記者從知情人士處獲悉，春節(jié)過后，證監(jiān)會主席肖鋼就帶團(tuán)隊南下調(diào)研，至今已歷時近兩個月。

上述知情人士告訴記者，本次調(diào)研的核心是為了向注冊制過渡鋪路，另外還包括兩個主題：一是為新股發(fā)行體制完善方案征求各方意見，二是推動多層次資本市場建設(shè)。

肖鋼帶隊調(diào)研為注冊制鋪路

深交所IPO系統(tǒng)測試4月4日前結(jié)束

“調(diào)研團(tuán)隊不到10人，主席肖鋼領(lǐng)隊，兩位副主席、證監(jiān)會主席助理張育軍、辦公廳主任趙爭平隨行，其他隨行人員以研究中心和發(fā)行監(jiān)管部的人士為主，”前述知情人士表示，“第一站廣州，第二站深圳。”

“肖主席最近一直在南方調(diào)研，聽取各方的意見，為下一步向注冊制過渡打下基礎(chǔ)，”前述知情人士表示，“注冊制在內(nèi)部還存在很大的爭議，肖主席這次南行也是希望取得各方支持。”

據(jù)了解，肖鋼在深圳調(diào)研的主題是推動深圳多層次資本市場的建設(shè)，將來要進(jìn)一步支持前海發(fā)展，推動前海進(jìn)行金融系統(tǒng)的改革，比如說拓寬跨境人民幣貸款資金來源、開立本外幣自由貿(mào)易賬戶。

而在廣東省委常委、深圳市委書記王榮接待肖鋼的當(dāng)天，證監(jiān)會副主席姚剛則借道深圳赴港交所交流。

而市場最關(guān)心的，還是IPO究竟何時重啟。由于政策微調(diào)有諸多爭論，重啟時間窗口已經(jīng)晚于預(yù)期。

北京一家中型券商投行人士表示，繼上交所發(fā)出IPO系統(tǒng)測試同時后，3月26日左右，深交所也向各券商發(fā)出系統(tǒng)測試通知，測試時間為期一周。“如果測試沒有什么問題，IPO本月應(yīng)該就能重啟。”其表示。

協(xié)會制定自主配售細(xì)則，剔除六類配售對象投行灰心

監(jiān)管層此次南下調(diào)研的另外一個主題，則是為完善新股發(fā)行體制改革的相關(guān)措施征求意見。

北京一家大型投行人士告訴記者，日前證券業(yè)協(xié)會向承銷商和詢價機(jī)構(gòu)下發(fā)了《首次公開發(fā)行股票承銷管理業(yè)務(wù)規(guī)范(2014修訂版征求意見稿)》(下稱《征求意見稿》)，已于3月31日結(jié)束征求意見。此外，配套文件《首次公開發(fā)行股票自主配售細(xì)則》和《首次公開發(fā)行股票網(wǎng)下投資者備案管理細(xì)則》也在抓緊制定當(dāng)中。

據(jù)了解，完善新股配售回?fù)軝C(jī)制，是完善新股發(fā)行改革的重要一條。

此次微調(diào)前，有兩檔網(wǎng)上回?fù)艿臋n次：若網(wǎng)上發(fā)行初步認(rèn)購倍數(shù)超過50倍，且小于等于100倍，網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)鼙敬喂_發(fā)行股票數(shù)量的20%；若網(wǎng)上發(fā)行初步認(rèn)購倍數(shù)超過100倍，回?fù)鼙壤秊?0%。

據(jù)記者統(tǒng)計，在已經(jīng)完成發(fā)行并上市的48只新股中，從網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行比例看，扣除戰(zhàn)略配售部分后，48家公司網(wǎng)上網(wǎng)下初始發(fā)行量占比平均數(shù)分別為33%和67%。申購結(jié)束后，44家啟動回?fù)軝C(jī)制，占比92%。其中，18家回?fù)?0%，占比37.5%，26家回?fù)?0%，占比54%。回?fù)芎螅W(wǎng)上發(fā)行量占比平均62%，網(wǎng)下發(fā)行量占比平均38%，網(wǎng)上是網(wǎng)下的1.61倍。

