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A股去杠桿半月蒸發17萬億 兩融仍有空間

業內人士認為,導致A股此次暴跌的核心因素之一,就是場外配資、場內融資去杠桿引發的連鎖效應:大量的買盤和強制平倉引發市場大跌,市場大跌進而又導致更多的強制平倉盤出現,整個市場的惡性循環導致投資者出現恐慌情緒,進一步加速了市場的下跌。

盡管有周末央行降準降息的“大招”在前,但A股市場卻似乎并不“買賬”。短短半個月時間,A股連續出現了恐慌性大跌。種種跡象顯示,在一連串暴跌的背后,中國證券市場正在經歷疾風驟雨式的去杠桿過程。

失守 1261只個股半月跌幅超三成

周一,A股早盤大幅高開,上證綜指漲逾2%逼近4300點,隨后大盤遭到拋壓,股指再度暴跌,盤中重挫逾7%,最低下探至3875.05點后反彈,先后收復3900點、4000點和4100點,尾盤有所回落,全天振幅達10.07%;創業板指則一度暴跌近9%,失守2700點。截至收盤,上證綜指跌139.84點,跌幅為3.34%,收報4053.03點,深證成指下跌832.52點,跌幅為5.78%,收報13566.27點。兩市全天成交約1.54萬億元,中小板指收盤跌6.61%,創業板指收盤跌7.91%。

從盤面上的情況來看,28個申萬一級行業僅銀行板塊飄紅。個股方面,兩市僅有202只股票上漲,2142只股票下跌,其中有約1500只非ST個股跌停。滬深300股指期貨主力合約IF1507收盤下跌231點,跌幅為5.44%,收報4014.2點,貼水177.35點。全天成交288.22萬手,持倉10.10萬手,減倉8605手。現貨方面,滬深300指數收盤下跌144.65點,跌幅為3.34%,收報4191.55點。

數據顯示,從創出本輪新高的6月12日(5178.19點)至今短短11個交易日內,上證綜指暴跌1068.56點,跌幅高達20.86%,最低觸及3875.05點;深證成指同期則重挫4323.42點,跌幅高達24.17%,前期漲幅較大的中小板指和創業板指數則分別暴跌27.18%和30.36%。數據顯示,以收盤價格計算,A股總市值已經從6月1日的78.38萬億元驟降至29日的61.59萬億元,短短半個月之內就蒸發了16.79萬億元,流通市值從57.30萬億元驟降至44.55萬億元,蒸發12.75萬億元。

僅僅指數的暴跌和市值的蒸發遠遠未能體現個股的慘烈程度。數據顯示,上述11個交易日內,A股全部2761只個股中,僅有173只出現上漲,下跌的則高達2270只,其中,跌幅在10%以上的有2151只,跌幅在20%以上的有1892只,跌幅在30%以上的有1261只,跌幅在40%以上的有223只,跌幅在50%以上的則有6只,分別為全信股份、永東股份、華鵬飛、惠倫晶體、道氏技術和雪峰科技。

在一片“股災”聲中,外資投行也開始大肆唱空A股市場。大摩分析師在6月25日的報告中稱,公司將2016年中期的上證綜指目標區間設為3250點至4600點;相較于公司此前將2015年年底目標區間設為4000點至4800點。新目標區間和24日收盤相比,下降空間為2%至30%。報告稱,滬指、深指和創業板此輪牛市已經見頂。

恐慌 A股經歷激烈去杠桿

業內人士認為,導致A股此次暴跌的核心因素之一,就是場外配資、場內融資去杠桿引發的連鎖效應:大量的買盤和強制平倉引發市場大跌,市場大跌進而又導致更多的強制平倉盤出現,整個市場的惡性循環導致投資者出現恐慌情緒,進一步加速了市場的下跌。

申萬宏源表示,根據對于目前民間配資+傘形信托入市的狀況測算,配資公司大約有10000家左右,平均規模約為1億至1.5億元規模,保守估計整體的配資規模就約為1萬億至1.5萬億元。傘形信托主要資金來源為銀行理財資金,理財資金總量比去年年末大約增長10%至15%,2014年年末達15.8萬億元,權益類配置約為6.24%。目前權益類占比中性估計10%,這塊規模大約為1.7萬億元左右,其中有一部分是做定增項目配資、兩融收益權等業務,假設40%至50%左右是傘形信托,則這塊的存量約為7000億至8000億元左右。除此之外,還有一些其他的方式,包括互聯網+P2P等模式,很難統計,綜合來講,總體規模大約1.7萬億至2萬億左右。

