編者按：今日《上海證券報》、《證券日報》、《證券時報》發表評論員文章維穩股市，上海證券報稱，大漲大跌、V型反轉，戲劇化的場面今年以來在A股市場反復上演。在經歷貪婪與恐懼間一輪暴烈的輪回之后，杠桿市的草莽時代正走向終盤，邁向它的2.0時代。證券日報稱，中國股市遇到的狙擊，是我們前進路上的必要一課，我們要勇敢的面對，齊心協力打贏這場“中國價值保衛戰”。證券時報表示，推動中國股市樹立價值投資風氣，減少過度波動，更好地促進實體經濟發展，更好地發揮經濟轉型推進器的作用。值得注意的是，近三天四大證券報接連發表評論文章維穩股市。

【7月1日】

上海證券報：杠桿市邁向2.0時代 信心凝聚擊潰恐慌

大漲大跌、V型反轉，戲劇化的場面今年以來在A股市場反復上演。在經歷貪婪與恐懼間一輪暴烈的輪回之后，杠桿市的草莽時代正走向終盤，邁向它的2.0時代。

杠桿市的2.0時代，不應是輪回的簡單重復，而是市場方方面面的升級和優化。它需要更加高效透明的監管，需要更加成熟專業的投資者，也需要更加包容開放的社會認知。

闖過險灘風浪，愿我們能走得更好。

證券日報：齊心協力打贏這場“中國價值保衛戰”

從上周五到本周二的中國股市，上演了一場現代金融戰。6月30日，上證指數振幅達10.66%，為今年最大單日振幅；而此前的6月29日，上證指數振幅為9.8%，6月26日則單邊下跌7.4%。大盤出現如此劇烈波動，是不正常的，背后是兩種力量的大博弈，即堅定維護中國資產價值的力量和堅持做空中國資產價值的力量。

中國股市“杠桿資金”一直是做空中國力量的一個主要借口。掛牌于新加坡的新華富時A50指數期貨，曾經數次利用監管層規范兩融業務的消息做空中國股市，最為突出的是1月份和4月份。當關于場內兩融的不實傳言失去市場后，關于場外融資的不實傳言就成為主要借口。昨天晚上，一家大型公募基金公司和一家著名私募基金公司都針對其惡意做空的傳言予以澄清，但事實如何需要調查。雖然現在還沒有公布惡意做空中國股市的相關主體和案情，但預計終將水落石出。當然，做空是市場應有的功能，做空也是市場主體的權力，但當惡意做空傷害到一個國家的金融穩定時，回擊也是必須的。

證券時報：多方合力大有可為 穩定信心穩定股市

中國股市仍將在較長時間內處于新興加轉軌階段，不論是機構投資者、中小投資者還是監管者，都不夠成熟，市場出現大起大落有時是難免的。從不成熟走向成熟，從投機盛行走向價值至上，從失信文化走向誠信文化，恐怕還需要一個不短的過程。因此，我們既要總結此次應對市場巨震的經驗，也要深刻反思這次股市大起大落背后的制度和文化根源，這樣才不會好了傷疤忘了疼。既要從制度層面查缺補漏，降低與機構投資者相關的委托代理風險，真正發揮機構投資者穩定市場的作用，更要從投資文化層面正本清源，蕩滌濁氣，吹進清風。讓制度和文化相互熏染，良性互動，最終推動中國股市樹立價值投資風氣，減少過度波動，更好地促進實體經濟發展，更好地發揮經濟轉型推進器的作用。

風雨之后是陽光。經歷了這次罕見的行情大波動，及時總結經驗、汲取教訓，中國股市就能夠更加健康地昂首前行。

【6月30日】

中國證券報： 如何看待當前資本市場

資本市場是各種信息發生綜合反應的平臺，預期和信心在這里得到充分表現。在經濟基本面出現向好跡象、流動性充裕態勢仍將持續的背景下，多位市場人士認為，市場的基本格局沒有發生根本變化。

在博時基金宏觀策略部總經理魏鳳春看來，支撐市場的宏觀邏輯并沒有改變。無論是對經濟改革效果的預期，還是當前貨幣政策的延續，還有新興產業在國家政策支持下的快速成長，只要這些沒有改變，市場的基礎就在。

“資本市場是雙重信心的表現，一方面資本市場自身就是信心的載體，另一方面，它又能夠為整個經濟提振信心。”中信證券證券金融業務線負責人房慶利認為。

在日前的新聞發布會上，證監會新聞發言人張曉軍也表示，市場雖然在短期內出現較大幅度的回調，但改革開放紅利釋放、流動性總體充裕和居民資產配置的基本格局沒有發生改變，經濟企穩向好的趨勢更加明顯，各項穩增長、調結構、惠民生措施的持續發力將進一步夯實市場基礎，“大眾創業、萬眾創新”將進一步激發市場活力。

