景順長城鮑無可:改革主題重點關注三條主線
改革無疑是下半年最受青睞的主題。景順長城改革機遇混合基金正在發行,擬任基金經理鮑無可認為,未來國內經濟的新動力就是改革。而由于國有企業在A股上市公司中占據了舉足輕重的地位,此輪國企改革對于資本市場的影響被寄予厚望。鮑無可表示,國企改革政策的推出,催生更多的行業機會。景順長城改革機遇基金將重點挖掘在國企改革政策、電力、石化等能源領域體制、改革農村土地流轉改革、生態補償、環境保護機制改革、以及金融市場改革中的投資機會,同時也關注在鐵路、電信等壟斷行業引入民營資本、公用事業產品(水、電、天然氣等)定價市場化的進程中產生的機會。
而廣義的改革并不僅僅限于國企改革,事實上,隨著改革的推進,經濟基本面將發生根本的改變,催生眾多的投資機會。鮑無可指出,從長期來看,有三條主線值得關注:一、行業重新注入活力。如石油石化、文化體育、土地流轉等行業性機會,舊有的發展潛力有限,但得益于改革,這些行業將再次出現投資機會。二、體制改革帶來盈利提升。以國企改革為例,舊體制下國企高管著重做大規模,不注重股東利益;經過改革,國企高管和小股東的利益一致,投資機會將會涌現。三、國際投資者的預期改善。當前海外投資者對中國現在情況是極度悲觀的,隨著改革持續推進,全球投資者對中國的預期將發生改變,推升A股在全球資產配置中的比例;配合滬港通和將要推出的深港通,將會有很多海外資金涌入A股市場。
談及未來景順長城改革機遇基金的建倉策略時,鮑無可表示,將自下而上選股,尋找受益于改革的股票。在全市場選股,特別關注“中證國企改革指數”中的成分股,并且結合個股目標價和FED-MODEL決定組合倉位。
而談及投資風格,鮑無可表示,他擅長自下而選股,買入并持有高品質、高安全邊際的股票。主要通過定性分析和定量驗證兩個方面把握公司的投資價值。
“當公司的股價顯著高于其投資價值,我會選擇減持。”,鮑無可特別強調對“安全邊際”的堅持。他為個股設置了嚴格的買入和賣出條件,并在投資過程中紀律性地執行。例如在今年4月底開始時,鮑無可認為當時上市公司整體估值很高。隨著大環境經濟下行,創業板大部分公司的業績很難支撐股價,持有高估值股票的風險收益比不劃算。一批成長股逐步達到賣出條件,因此,從4月底至6月初,他管理的景順長城能源基建基金逐步減倉成長股,轉而持有安全邊際高、估值合理的股票,最終呈現的持股結構是大比例增持銀行股。因此,景順長城能源基建基金在6月底至7月初的大幅調整中成為最抗跌基金之一,保存了大部分前期的勝利果實。據銀河證券基金研究中心數據顯示,截至2015年7月31日,鮑無可管理的景順長城能源基建基金今年以來凈值增長64.66%,在256個標準股票型基金中排名第6。
展望未來,鮑無可認為,未來六個月A股市場有望進入震蕩慢牛格局。經過前期調整,市場短期泡沫得到了一定擠出,優質公司的投資價值得以顯現。業績確定、估值合理的股票將是關注重點。他目前重點看好醫藥、公用事業、旅游等改革主題的投資機會。
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