丁志杰:中間價(jià)改革意義大于放寬波幅 人民幣不會(huì)進(jìn)入貶值通道
中國(guó)人民銀行宣布,自2015年8月11日起,做市商在每日銀行間外匯市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)前,參考上日銀行間外匯市場(chǎng)收盤(pán)匯率,綜合考慮外匯供求情況以及國(guó)際主要貨幣匯率變化向中國(guó)外匯交易中心提供中間價(jià)報(bào)價(jià)。
對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院院長(zhǎng)、中國(guó)金融40人成員丁志杰8月11日告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》,此次改革消除了人民幣匯率中間價(jià)的政策性扭曲,是匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制改革的重要一步,意義甚至大于進(jìn)一步放寬日間波幅。與此同時(shí),也為人民幣加入SDR的談判爭(zhēng)取了主動(dòng),同時(shí)提升了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率的定價(jià)權(quán)。
丁志杰認(rèn)為,在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi),人民幣匯率將保持相對(duì)穩(wěn)定,不會(huì)進(jìn)入貶值通道。而匯率市場(chǎng)化改革的方向是加快匯率市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),比如交易品種增加。
改革意義大過(guò)調(diào)整日間波幅
丁志杰告訴本報(bào)記者,這次最大的變革就是“中間價(jià)參考上一日的收盤(pán)價(jià)”。
“過(guò)去中間價(jià)和盤(pán)中交易價(jià)是沒(méi)有關(guān)系的,這使得過(guò)去的匯率‘折返跑’,也就是說(shuō),每一天的匯率中間價(jià)公布,一到開(kāi)盤(pán)人民幣就貶值,然后第二天中間價(jià)又拉回來(lái)了。”丁志杰說(shuō)。
而根據(jù)央行發(fā)布的消息,現(xiàn)在明確規(guī)定,人民幣匯率中間價(jià)“以上一日的收盤(pán)價(jià)為基礎(chǔ)”。丁志杰表示,這使得匯率的中間價(jià)和交易價(jià)具有連續(xù)性了。盡管,人民幣日間波幅為2%,但是由于中間價(jià)是一個(gè)“黑匣子”,隨時(shí)可以拉回來(lái),而如果中間價(jià)參考上一日收盤(pán)價(jià),就使得匯率出現(xiàn)了連續(xù)性,也抑制央行可能對(duì)匯率的過(guò)度干預(yù),為市場(chǎng)發(fā)揮更大作用提供了空間。
“從這個(gè)角度來(lái)看,這次中間價(jià)改革是人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制的重要一步,甚至比擴(kuò)大人民幣日間波動(dòng)幅度的意義要大得多。”丁志杰對(duì)本報(bào)記者說(shuō),同樣2%的波幅盡管沒(méi)有改變,但是在現(xiàn)行的中間價(jià)改革的基礎(chǔ)上,匯率會(huì)體現(xiàn)更大的彈性。
匯率市場(chǎng)化改革的重要一步
對(duì)于此次中間價(jià)形成機(jī)制作出調(diào)整的原因,丁志杰認(rèn)為,最主要是匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制的需要。
黨的十八屆三中全會(huì)《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》提出,匯率市場(chǎng)化、利率市場(chǎng)化以及資本項(xiàng)目可兌換是中國(guó)重要的制度改革。與此同時(shí),央行所承諾的今年年內(nèi)將完成人民幣資本項(xiàng)目可兌換,也使得匯率市場(chǎng)化改革非常緊迫。
從近期來(lái)看,丁志杰認(rèn)為,在人民幣加入特別提款權(quán)(SDR)籃子的談判中,由于人民幣匯率中間價(jià)的扭曲,國(guó)際貨幣基金組織提出,是否以倫敦的人民幣匯率作為SDR折算時(shí)的匯率。
“這次調(diào)整一次性消除了中間價(jià)的政策性扭曲,同時(shí),使得市場(chǎng)可以發(fā)揮更大的作用,為SDR的談判爭(zhēng)取了主動(dòng),同時(shí)提升了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率的定價(jià)權(quán)。”丁志杰對(duì)本報(bào)說(shuō)。
那么,為什么會(huì)在這一時(shí)點(diǎn)推出此項(xiàng)改革?
丁志杰稱,昨日公布的中國(guó)貿(mào)易數(shù)據(jù)來(lái)看,我國(guó)出口面臨較大壓力,這種情況下,匯率或許會(huì)面臨批評(píng)和指責(zé)。因此,這一時(shí)點(diǎn)推進(jìn)改革,盡量讓市場(chǎng)發(fā)揮作用,促進(jìn)人們消除對(duì)匯率的誤解,同時(shí)也提高匯率彈性,使得匯率更靈活反映經(jīng)濟(jì)基本面,也使得匯率成為對(duì)外調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)均衡的工具。
人民幣不會(huì)進(jìn)入貶值通道
這次改革是否會(huì)促成未來(lái)一段時(shí)間人民幣進(jìn)入貶值通道?丁志杰認(rèn)為,這次改革既能夠消除市場(chǎng)誤讀,同時(shí)從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看,人民幣匯率在未來(lái)一段時(shí)間會(huì)保持相對(duì)穩(wěn)定。
“通過(guò)改革,市場(chǎng)形成機(jī)制越來(lái)越完善。但目前仍然是過(guò)渡期,不是撒手不管,如果出現(xiàn)過(guò)度的波動(dòng),可能產(chǎn)生的負(fù)面影響會(huì)更大。”他說(shuō)。
接下來(lái),人民幣匯率市場(chǎng)化改革將何去何從?是否會(huì)進(jìn)一步放寬日間波幅?
在丁志杰看來(lái),日間波動(dòng)區(qū)間放不放不重要了,就算是有,也可能是象征性意義。因?yàn)榻?jīng)過(guò)此次改革,每天2%的幅度,能夠容納任何大的匯率調(diào)整。
他稱,中間價(jià)扭曲是最大的機(jī)制障礙,因此,此次改革是市場(chǎng)化的重要一步,未來(lái)改革的方向應(yīng)該是市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施方面,比如市場(chǎng)交易品種的推出,更多的機(jī)構(gòu)參與者,以及對(duì)參與者的約束。
“中國(guó)的匯率市場(chǎng)現(xiàn)在還有一個(gè)實(shí)需原則,一定程度上也是可以放松的。”丁志杰告訴本報(bào)記者。


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