不過，“之前持續數年的熊市讓投資者壓抑了太久，當看到經濟發展的新方向正在形成時，前期市場釋放的熱情過于強烈。”魏鳳春說。

分析人士提醒，市場基礎的夯實還需要未來經濟改革效果的印證，在對長期總體態勢持積極看法的同時，必須注意防范波動加大的風險。

房慶利表示，從國際經驗上看，重大國家戰略或新經濟形成氣候，都需要時間，例如美國在2000年時的互聯網泡沫破滅到如今的互聯網行業強盛也經歷了十幾年的時間。這需要投資者的耐心和專注。

對于當前的資本市場，安信證券首席經濟學家高善文認為，在經濟增長仍面臨較大壓力、股票籌碼的供應沒法完全恢復、資金面相對比較寬松的背景下，市場格局不會出現根本性變化。

談到未來的市場格局，高善文表示，未來，如果經濟恢復的預期逐步兌現，大量中概股回歸的影響逐步發酵，注冊制能夠順利推出，整個市場所面臨的宏觀環境會逐步發生深刻變化，漸漸由博弈驅動向依靠基本面力量驅動演化。

上海證券報：關于杠桿市的思考

央行上周末“雙降”未能安撫市場惶恐的心。周一A股市場再現大跌，滬綜指盤中殺破3900點整數關。一時間，關于“配資清盤”、“兩融爆倉”的流言四起，市場情緒到了本輪牛市以來最為脆弱的時刻。

然而，權威機構和券商的反饋顯示，杠桿資金的狀況并不像市場中一些極端描述所形容得那樣。巨大的拋售壓力更多地來自投資者集體尋求避險所誘發的踩踏。

恐懼始于未知，未知止于公開。近期市場的大幅下跌給投資者和監管者都上了刻骨銘心的一課。投資者如何為自己的情緒“降杠桿”，監管層如何進一步健全管理機制，及時明確預期，都是目前值得深思的問題。

面對杠桿市，我們要學的還有很多……

證券日報：客觀看待股市杠桿投資 分清融資與“影子融資”

應該嚴格厘清場外融資（即“影子融資”）與場內融資界限。“影子融資”不得介入證券公司系統，是對證券公司業務管理規范的完善，是為有效防止風險死角。在互聯網金融與創新越來越發達的當下，對于那些場外以規范合同方式，且有規范風控體系的各種形態存在的影子融資，可以交給市場自我調節和約束；而對于違反現行法律規定的影子融資行為，應由相關監管部門盡快出臺立法，并依法處理。

最近幾天市場情緒不穩定，出現非理性下跌，其中的一個導火索就是誤讀監管政策，過分夸大杠桿資金的比重特別是違規資金的比重。輿論矛頭指向了無辜的場內兩融，以為中國股市內部發生了很大的亂子。真實情況是，不但場內融資不存在大規模平倉之憂，“影子融資”也不存在大規模平倉壓力。近期的暴跌，有合理調整的部分，但因融資問題的混淆和謠傳，也導致了非理性調整。

在此，我們有必要說明的是，股指前期的持續攀升并非單靠杠桿資金獨臂推高，而是有經濟向好、改革深化的內在推動力使然。2014年滬深大盤上漲之前，主板市場已經經過了近7年低迷時期，上漲在很大程度上是恢復性的。

【6月29日】

中國證券報黨組書記、社長兼總編輯吳錦才：中國股市面臨30年黃金期

再過3天，就是七一了，我們中國共產黨成立94周年紀念日。這是中華民族具有歷史意義的日子。習近平主席在接受金磚國家媒體聯合采訪時答問指出，中國共產黨在中國執政，就是要帶領人民把國家建設得更好，讓人民生活得更好。這一論斷，已經為改革開放以來30多年的實踐所驗證。站在當下，我們將用自己的親身經歷繼續驗證這一論斷：因為我們現在正站在一個新的黃金30年大幕開啟的歷史新起點上。

在實現中國夢的過程中，中國社會經濟各個領域包括資本市場都將保持持續繁榮。按照巴菲特所指出的資本市場與實體經濟1：1到1：2的對應關系，5年后我們的國內生產總值實現比2010年的397983億元GDP翻一番即達到80萬億之際，我們的A股總市值應能達到100萬億元人民幣以上。隨著我國經濟改革深化、結構優化等因素，A股總市值達到200億元也不是不可能的。

