3月18日，市場激情延續，以破萬億的成交量沖高，上證指數再創7年新高。而代表成長股的創業板指亦是低開高走，指數上漲2.13%，報收2182.92點。

　　伴隨創業板指數的進一步沖高，機構的策略和操作行為出現了巨大的分歧。

　　21世紀經濟報道記者采訪了解到，最近三個交易日，謹慎派的機構判斷創業板正在加速趕頂，他們兌現了漲幅較大的標的，將資金騰挪至大盤藍籌股。

　　與此不同的是，樂觀派機構堅守在創業板中，他們無暇理會市場中“短期見頂”的聲音，專注于在這個板塊中埋頭尋找，挖掘下一批代表新成長的熱點標的。

謹慎派防御調整

　　3月18日，創業板低開高走，將歷史新高刷新至2186.02點，全天成交額達977.1億元。然而，伴隨創業板的放量上攻，有些機構資金開始撤離。

　　“很多私募都減了小市值成長股。我們的想法是近期堅決不能去買小票，一旦形勢發生逆轉，回撤幅度會比較大。”凱建宏投資管理有限公司總經理趙立松透露，圈內一批私募在最近兩個交易日減倉成長股。

　　這種做法在圈內頗有代表性。

　　“我們減了一點漲幅比較高的成長股，換了中國平安（601318）、華泰證券（601688）等大盤藍籌股。”深圳一位私募基金人士說，其管理的組合由側重成長轉向均衡配置。

　　最近三個交易日，滬指上漲2014.39點，累計漲幅達到6.06%。機構擔憂藍籌股的暴漲會引發資金從創業板中撤離，因而，“恐高”的機構趁勢兌現了浮盈豐厚的成長股。

　　記者采訪了解到，有些機構開始減持成長股，是基于從估值、資金、技術等分析，創業板為代表的成長股，短期面臨技術性調整的壓力。

　　“3月16日創業板指跳空高開，這已經是第三個缺口。18日放量往上拉，有一種加速趕頂的感覺。”趙立松說，當前市場進入過度亢奮的階段，他選擇短期回避。

　　融通內需驅動基金經理周珺同樣對創業板的短期走勢持謹慎態度。

　　“1-2月份創業板累計漲幅已達37%，歷史上月線出現如此大漲幅但不出現調整，并持續創新高的概率是極低的。”周珺說。自1月5日至3月18日，創業板指由1470點一路攀升至2182點，累計漲幅達到48.32%。

　　在周珺看來，另外一個跡象也側面反映創業板正進入高位盤整的階段。

　　“各類跨界公司沾網就快速漲停，而真正的互聯網龍頭如樂視網（300104）、用友網絡（600588）、上海鋼聯（300226）已持續調整近半個月。”周珺說，這種背離在行為金融學上是一種后知后覺資金情緒過度的表現。

　　瑞銀證券A股策略分析師蒲延杰和楊靈修是賣方研究中謹慎派的代表，他們提出“成長股估值修復行情或迎來調整”。

　　“截至3月16日，創業板綜PE估值（TTM）高達81倍，中小板綜PE估值高達53倍。我們判斷，臨近一季報披露，成長股股價加速沖頂之后或將迎來一波調整。”蒲延杰表示。

　　瑞銀證券觀察到“成長股的估值、強勢股的表現、主題輪換、市場換手率、小股票成交占比、機構配置”等指標均與2014年2月中成長股開始調整時類似。

　　“當前創業板、中小板綜合估值水平已到了81倍和53倍，高于其歷史均值52倍和38倍。”蒲延杰指出，創業板估值水平已超過2014年2月創業板指數高點的72點，2014年創業板指數高點的74倍。

　　除了估值因素外，瑞銀證券預判調整的第二個理由是成長股主題快速切換、龍頭股滯漲、市場換手率急速攀升。

　　“本輪成長股行情的龍頭股已出現滯漲，漲幅在70%以上的股票過去10個交易日錄的收益率為負。”蒲延杰統計了2月25日至3月13日的數據，他注意到春節后，市場熱點快速切換，但主題擴散后持續時間不長。

　　尤為值得注意的是，成長股的換手率快速攀升。

　　據瑞銀證券統計，中小板和創業板加總的換手率從1月初的4.5%的水平提高至3月初的9.6%。這個數據與2014年2月指數開始調整時相當。

　　樂觀派追捧新成長

　　相較于謹慎派對成長股調整的擔憂不同，看好創業板的機構認為，代表經濟轉型和新興產業方向的成長股會強者恒強，資金會不斷挖掘出新的熱點。

　　“成長股的強勢格局短期很難扭轉，但是板塊之間的表現一定會分化。”融通領先成長基金經理劉格菘判斷，短期以互聯網金融為代表的成長股可能將面臨調整，但觸網的傳統行業以及互聯網板塊內部其它細分行業的成長空間很廣闊。

　　據劉格菘介紹，他后市看好的“互聯網+”行業分布比較廣泛，如人工智能、車聯網與汽車后市場“O2O”、產業互聯網、工業大數據、工業4.0、中小企業移動互聯應用、3D打印、環保（數據在線監測）等。

　　銀華優選基金經理倪明同樣對創業板的后續走勢持樂觀態度。

　　“創業板一直在創新高，判斷高點沒有太大意義，更主要的是持續觀察創業板指數的走勢，以及自下而上尋找未來有很大空間的股票。”倪明認為，從目前的時點看，認為創業板已經見頂的判斷為時尚早。

　　就行業而言，倪明看好新能源、傳統行業觸網、光伏、生物質、風電等。其中，他尤為看好傳統行業向互聯網轉型的機會。

　　深圳龍騰資產管理有限公司董事長吳險峰近期布局了一批傳統企業觸網的標的。“在互聯網背景下，傳統行業由線下開始向線上延伸，都在布局電商業務。”吳險峰說，O2O是市場追漲的新熱點。

　　龍虎榜數據亦顯示，機構資金近期正在不同成長風格的行業內調倉。

　　3月17日，萬邦達（300055.SZ）、華昌達（300278.SZ）、立思辰（300010.SZ）、新寧物流（300013.SZ）、猛獅科技（002684.SZ）、藍盾股份（300297.SZ）等市場熱門的成長股，均遭遇機構資金的拋售。

　　其中，機構減持萬邦達、華昌達、立思辰的金額分別為7800萬元、7900萬元、7100萬元，占當日成交額的比例達到7.39%、8.35%、2.28%。

　　當天，軟件行業的牛股安碩信息（300380.SZ）更是遇到機構之間的多空對決。有三個機構席位合計買入額占當日成交額的比例達11.76%，但同期有一家機構減持的量達到4.07%。

　　公開數據顯示，3月18日漲停的個股集中在醫藥電商、工業4.0、高鐵裝備、風電等，如康恩貝（600572.SH）、萊美藥業（30006.SZ）、亞威股份（002559.SZ）、中國南車（601766.SH）、泰勝風能（300129.SZ）等。

　　在賣方研究機構中，國泰君安策略團隊堅定看好成長股的機會。他們認為，目前市場正面臨新的拐點即風險偏好上升的拐點。

　　“這體現在投資更加關注企業的成長性，而不僅僅關注企業當期盈利能力。”國泰君安首席策略分析師喬永遠介紹，自年初以來，創業板指數漲幅為46%，而上證50基本走平。未來，這種大分化不會發生變化，反而會進一步強化。

　　“目前整個市場正在出現新的拐點——風險偏好上升，新成長有進一步的投資機會。”喬永遠指出，在新成長的領域里，他們看好工業互聯網、大環保和傳統行業轉型。