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野村:中國銀行業(yè)對股市敞口約1.6萬億

  原標題: 野村:中國銀行業(yè)對股市敞口約1.6萬億 系統(tǒng)性風險可控

  股市巨震,當潮水退去后,誰都害怕會成為那個在裸泳的人,其中備受關注的便是銀行體系。借道傘形信托等入市的資金和股權質押貸款難以精確計算,那么銀行業(yè)此前對股市的敞口究竟有多大?是否仍隱含系統(tǒng)性風險?

  野村證券最新發(fā)布報告(下文稱“報告”)顯示,截至6月末,中國銀行業(yè)通過表內表外業(yè)務投資到證券市場的資金規(guī)模為1.6萬億元,這主要由兩部分組成,其中約1.3萬億元為借道傘形信托或其他結構性產品投資于股市的理財產品; 而銀行在股票質押貸款方面的敞口約為3000億元。

  野村中國及香港銀行業(yè)股票研究主管江利強調,“股市的去杠桿進程始于‘收傘’,股市調整對于銀行業(yè)的風險可控(controllable)。不管是股權質押貸款,還是通過理財產品入市資金,這都是銀行業(yè)一直存在的業(yè)務,只是在這輪股市異動中格外受人關注?!?/p>

  無獨有偶,瑞銀證券H股策略分析師陸文杰在接受《第一財經(jīng)日報》采訪表示:“對于系統(tǒng)性風險的擔憂可能不必。銀行體系總資產高達180萬億,而其對股市的敞口可能僅幾千億規(guī)模(少于野村的估計),不會造成太大影響。加之兩市都已企穩(wěn),極端恐慌和流動性問題已經(jīng)受到遏制,此后監(jiān)管層也或不會允許大規(guī)模股市停牌。”

  銀行業(yè)對股市敞口約1.6萬億

  在這1.6萬億元中,先從占1.3萬億元的理財產品端說起,傘形信托便是其中的“主力”。所謂傘形信托,即是在一個主信托賬號下,通過分組交易系統(tǒng)設置若干個獨立的子信托,每個子信托都是一個完全獨立的小型結構化產品,單獨投資操作和清算。

  信托公司通過其信息技術和風控平臺,對每個子信托進行管理和監(jiān)控。相比“兩融”業(yè)務中1:1的杠桿,傘形信托的杠桿更高,一般為2:1或3:1。目前,傘形信托的優(yōu)先級多為銀行理財資金,劣后級更多的是產業(yè)資本和“大戶”。這就意味著,通過傘形信托,劣后客戶可以控制最多3倍的較為便宜的銀行資金用于A股投資。然而,較高的杠桿,亦使得傘形信托在股市下跌中面臨更大的風險。

野村:中國銀行業(yè)對股市敞口約1.6萬億

圖片說明:6%的銀行理財產品在2014年投資于股市

  野村的報告表示,截至2015年一季度,投資股市的信托資金總額達7777億元,同比上升147%,較之去年同期22%的增速巨幅上升。信托主要通過三種渠道投資股市,包括公募和私募,結構化個人賬戶和傘形信托。

  野村指出,至于究竟有多少銀行理財產品通過傘形信托入市尚無法計算,但銀行理財資金入市和信托產品入市增速可能已經(jīng)不斷下降。7月14日,中國證券登記結算公司發(fā)布通知“重申”證券賬戶實名制要求,其中,就明確要求信托公司對名下開立的信托產品證券賬戶進行全面自查。

 ?。▓D說:2015年一季度數(shù)據(jù)顯示,約6%的信托資資金投入股市)

  至于銀行的另一大敞口——股票質押貸款,野村預計,截至7月16日的市值為6040億元,按50%的抵押率計算,銀行在這一塊的敞口約為3000億元。

  根據(jù)中國經(jīng)濟網(wǎng)6月12日的報道,就股權質押方類型而言,券商占據(jù)了股權質押的一半以上份額。除了券商之外,銀行作為質押方的股權質押共有109次,占比為16.67%,位列第二名。

  值得注意的是,野村也指出,券商兩融余額也不斷下降。截至7月17日,兩市融資余額降至1.4萬億元,較6月18日的最高位下降約37%。數(shù)據(jù)顯示,兩融余額在6月18日創(chuàng)下2.26萬億元的新高后開始下降,連降14個交易日,在7月8日降至1.45萬億元,自此連續(xù)7個交易日維持在1.4萬億元附近。

  報告指出,由于保證金存款被納入同業(yè)存款的一部分,因此兩融余額的下降從新增同業(yè)存款的遞減趨勢中便可知曉。

野村:中國銀行業(yè)對股市敞口約1.6萬億

(圖說:6月融資余額、6月新增同業(yè)存款較之5月大幅下降。)

  綜上所述,管江利強調,目前銀行業(yè)入市資金的風險可控。不管是股權質押貸款,還是通過理財產品入市資金,這都是銀行業(yè)一直存在的業(yè)務,只是在這輪股市異動中格外受人關注。

  此外,報告也指出,銀行在次輪股市震蕩中發(fā)揮了“緩沖”(cushion)作用,這主要通過三大途徑:數(shù)家銀行為上市公司回購或股東增持提供并購貸款優(yōu)惠;積極參與證金公司向銀行間市場發(fā)行的短期融資券(7月9日,證金公司還曾完成規(guī)模達800億元的短期融資券的發(fā)行,該筆短融券的期限為三個月,發(fā)行利率為4.5%;此外,據(jù)報道,截至上周末,證金公司的授信額度已增長至2萬億。

  債市或扮演更大融資角色

  盡管銀行系統(tǒng)性風險可控,但利差收窄、盈利下降可能是未來銀行業(yè)的整體趨勢,這也或將增加銀行貸款壓力。此外,野村指出,隨著IPO的暫緩,股市融資的勢頭可能減速(speed bump),因而債市或發(fā)揮更大作用。

  江利在報告中預計,未來中國銀行業(yè)的息差水平仍將以每年10個基點的速度溫和收窄收縮,而這個過程會持續(xù)三到四年。

  總體而言,中國銀行業(yè)正面臨“三巫天”(triple-witching day)——壞賬率上升,潛在的資本金短缺問題,以及金融改革加速的壓力。

  報告指出,根據(jù)證監(jiān)會數(shù)據(jù),截至2015年一季度,銀行的特別關注類貸款(SML)和不良貸款(NPL)占貸款總額的4.9%,同比上升1.4個百分點。既上半年總計150個基點的累積降準后,貸款供需尚未完全復蘇。這可能使貸款融資前景承壓。

野村:中國銀行業(yè)對股市敞口約1.6萬億

(圖說:銀行從2014年一季度至2015年一季度的NPL和SML變化趨勢)

  此外,地方政府債券置換也可能是貸款融資的另一大承壓點。野村預計,截至2018年,地方政府債券置換規(guī)??赡苓_到5萬億元,而今年可能是地方政府償債壓力最大的一年?!坝捎趥脫Q可能進一步擠壓銀行流動性,因此這也可能揭開了中國融資方式轉型的大幕——銀行貸款融資向發(fā)債融資的轉型。此外,利率市場化也能從結構上促進債市發(fā)展?!?/p>

  野村中國首席經(jīng)濟學家趙揚預計,今年下半年將會累積降準超過50個基點,且金融改革可能會成為焦點??傮w而言,盡管近期“國家隊”出手救市的動作頻頻,但野村也表示,證金公司維穩(wěn)市場的力量此后會“逐步”淡出。不過這個“逐步”究竟將持續(xù)多久仍有待考證。

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