何種原因造成了公募基金“靠天吃飯”的局面？多位基金經(jīng)理對此反思，除了倉位有限制之外，公募基金在股指期貨套保機(jī)制上尚需補(bǔ)課。

　　風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，今年上半年收益大幅跑贏私募的公募基金，面臨當(dāng)前震蕩下挫市場，在控制回撤方面拱手認(rèn)輸。何種原因造成了公募基金“靠天吃飯”的局面？多位基金經(jīng)理對此反思，除了倉位有限制之外，公募基金在股指期貨套保機(jī)制上尚需補(bǔ)課。

　　受累倉位限制

　　相比牛市上半場多只偏股型產(chǎn)品收益翻倍，8月份股市的再度下挫已讓股基風(fēng)光不再。數(shù)據(jù)顯示，從8月20日到9月3日，在656只純股票型基金中，有623只基金區(qū)間凈值增長率為負(fù)值，其中，16只產(chǎn)品凈值跌幅超過30%。

　　盡管在6月底市場暴跌之后，基金經(jīng)理普遍認(rèn)為，市場已經(jīng)到了精選個股的階段，但在全面普跌的市場中，選股能力亦無法對抗短期風(fēng)險。在市場整體下挫時，即便有基金經(jīng)理試圖采用擇時的方法來控制風(fēng)險，也難見成效。

　　“股基在這種市場環(huán)境下回撤幅度較大，主要還是因為倉位。公募基金倉位一般都在八成以上，而私募基金的倉位變動在0~100%之間，更為靈活。”好買基金研究中心首席分析師曾令華對記者表示。

　　據(jù)了解，在6月底市場調(diào)整之后，不少私募機(jī)構(gòu)便在倉位上保持謹(jǐn)慎。格上理財數(shù)據(jù)顯示，截至8月24日，41.32%的私募機(jī)構(gòu)已將倉位降至四成以下，其中，持倉在兩成以下的占比達(dá)到28.28%，近半數(shù)機(jī)構(gòu)為五至六成倉位。

　　相比而言，公募基金基金產(chǎn)品在8月份仍保持高倉位運(yùn)行。好買網(wǎng)研究中心數(shù)據(jù)顯示，8月份工銀瑞信創(chuàng)新動力和匯添富外延增長主題兩只產(chǎn)品的股票倉位分別為100.85%、93.84%。8月20日至9月3日，兩者凈值回撤均在30%以上。

　　滬上某中型基金公司投資總監(jiān)對記者分析，公募基金相對進(jìn)取，在市場中是天然多頭，且追求相對收益。當(dāng)大盤整體下跌時，和私募相比缺乏敏感性。而私募在面臨市場形式比較難判斷時，可以選擇清倉。

　　而公募基金面對不低于80%的倉位限制，在倉位控制上操作有限。“在千股下跌的行情下，只要有倉位就下跌，根本沒辦法防守。”滬上一位剛剛成立了新產(chǎn)品的中型基金公司投資總監(jiān)頗感無奈。

　　股指期貨投資尚需補(bǔ)課

　　市場上漲時收益可觀，市場下跌時則凈值失守，什么原因?qū)е铝斯蓟鸬摹翱刻斐燥垺保坎糠只鸾?jīng)理對此進(jìn)行反思，不少業(yè)內(nèi)人士將公募基金回撤較大歸因于制度問題，也有基金經(jīng)理認(rèn)為，公募基金缺乏股指期貨套保等保護(hù)手段。

　　在市場連續(xù)下挫的情況下，對沖策略也開始引起公募基金的關(guān)注。也有基金經(jīng)理開始反思，如果采用股指期貨套保的保護(hù)手段，是否可以有效減少股基回吐收益？

　　據(jù)了解，證監(jiān)會在2010年對公募產(chǎn)品開始放開股指期貨。按照規(guī)定，股票型基金、混合型基金、保本型基金可投資股指期貨，在投資比例上，買入股指期貨合約價值不得超過基金資產(chǎn)凈值的10%，賣出合約價值不得超過基金持有股票總市值的20%。

　　據(jù)上述剛成立新產(chǎn)品的投資總監(jiān)介紹，目前公司發(fā)行的新產(chǎn)品已加入20%的股指期貨對沖倉位。但對公募產(chǎn)品的股指期貨限制仍未完全放開，且股指期貨需要的投資能力比現(xiàn)貨要高，對時點(diǎn)的選擇也對基金經(jīng)理提出較高的要求，盡管現(xiàn)在公募基金理論上可以做對沖，但真正做的并不多。

　　今年剛剛選擇奔私的一位基金經(jīng)理也表示，公募基金受內(nèi)部流程、交易系統(tǒng)等因素影響，相關(guān)手段沒有及時跟上，而公募基金經(jīng)理也缺乏對沖經(jīng)驗，這也是盡管證監(jiān)會放開20%限制，但公募基金鮮少執(zhí)行的原因之一。

　　不過，中性策略并不意味著無風(fēng)險。在業(yè)內(nèi)人士看來，不管采取何種策略進(jìn)行操作，基金經(jīng)理的投資水平才是影響產(chǎn)品收益的最核心因素。

　　“市場首先是一個博弈的過程，這也就意味著只有少數(shù)人勝出，大部分人都會輸，這是對基金經(jīng)理投資水平比較殘酷的考驗。不管采取何種策略，為投資者賺錢是衡量基金產(chǎn)品的唯一標(biāo)準(zhǔn)。”曾令華說。