古往今來，中國人民一直保持著節儉和儲蓄的習慣。這種傳統流傳至今，為我們下一步的投資提供了雄厚的資本金。只要政策得當，措施穩妥，把這些儲蓄分流、引導到投資項目上來，將有效地促進實體經濟的繁榮發展，將有力地推動包括上市公司在內的實體經濟企業在直接融資平臺上獲得發展所需資金。

中國A股的實體基礎是牢固的。在座各位所代表的上市公司，已經顯示了蓬勃的生機，今后會繼續保持旺盛的生機。這一生機始終是中國廣大的市場容量所決定的。今后5年正逢我國的“十三五”規劃時期。習近平總書記5月27日在浙江召開華東7省市黨委主要負責同志座談會強調，“十三五”時期，經濟社會發展要努力在保持經濟增長、轉變經濟發展方式、調整優化產業結構、推動創新驅動發展、加快農業現代化步伐、改革體制機制、推動協調發展、加強生態文明建設、保障和改善民生、推進扶貧開發等方面取得明顯突破。習總書記指出，要深入研究保持經濟增長的舉措和辦法，著力解決制約經濟社會持續健康發展的重大問題，挖掘增長潛力，培育發展動力，厚植發展優勢，拓展發展空間，推動經濟總量上臺階。

在這個過程中，我們憑借國內巨大的幾億人口的城鎮化需求，將為經濟增長提供源源不斷的動力。黨的十八屆三中全會提出，要健全城鄉發展一體化體制機制，推進農業轉移人口市民化，逐步把符合條件的農業轉移人口轉為城鎮居民。國務院總理李克強同志5年前就在一篇文章中比較過：發達國家城市化率一般接近或高于80%，人均收入與我國相近的馬來西亞、菲律賓等周邊國家的城市化率也在60%以上。我國的城鎮化蘊含著巨大的內需空間。城鎮人口的增加，可以帶來城鎮基礎設施、公共服務設施建設和房地產開發等多方面投資需求。

在這個過程中，中國的上市公司將面臨巨大的市場需求，任重而道遠。相信我們在座各位所代表的上市公司，一定會加快改造提升傳統產業，積極培育新業態和新商業模式，構建現代產業發展新體系，深入實施科技創新、產業創新、企業創新、市場創新、產品創新、業態創新、管理創新，一定能夠形成以創新為主要引領和支撐的經濟體系和發展模式。祝愿大家心想事成！

證券時報：提高風險管理能力 推動股市穩健發展

最近兩周，A股市場劇烈震蕩，主要股指短時間內累計下跌了20%左右。即便是在以高波動性為特色的A股市場上，這樣的波動幅度在歷史上也不多見，應該引起各方高度重視。

市場調整的背后，有多重力量在起作用。既有短期流動性沖擊等外部因素的影響，也有漲幅過快后市場自我糾正的內在需要。除此之外，融資杠桿作為一把“雙刃劍”，在這次調整過程中釋放出來的巨大殺傷力，也不容忽視。

去年下半年以來，融資杠桿因素對A股走勢的影響愈發明顯。投資者利用場內合法渠道與場外灰色渠道的融資總量不斷上升，在過去一年多的時間里，兩融規模從2000多億元迅速膨脹至2萬多億元。除了券商提供的融資服務外，市場上還出現了一些配資公司最高可達5到10倍杠桿的配資，此類社會配資游離于監管之外，門檻低、杠桿高、風險大。融資杠桿對股指持續快速上漲事實上扮演了牛市行情“加速器”的角色。融資杠桿是一把“雙刃劍”，在股市上漲過程中，它可能加快行情的上漲速度，推動行情向非理性繁榮發展，而一旦市場在內外力量作用下出現調整時，融資杠桿又會轉化為市場螺旋式下跌的壓力，甚至導致“踩踏效應”。不論是上漲時的“加速器”作用，還是下跌時的“踩踏效應”，都會加劇股市波動，一旦這種波動達到一定程度，其自身就可能成為引發系統性金融風險的一個觸發器。

客觀地說，融資不論在國內還是國外，都是資本市場一項基礎業務，在成熟市場，其規模隨著市場行情的上漲而增加是一種普遍現象，關鍵在于融資是否在法治、科學合理的軌道上，其規模變化是否與市場發展相適應。如何應對融資杠桿給股市帶來的挑戰，已成為擺在包括監管者、機構以及普通投資者等各方面前的一個重大課題。

