繼1月22日歐洲央行宣布擴(kuò)大資產(chǎn)購買計劃后，歐元系統(tǒng)3月份啟動針對區(qū)域內(nèi)公共部門的首期債券購買。截至3月31日，歐元系統(tǒng)購買的債券達(dá)到474億歐元，其中12%來自超國家機(jī)構(gòu)。歐元區(qū)19個成員國中，希臘、塞浦路斯和愛沙尼亞的政府債券未被納入購買計劃。4月15日，歐洲央行管理委員會會議決定調(diào)整購買名單，新增10家歐元區(qū)政府機(jī)構(gòu)（包括荷蘭和斯洛文尼亞），將其發(fā)行的債券納入購買計劃中。在歐洲央行終極量化寬松措施的刺激下，歐元區(qū)和歐盟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭得到鞏固，短期效應(yīng)明顯。

經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期上升

歐洲央行在今年二季度發(fā)布的最新一期預(yù)測報告中，將歐元區(qū)2015年和2016年經(jīng)濟(jì)增速分別從一季度預(yù)測的1.1%和1.5%上調(diào)到1.4%和1.7%。國際貨幣基金組織也上調(diào)了對2015年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測，上調(diào)幅度為0.2個百分點(diǎn)。

與此同時，歐盟經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險降低。借助年初宣布的擴(kuò)大資產(chǎn)購買計劃，歐洲央行將2012年7、8月以來實(shí)施的貨幣寬松政策發(fā)揮到極致。2015年3月，流動性最強(qiáng)的M1供應(yīng)同比強(qiáng)勁增長10.0%，在此帶動下，廣義貨幣M3的供應(yīng)繼續(xù)增長，同比增幅從1月的3.7%上升到3月的4.6%；銀行對家庭貸款穩(wěn)步增長，同比增幅從1月的0.9%上升到3月的1.1%；對非金融企業(yè)貸款活動出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，跌幅進(jìn)一步收窄，從1月的0.9%降至3月的0.3%。

受區(qū)內(nèi)金融活動逐步好轉(zhuǎn)推動，截至2015年3月，涵蓋工業(yè)、服務(wù)業(yè)、消費(fèi)者、零售和建筑信心的歐盟和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)持續(xù)好轉(zhuǎn)，從2015年年初的104.8和101.5分別進(jìn)一步上升到106.1和103.9；其中，歐元區(qū)和歐盟的工業(yè)信心和居民消費(fèi)信心大幅回升，帶動區(qū)內(nèi)整體經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)上揚(yáng)，給經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)復(fù)蘇帶來樂觀氣氛。今后一段時間，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的主要任務(wù)將是鞏固勢頭、創(chuàng)造條件、推動實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的可持續(xù)復(fù)蘇，而不僅僅是重復(fù)周期性波動。

惡性通縮風(fēng)險降低

2014年6月下旬，國際原油價格進(jìn)入下降通道，至2014年底跌幅接近50%，尤其是當(dāng)年10月中旬以后，下降幅度明顯擴(kuò)大。2015年一季度，國際原油期貨價格繼續(xù)下探，跌幅達(dá)11%。受此影響，2014年12月以來，歐元區(qū)和歐盟陷入通縮壓力，2015年1月消費(fèi)物價指數(shù)分別同比下降0.6%和0.5%，達(dá)到歷史最低點(diǎn)。

但隨著2015年1月底歐洲央行宣布3月份正式實(shí)施購買公共部門債券計劃，歐元區(qū)和歐盟的通脹預(yù)期出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，3月份歐元區(qū)和歐盟消費(fèi)物價指數(shù)同比下跌0.1%，通縮幅度逐步縮小。

歐元匯率走低

歐洲央行寬松貨幣終極措施的推出恰逢美國貨幣政策退出量寬措施。鑒于經(jīng)濟(jì)持續(xù)走強(qiáng)以及就業(yè)情況已達(dá)到甚至好于2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)前的水平，2014年10月，美國聯(lián)邦儲備委員會宣布自當(dāng)年11月開始停止購買債券，標(biāo)志著美國的寬松貨幣政策周期出現(xiàn)轉(zhuǎn)向。作為國際金融體系主要儲備貨幣之一，受歐洲央行量寬措施推動，2014年底歐元對美元匯率大幅貶值，同時也造成歐元對其他主要貨幣的貶值。2014年3月至2015年1月期間，歐元對美元匯率貶值約20%，對英鎊貶值約10%；2015年1月15日，瑞士央行宣布放棄歐元兌瑞郎匯率下限，導(dǎo)致截至2015年1月末的半個月時間，歐元對瑞士法郎貶值約為15%。

從目前情況看，歐洲央行與美聯(lián)儲貨幣政策錯位現(xiàn)象有可能日益加劇，2015年全年歐元對美元匯率仍將維持弱勢。歐元匯率走低有利于歐元區(qū)產(chǎn)品增強(qiáng)在區(qū)域外市場競爭力，尤其有利于那些比較依賴歐元區(qū)以外市場的成員國，如愛爾蘭、盧森堡等。

確保可持續(xù)性增長

歐洲央行擴(kuò)大資產(chǎn)購買措施對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的提振作用，實(shí)際上仍然是歐元區(qū)推行結(jié)構(gòu)性改革（尤其是2012年下半年歐洲央行主導(dǎo)的重塑歐元區(qū)銀行體系信心等一系列措施）的綜合反映。期間，2014年10月完成的覆蓋歐元區(qū)整個銀行系統(tǒng)的壓力測試改善了區(qū)內(nèi)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表狀況，對一些銀行資本金不足的狀況進(jìn)行了及時督促改正，重振了市場對歐洲銀行業(yè)體系的信心。

經(jīng)過兩年左右的醞釀，2014年11月，歐元區(qū)銀行業(yè)聯(lián)盟的第一根支柱——單一監(jiān)管機(jī)制正式運(yùn)行。2015年1月，歐元區(qū)銀行業(yè)聯(lián)盟的第二根支柱——單一清算機(jī)制就位。這兩方面措施消除了歐元區(qū)金融體系監(jiān)管的碎片狀態(tài)，使得歐洲央行的終極量寬措施實(shí)施之時，貨幣寬松政策的傳導(dǎo)效應(yīng)轉(zhuǎn)換為寬松的信貸條件，對私營部門加快處理債務(wù)以及逐步增加投資提供了有力支持。

對歐元區(qū)和歐盟經(jīng)濟(jì)而言，當(dāng)前及未來最重要的任務(wù)是確保增長的可持續(xù)性。為此，其需要妥善解決接近11%的高失業(yè)率和結(jié)構(gòu)性失衡（包括歐元區(qū)內(nèi)部核心國家與邊緣國家的發(fā)展失衡、成員國內(nèi)部產(chǎn)出與高福利成本之間的失衡等），而這有賴于勞動力市場改革、養(yǎng)老市場改革及企業(yè)營商環(huán)境的不斷改善。另一方面，當(dāng)前歐元區(qū)大多數(shù)國家宏觀經(jīng)濟(jì)形勢出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，在一定程度上可能減緩其繼續(xù)進(jìn)行上述結(jié)構(gòu)性改革的迫切性，從而使未來2到3年內(nèi)歐元區(qū)和歐盟經(jīng)濟(jì)保持緩慢的溫和增長。

（作者為商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院歐洲研究部副主任）