上述券商表示,結合信托渠道的調研,目前面臨被強制平倉的占比大約為8%至15%的帶杠桿賬戶,如再有一天恐慌式全面跌停,面臨被強制平倉的占比將迅速增加至25%。

6月29日,面對跌跌不休的市場和投資者對于強制平倉的恐慌,監管部門再度緊急安撫市場。中國金融證券股份有限公司(以下簡稱“證金公司”)當天表示,目前證券公司融資融券業務風險總體可控,強制平倉的規模很小,壓力測試表明,在目前市場情況下,融資融券業務整體維持擔保比例仍然遠高于預警線,滬深兩市25至26日兩個交易日因維持擔保比例低于130%而強制平倉金額不到600萬元,風險仍然可控。

證金公司表示,滬深兩市近兩個交易日通過HOMS系統強制平倉金額不超過40億元,當天上午強制平倉規模約22億元,合計占交易量的比例很小。證金公司表示,將按照證監會的部署,繼續規范發展融資融券業務。按上述規定測算,融資業務規模仍有增長空間。

承壓公募基金扎堆創業板存風險

6月29日,在央行“雙降”的利好消息刺激下,A股以銀行為首的權重類股票出現了止跌企穩的情形,但包括中小板和創業板等前期漲幅巨大、市值偏小的股票仍然沒有企穩的跡象。

數據顯示,6月12日至6月29日短短11個交易日中,2365只開放式基金(非貨幣和QDII)中有1927只單位凈值出現下跌,跌幅在10%以上的就有1237只,跌幅在20%以上的有761只,跌幅在30%以上的有97只,其中,國富健康優質生活在短短11個交易日就下跌39.79%,堪稱慘烈。業內人士擔心,公募基金的凈值大幅下跌將引發基金份額持有人的大規模贖回,迫使基金經理大量拋售股票,進一步加重市場的踩踏效應。

英大證券研究所所長李大霄對《經濟參考報》記者表示,目前創業板的情況比較嚴重,已經陷入了流動性危機。他認為,當前許多創業板企業的高估值沒有任何業績支持,會比較麻煩,即使養老金入市,也不可能去購買這類股票。過去一段時間基金經理為了追逐排名云集創業板,惡果已經顯現。

上述擔憂并非聳人聽聞。從公募基金對創業板的配置來看,數據顯示,2014年第四季度,共有1175只基金重倉持有208只創業板股股票,持股總數為24.71億股,持股總市值為722億元;到了2015年第一季度,已經有2156只基金重倉持有279只創業板股票,持股總量已經達到31.24億股,持股總市值達到1510億元,無論是從重倉股票數量還是持股總量,均顯示出今年一季度創業板遭到公募基金的猛烈增持。一季報還顯示,在一些創業板股票中,公募基金整體持有流通股比例已經達到相當驚人的程度,實現了不同程度的控盤。數據顯示,在上述279家創業板公司的流通股持有中,僅僅公募基金披露的重倉持股合計比例超過15%的就有31只,超過20%的就有11只。在上述公募基金實現控盤的創業板股票中,單個基金公司旗下的多只基金“抱團取暖”的景象已經變得司空見慣。在這種情況下,一旦創業板股票出現大幅下跌,風險不言而喻。

來自中國基金業協會的數據顯示,截至2015年5月底,我國境內共有基金管理公司96家,管理的公募基金資產合計7.36萬億元。其中,股票型基金和混合型基金的總凈值規模分別高達2.04萬億元和2.13萬億元。

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對于A股投資者來說,6月26日、27日、29日,三天,72小時之間,無異于是一幕從絕望,到復活,再到心灰意冷的電影大片。上周末的股市暴跌讓投資者們瞬間感到《生活大爆炸》;周末的央行降準則在周末使人點燃希望,《聽見天堂》;而后的巨震則清楚地告訴投資者,傳說中的利好,只是一個《觸不到的戀人》。

