葉檀:全球股市下挫 歐美為何不救?
2008年次貸危機還在蔓延,不是全局性危機,是繼2010年的歐豬五國債務危機之后的第二波局部性危機。
2015年8月23日,中國宣布部分養老金入市意在穩定市場信心,但24日,全球股市迎來黑色一天,此前的黑色一周全球股市已經逃出83億美元,創下十五周新高。在恐慌情緒籠罩下,黃金價格開始上升,原油等大宗商品繼續下挫。8月24日,美國WTI已經到每桶39美元以下,作為避險貨幣的日元、瑞郎還在上升。
次貸危機發生時全球央行統一行動,允許危機國實行量化寬松貨幣政策,拯救大型金融機構。歐債危機爆發時期,主要通過歐元區的寬松、談判、救助實行,通過歐美日等國的貨幣互換穩定市場信心。
新興市場股災至今,全球新興市場主體各自為是,美國沒有對加息與否作出明確表態,IMF態度悠閑,8月22日,IMF執行總裁CarloCottarelli表示,中國經濟增速放緩和股市的下跌并不意味著危機的到來,近期金融市場出現波動在正常范圍之內。Cottarelli認為,現在討論中國將出現危機完全沒有必要。他重申IMF預計今年中國GDP增速將為6.8%,低于2014年的7.4%。“中國實體經濟增速的確是在放緩,但是出現這樣的情況并不意外。全球金融市場這些天出現的波動也屬于正常范圍之內?!?/p>
一番波瀾不驚的表態背后是新興市場的慣性無底線恐慌。
匯率下行后,24日菲律賓股交所因技術原因暫停交易,中國臺灣股市慘跌至26個月新低,為維持證券交易市場的秩序及穩定,臺灣金管會24日起禁止平盤以下放空、鼓勵金融業實施庫藏股等四項措施。印度官員表示,印度股市下挫短期令人不安。中國經濟增長放緩程度比預期嚴重。印度市場跌勢與其他市場一致。韓國金融服務委員會將在25日早上7點半將在首爾開會,主題為評估股市。
股市、匯率劇烈震蕩引發新興國家的嚴重不安,但各國央行介入程度不深,沒有召開G20之類的會議共商大計,也沒有傳出大型金融機構大幅虧損、進入破產危機的消息。與歐豬五國的債務危機一樣,這是去杠桿過程中的局部危機,而不是影響全球的、杠桿崩塌式的危機。
2008年次貸危機的傳導模式很清楚,美國次貸危機發軔于次級住房抵押貸款市場,而后傳導到MBS和CDO購買者的投資銀行和對沖基金,最后形成全球金融市場大恐慌,有大型金融機構倒閉,政府救市實行量化寬松的貨幣政策,由全球投資者共同買單。
這次新興市場的危機至今沒有任何大型投資機構陷入類似于2008年的窘境,投資機構緊張,大規模做空,退到債券、歐元等市場,卻還沒有冰層上的北極熊被擠到北冰洋里去。巴西等國的貨幣早就開始疲軟,各投資機構安之若素從人民幣匯率下挫開始,全球市場經歷匯率與股票市場狂風暴雨,頭條財經都是股市大跌,但歐美各國會因此買單嗎?不會,因為去杠桿大部分已經完成。
《華爾街日報》24日發表文章指出,“股市下跌對不同國家經濟影響程度各異”,全球股市下跌會給全球經濟帶來困擾嗎?對富裕國家而言,答案是否定的。美國持續六年的牛市可能正在減退,但其經濟擴張勢頭并未減弱。美國第一季度GDP折合成年率僅增長0.6%,第二季度增長2.3%,但近期的零售額和住房數據相對樂觀。接受《華爾街日報》調查的經濟學家預計,美國政府下周四將把第二季度GDP增速數據向上修正至3.3%。就業數據則繼續快速增加。
8月21日信息供應商Markit公布的采購經理人調查數據顯示,過去一個月歐元區和日本的制造業活動實際上有所加速,而美國的制造業活動增長略微放緩。富裕國家因為油價下跌,購買力上升。
新興市場大不相同,資源出口國要應對對中國出口疲軟(尤其是大宗商品),要應付各國匯率下跌產生的貨幣競爭,結果是匯率面臨下行壓力,利率面臨上升壓力,增長前景減弱。
這是一場陷入資源國、新興市場、中國范圍內的危機,這一危機沒有通過債務爆發,卻通過資產品價格的方式呈現。由于新興市場危機傳導能力不強,對于外圍市場不會造成實質性打擊。因此,這是像歐債危機一樣的局部危機,只能靠新興市場自己解決,歐美主要央行不會伸出援手。


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