中國(guó)日?qǐng)?bào)網(wǎng)7月24日電（信蓮）首席產(chǎn)業(yè)評(píng)論員約翰·加普在英國(guó)金融時(shí)報(bào)發(fā)表專(zhuān)欄文章《東芝會(huì)計(jì)丑聞帶來(lái)投資機(jī)遇》。他認(rèn)為，在日本市場(chǎng)，違規(guī)行為長(zhǎng)期被掩蓋，高管則艱難維持這種欺騙，這種現(xiàn)象既布滿(mǎn)了陷阱，也帶來(lái)了機(jī)遇。奧林巴斯當(dāng)前市值是2011年丑聞曝光不久之前的兩倍，是最低點(diǎn)時(shí)的10倍。東芝的管理層大清理將為公司復(fù)興帶來(lái)類(lèi)似的可能。原文如下：

東芝公司(Toshiba)社長(zhǎng)田中久雄(Hisao Tanaka)周二因12億美元的會(huì)計(jì)丑聞引咎辭職時(shí)鞠躬15秒表示悔悟。他和其他7名高管為始于2008年的欺騙行為承擔(dān)了責(zé)任。日本財(cái)政大臣麻生太郎(Taro Aso)警告稱(chēng)，這可能“喪失市場(chǎng)的信任”。

麻生太郎說(shuō)得沒(méi)錯(cuò)，作為日本主要的工業(yè)集團(tuán)之一，東芝發(fā)生的丑聞很?chē)?yán)重——東芝名義上還是企業(yè)治理改革的領(lǐng)軍者。加上2011年奧林巴斯(Olympus)首席執(zhí)行官邁克爾伍德福德(Michael Woodford)曝光的17億美元欺詐，這表明日本公司很容易操縱賬目。但外國(guó)投資者不應(yīng)放棄而打道回府。

正好相反，這是一個(gè)機(jī)會(huì)——無(wú)論是做空接下來(lái)將遭受丑聞打擊的公司，還是購(gòu)買(mǎi)那些被迫改變做事方式的公司的股票，或者依次采取這兩種策略。日本是一個(gè)不完美的市場(chǎng)，它在清理企業(yè)行為方面緩慢、崎嶇但不可阻擋的進(jìn)程提供了投資目標(biāo)。

日本絕非唯一爆發(fā)會(huì)計(jì)操縱丑聞的國(guó)家，盡管在過(guò)去20年里，山一證券(Yamaichi Securities)、嘉娜寶(Kanebo)、日興證券(Nikko Cordial)、活力門(mén)(Livedoor)以及其他公司接連爆發(fā)了丑聞。美國(guó)在本世紀(jì)初率先曝出安然(Enron)和世通(WorldCom)的丑聞，許多國(guó)家的公司低報(bào)虧損，虛報(bào)合同金額并夸大收入。

在財(cái)報(bào)季，東芝高管們面對(duì)總部要求擠出更多利潤(rùn)的“挑戰(zhàn)”而感到的壓力，美國(guó)或歐洲公司的經(jīng)理們也會(huì)感同身受。在東芝，他們的對(duì)策是粉飾報(bào)表，幫助老板隱藏2008年金融危機(jī)和2011年福島地震造成的損失。

日本的不同在于，虧損一代代往下傳，后繼者幫前任老板隱藏虧損。日本沒(méi)有“廚房水槽”之類(lèi)的東西——即新任首席執(zhí)行官大舉清理表現(xiàn)欠佳部門(mén)和老問(wèn)題，公開(kāi)擺脫其前任的錯(cuò)誤，而不是繼承這些負(fù)擔(dān)。

在2009年出任社長(zhǎng)的時(shí)候，佐佐木則夫(Norio Sasaki)本應(yīng)做的第一件事是曝光開(kāi)始欺騙行為的前任西田厚聰(Atsutoshi Nishida)。畢竟，這兩人是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，彼此討厭對(duì)方，甚至在2013年宣布佐佐木則夫卸任社長(zhǎng)、擔(dān)任副董事長(zhǎng)的一場(chǎng)記者招待會(huì)上還發(fā)生了爭(zhēng)吵。

