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地方債務置換平穩推進 債市供需矛盾趨于緩解

中證網 2015-07-24 08:58:49

  2015年07月24日 08:58:49來源:中證網

  自從5月18日地方債務置換正式啟動以來,時間已超過兩個月,地方債發行總額也已接近1.3萬億元。從已發行結果看,市場對于地方債的認可度保持平穩,置換融資成本也普遍低企。分析人士指出,盡管年內還有可能推出第三批置換債,下半年城投債發行也可能放量,但在債市新增需求有望顯著增強的背景下,實際供給沖擊預計較為有限,曾經一度困擾債券市場的供需矛盾正在逐步得到化解。

  近1.3萬億地方債獲平穩承接

  據WIND統計,自江蘇省今年5月18日公開發行第一只地方政府債券以來,截至7月23日,各省級政府及計劃單列市政府已累計發行272期、12885.37億元地方債。其中,在截至7月17日的兩個月時間內,共計發行251期、12500.45億元。

  來自招商證券的統計進一步顯示,自5月18日至7月17日的發行總量中,按債券類型來分,一般債券合計發行11435.09億元,占比91.5%;專項債券發行1065.36億元,占比8.5%。其中,平均每只一般債發行金額58.3億元,平均每只專項債發行金額為19.4億元。按照債務類型來分,新增類債券合計發行3376.29億元,接近全年計劃發行規模的一半;置換類債券合計發行9124.16億元,其中定向置換占比為20.9%。

  發行定價方面,公開發行的地方債較指導利率區間下限上浮較小,定向承銷發行的地方債則上浮幅度相對較高。具體來看,截至17日,在公開發行的179只地方債中,有81只緊貼投標下限,86只高出投標下限1個BP。而在72只定向承銷發行的地方債中,發行利率上浮的比例均比較高,55只地方債的發行利率均較投標下限上浮15%,上浮比例超過15%的有8只,僅有7只地方債發行利率上浮較小(不超過6BP)。認購倍數方面,公開發行的地方債的全場投標倍數均值為2.32倍,低于同一時期國開債的平均倍數(3.21倍),但高于國債的平均倍數(1.99倍)。

  總體而言,自地方債置換發行啟動的兩個多月以來,接近1.3萬億元的地方債獲得了市場的平穩承接,置換融資成本也普遍低企,顯示出債市資金較強的接納能力。

  新增投資需求有望顯著增長

  不可否認,大規模地方債置換引發的供需矛盾擔憂,已經成為近段時間以來制約債市行情的一大關鍵因素。從供給角度來看,下半年寬財政將大概率得以延續,在此背景下,年內還有可能推出第三批置換債,城投債發行也有望放量,從而成為基建融資等實體經濟穩增長的重要力量。但另一方面,未來一段時期新增的各類投資需求,也有望大大對沖和緩解市場的供需矛盾。

  日前,貨幣當局宣布進一步大幅向境外投資者開放銀行間市場,銀河證券就此指出,央行此舉將對緩解供需矛盾產生非常積極的作用,中國債券市場目前的收益率水平對于海外投資者具有明顯吸引力,這一舉措勢必會給債券市場帶來大量外部新增資金。

  國泰君安則指出,在經過此前A股市場短時間的急速重挫之后,部分撤出股市資金對債券投資需求也將會升溫。同時,繼2013年年中的“錢荒”以來,余額寶等各類理財產品的收益率目前正降至歷史低谷,而社會負債端資金利率的堅冰也正在被打破,相關大類資產配置的效應,將為債市帶來新增需求。

  此外,針對各家政策性銀行分別獲得央行和財政部追加注資的傳聞,分析機構紛紛表示,此舉一旦落實,無疑將大大緩解利率債市場的另一個供給來源,從而進一步減輕供給壓力對于市場心理的沖擊。

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