周五暴跌 《生活大爆炸》

趙鵬(化名)是一家券商的客戶經理,在券商工作已有4年。

6月26日,滬指報收4192.87點,下跌7.4%,跌幅僅次于“1·19”的7.7%。比大盤跌得更猛烈的是創業板,幾乎全板跌停。

憑借4年的經驗,趙鵬知道,這個周末,他將面臨著比工作日強度還要大的壓力。

“整個周五晚上和周六下午,電話沒有停止。”趙鵬說,先是開會商量如果大跌應該怎樣告訴投資者應對,然后是客戶不停地打電話咨詢倉位如何調整。

“20萬本金,兩周前賺了25萬,兩周后發現幾個月白忙活了。”股民馬先生說,自己在今年春節之后攜20萬資金入市,原本打算賺上一把,沒想到遇到這樣的暴跌。

除了券商和股民之外,基金公司也卷入這場暴跌帶來的“大爆炸”之中。

李然所在的基金公司規模在200億元左右。上周五市場上一只基金在遭受巨額贖回的情況下,基金甚至瀕臨清盤線。

對基金公司來說,最大的難題是,市場下跌時遭遇巨額贖回。面對短期贖回,基金公司只能去出售流動性尚佳的藍籌股,這一行為不僅將打亂基金公司的投資周期部署,股價的快速下跌也會造成其他投資者的損失。簡單理解就是“機構坑了散戶。”

周六“雙降” 《聽見天堂》

27日早間,瑞穗證券亞洲公司董事總經理、首席經濟學家沈建光通過微信公眾號發文,他認為現在已經到了降準降息的最佳時機,降準降息如果被延誤,市場悲觀情緒惡化,形成更多的融資盤爆倉,產生連鎖反應,其后政策再出手防止金融動蕩的難度就會加大。

下午,央行便以“天使”的姿態出現,宣布自6月28日起降準降息。在投資者看來,這輪遠超預期的貨幣政策,將股市從峭壁邊緣生生救起。

周六晚上,趙鵬和一個兩融客戶喝酒,“客戶和自己都感覺一下子活過來了。央行這樣大力度貨幣政策,讓大家幾乎堅信牛市趨勢再次確認。”

股民趙女士也興奮了起來,“幾乎市場上所有消息都在講周一如何暴漲,周一應該會大漲。”

不過,興奮之后,趙鵬逐漸冷靜下來,甚至在周日晚上失眠了。

“這兩天接到了很多電話,更多的人咨詢明天如何抄底,這一波漲幅到什么時候。”趙鵬說,其實自己心里也沒底,因為從歷史數據來看,絕大多數降息、降準對市場并沒有直接的影響,因為雙降從根本上不是完全針對股市的,很多時候是股民一廂情愿的愿景。

周一巨震 《觸不到的戀人》

6月29日,A股重新開盤后一度出現大漲,然而行情迅速反轉,到午間收盤時已經大跌超過5%。這讓心情剛剛平復一些的股民和券商機構再度緊張起來。

“昨天整個營業部都忙瘋了,不停地接到投資者的咨詢電話。”趙鵬說,“昨天震蕩,很多客戶急瘋了,主要怕賣不掉逃不走,尤其是兩融的客戶,如果虧損面達到50%,會被強制平倉的。”

昨日中午,配資平臺巧牛網官網網站發出了一則通知,稱“請所有用戶于6月30日下午14點30分前清空持倉,屆時未主動清倉的用戶將被執行清倉”。大約2個小時之后,該平臺向新京報記者確認,并非強制清倉,而是建議投資者降低倉位,清倉公告系因為工作人員操作失誤所致。

不過,這則消息還是給不少投資者帶來了恐慌。有網友感慨,本來已經“一片哀嚎”的股市,配資平臺又來公然清倉,對配資小散來說太過血腥。

股民趙女士在上周五以場外1:5配資買入的“中”字頭股票也被卷入震蕩之中,“周一開盤,這只股票一度漲停。”趙女士說,接下來就不受控制了,下午直奔跌停,隨后被強平。“感覺熊市的節奏,計劃全部贖回,不在股市里折騰了。”趙女士說。

6月26日

滬指報收4192.87點,下跌7.4%,創下年內第二大跌幅。跌幅僅次于“1·19”的7.7%。

6月27日

央行宣布自6月28日起降準降息。這被視為是寬松資金面,拯救股市的舉措。

6月29日

降息后首個交易日,滬指幾經震蕩,最終報收4053.03點,下跌3.34%,投資者期待的降準提振股市最終未能出現。

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