對監管者來說，要密切關注杠桿因素對股市行情的影響以及對金融穩定的潛在沖擊，處理好市場化與監管干預之間的關系，探索出一套合理、可預測的監管規則，規范市場融資行為，通過發揮市場內在的自我約束機制來維護市場長期穩健運行。同時，對融資行為的監管要提高信息透明度，盡可能降低監管行為自身對市場的沖擊。面對融資杠桿放大可能造成的市場沖擊，監管者要心中有數，下好先手棋，做足預案。

要擺正市場化改革與監管干預之間的關系。一方面，要堅持法治化、市場化改革大方向不動搖，依法、依規管理，同時讓市場更好地發揮基礎性作用，減少各種不必要的行政干預。另一方面，一旦市場波動超出預期，出現了系統性風險苗頭時，必須毫不遲疑地出手，善于作為，敢于作為。這種干預不是為了維護某個特定的市場參與者的利益，不是救市，而是為了維持金融穩定，守住不發生系統性金融風險的底線。

近期市場的劇烈波動，給所有參與各方上了一堂生動的風險教育課。借錢買股本身就是有風險的投資，那些因股市波動而陷入窘境的投資者應該反思：在融資加杠桿博取高收益的同時，是否做好了承擔高風險的準備？投資者應該具有這樣的意識：市場上杠桿運用越便利，要在市場上生存下來，自己的投資行為就要越理性，就越需要關注經濟基本面和上市公司基本面。脫離了基本面的投資行為在杠桿時代面臨著比以往更高的風險，盲目跟風追漲殺跌，熱衷于炒作概念和題材，無異于火中取栗。對于既缺乏專業知識和操作經驗、也缺乏足夠精力的普通投資者來說，將自己的投資委托給專業機構或許是一個不錯的選擇。

我們曾在5月5日的本報評論員文章中呼吁，市場參與各方都要汲取歷史教訓，穩健投資，避免重蹈大起大落的覆轍，呵護慢牛行情。一個多月下來，事與愿違，市場還是又坐了一回從過快上漲到恐慌下跌的過山車。不論是之前的股指狂熱飆升，還是上周五的千股跌停，都帶有很強的不理性色彩。市場各方需要盡快從這種不理性狀態中走出來。應該看到，引領中國經濟新常態，需要發揮資本市場的重要作用，一個穩健發展的股市有利于提高要素配置效率，有利于緩解經濟下行壓力，有利于推動經濟結構升級。股市對實體經濟的支撐作用、對創業創新的激勵作用、對經濟轉型升級的拉動作用沒有改變，也不會改變。

當前，市場雖然出現了較大震蕩，但中國經濟基本面預期仍在改善中，經濟企穩向好的趨勢更加明顯，各項穩增長、調結構、惠民生措施的持續發力將進一步夯實市場基礎，“大眾創業、萬眾創新”也將進一步激發市場活力；改革開放紅利繼續釋放、流動性總體充裕和居民資產配置的基本格局也沒有發生太大變化；監管部門對股市中違法違規行為的打擊將更加有力，應對兩融杠桿挑戰的手段將更加豐富，保護投資者利益的法治化、制度性建設也在持續推進之中。可以預料，歷經波折的中國股市，未來的發展環境會更加優化，持續發展的基礎將更加扎實，前景依然光明。

證券日報：重重一擊后再談靠改革牛 打造中國股市新生態

始于2014年7月下旬的“改革牛”行情，今年6月中旬以來遭遇重重一擊，上證指數近兩周累計下跌近1000點，6月26日還創出7.40%的年內第二大單日跌幅。有人認為下跌合乎邏輯，因為有漲就有跌，有暴漲就有暴跌；何況，上漲本來就是由資金多寡決定的，這一輪上漲是人為制造的牛市，沒有牢靠的基礎。

當前，中國經濟的開放程度已很高，中國金融體系的開放程度也在繼續提高，我們應當完善監測機制，提高監管水平，對于利用期貨等工具，惡意制造中國金融市場動蕩的機構，不但要保持必要的警惕，而且要依法予以查處。我們認為，依法查處惡意制造金融市場動蕩的行為，恰恰是為了維護市場公平秩序，對境外機構從事正當交易是一種保護。

在當前形勢下，我們尤其要清醒認識股票市場的基本屬性、基本運行規律，一如既往地加強和夯實市場基礎性制度建設，讓市場發揮決定性作用。要堅持公開透明原則，依法查處違法違規案件，保護和激勵合法合規投資行為。全體市場參與者都應在維護國家整體利益、分享市場共同利益的基礎上參與市場。要敬畏法治，敬畏市場，敬畏風險，努力打造各方依法辦事、規則透明有效、主體公平博弈的股市新生態！（董少鵬）