但即便有動(dòng)機(jī)、有武器也有機(jī)會(huì)，佐佐木則夫還是拒絕拿起刀，而是接過(guò)并擴(kuò)大了欺騙行為。一個(gè)障礙是，西田厚聰已經(jīng)是董事長(zhǎng)，關(guān)注著佐佐木則夫的一舉一動(dòng)——在日本，舊日老板從來(lái)不會(huì)完全離開(kāi)。直至本周前西田厚聰還是東芝的一名顧問(wèn)，而佐佐木則夫是副董事長(zhǎng)。

日本公司也重視忠誠(chéng)和社會(huì)凝聚力。倫敦政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院(London School of Economics)訪問(wèn)學(xué)者西蒙王(Simon Wong)表示：“上下級(jí)之間存在一生的關(guān)系。你往往會(huì)在整個(gè)職業(yè)生涯中，對(duì)那個(gè)在你剛進(jìn)公司時(shí)帶你熟悉情況的人保持忠誠(chéng)。”

因此，安倍晉三(Shinzo Abe)政府鼓勵(lì)的很多公司治理改革，更多是在理論上得到采納，沒(méi)有落實(shí)。其中包括備受期待的改革：董事會(huì)從關(guān)注內(nèi)部的管理委員會(huì)，變成外部董事在戰(zhàn)略決策、行政任命以及財(cái)務(wù)監(jiān)督方面發(fā)揮重要作用的機(jī)構(gòu)。

東芝是一個(gè)最好的例子。它是一只藍(lán)籌股，規(guī)模和重要性都超過(guò)奧林巴斯，而且被視為改革先鋒，該公司在2001年任命獨(dú)立董事，并在2003年成立了董事會(huì)委員會(huì)，包括輕易被騙的審計(jì)委員會(huì)。但在4名外部董事中，有兩名是外交官，缺乏財(cái)務(wù)技能，實(shí)際上幾乎什么都沒(méi)改變。

日本政府推動(dòng)改革是為了吸引投資并推動(dòng)增長(zhǎng)。但今年6月頒布的公司治理法規(guī)暴露了日本在賦予董事會(huì)權(quán)力方面的含糊不清，以及日本經(jīng)濟(jì)團(tuán)體聯(lián)合會(huì)(Keidanren)等傳統(tǒng)人士的質(zhì)疑。

法規(guī)中有一條向管理者保證，“不會(huì)過(guò)分強(qiáng)調(diào)避免或控制風(fēng)險(xiǎn)，或者防范公司丑聞，”同時(shí)只要求公司任命“至少兩名”獨(dú)立董事。日本需要采取更強(qiáng)硬的做法，對(duì)抗奧林巴斯和東芝這類(lèi)丑聞。

然而，前進(jìn)的方向還不清楚。在奧林巴斯和東芝，高管將內(nèi)部忠誠(chéng)置于對(duì)股東盡責(zé)之上。他們說(shuō)謊，不講實(shí)話，這兩個(gè)丑聞都是由具有更廣管理責(zé)任觀的揭發(fā)者曝出的，日本政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)支持這種責(zé)任觀。

在日本市場(chǎng)，違規(guī)行為長(zhǎng)期被掩蓋，高管則艱難維持這種欺騙，這種現(xiàn)象既布滿(mǎn)了陷阱，也帶來(lái)了機(jī)遇。奧林巴斯當(dāng)前市值是2011年丑聞曝光不久之前的兩倍，是最低點(diǎn)時(shí)的10倍。東芝的管理層大清理將為公司復(fù)興帶來(lái)類(lèi)似的可能。

日本股權(quán)投資是為勇敢且有能力忍受風(fēng)險(xiǎn)的人準(zhǔn)備的，現(xiàn)在不是撤退的時(shí)機(jī)。田中久雄本周不僅顯露出了悔恨。他也是在向不可避免的事情低頭。

譯者/何黎

（約翰·加普(John Gapper)是英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》副主編、首席產(chǎn)業(yè)評(píng)論員。他的專(zhuān)欄每周四會(huì)出現(xiàn)在英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》的評(píng)論版。加普從1987年開(kāi)始就在英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》工作，報(bào)導(dǎo)勞資關(guān)系、銀行和媒體。他曾經(jīng)寫(xiě)過(guò)一本書(shū)，叫做《閃閃發(fā)亮的騙局》(All That Glitters)，講的是巴林銀行1995年倒閉的內(nèi)幕。 ）