然而在散戶和機(jī)構(gòu)火力全開的情況下，中小散戶中簽率仍低得可憐。嶺南園林、我武生物、登云股份網(wǎng)上中簽率僅分別為0.58%、0.57%、0.46%。

因此，微調(diào)后，將增加網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)艿臋n次，對網(wǎng)上有效認(rèn)購倍數(shù)超過150倍的，要求網(wǎng)下保留的數(shù)量不超過本次公開發(fā)行量的10%，其余全部回?fù)艿骄W(wǎng)上。

“這就堵住了某些發(fā)行方案將網(wǎng)下初始發(fā)行比例設(shè)置為公開發(fā)行量的90%，相對傾向于網(wǎng)下投資者的意圖，”申銀萬國內(nèi)部人士表示，“今年已發(fā)新股中，回?fù)芮熬W(wǎng)上初步申購倍數(shù)超過150倍的占37%，若果按照調(diào)整后的新規(guī)，將有37%的新股網(wǎng)上發(fā)行量將達(dá)到90%，網(wǎng)下僅有10%。”

另外，記者獨(dú)家獲悉，正制定的配售細(xì)則中規(guī)定了六類對象不能作為配售對象，其中包括與主承銷商有保薦、承銷業(yè)務(wù)合作關(guān)系的機(jī)構(gòu)或個人。且對同類投資者配售比例應(yīng)當(dāng)相同。

券商資本市場部一夜回到解放前。“在監(jiān)管層要調(diào)整配售規(guī)則的時候，我們已經(jīng)在協(xié)會談?wù)摿撕瞄L時間，”華南一家大型投行資本市場部人士表示，“現(xiàn)在這種調(diào)整已經(jīng)談不上是自主配售，將來投行全部采用第一輪中型券商的模式，一方面不能按照自己制定的標(biāo)準(zhǔn)分類，另一方面還要按比例配售。”

中簽返點(diǎn)10%-20%，三券商被查

除規(guī)避六類配售對象外，在現(xiàn)行向公募和社保基金優(yōu)先配售40%股票的基礎(chǔ)上，要求發(fā)行人和承銷商再安排一定比例的股票優(yōu)先配售給保險資金和企業(yè)年金。公募基金等公眾投資機(jī)構(gòu)的配售比例應(yīng)當(dāng)不低于其他投資者。

“我武生物、天保重裝、鼎捷軟件這種一般配售對象獲配比例高于優(yōu)配對象的現(xiàn)象很難再出現(xiàn)。”北京大型投行人士稱。

監(jiān)管層之所以在向市場化靠近的過程中不斷地調(diào)試，是因為在首批48只新股發(fā)行過程中，出現(xiàn)了老股減持、高剔除率、上市首日秒停等怪現(xiàn)象。“尤其是自主配售、詢價、定價過程中的尋租現(xiàn)象，已經(jīng)到了讓監(jiān)管層‘吃驚’的程度”。前述熟悉監(jiān)管層南下調(diào)研情況的人士表示。

此前，證監(jiān)會對已獲批文IPO企業(yè)進(jìn)行過程監(jiān)管及抽查的工作目前已完成現(xiàn)場檢查，共涉及13家主承銷商，44家詢價機(jī)構(gòu)。目前，檢查結(jié)果尚未對外公布。

但一位接近檢查小組的人士告訴記者，問題集中在三個方面：一是熟人配售，二是中簽返點(diǎn)，三是按需剔除報價。

“詢價當(dāng)天保代會通知投資方給一個接近發(fā)行價的價格，如果確定認(rèn)購，則將認(rèn)購金額10%—20%的保證金打入到雙方的共管賬戶，同時商定返點(diǎn)的比例。在中簽信息公告后，再將保證金劃到保代指定的賬戶。”上述人士稱。

據(jù)了解，存在這種中簽返點(diǎn)現(xiàn)象的券商，除了我武生物的保薦機(jī)構(gòu)海際大和外，華東和華南還各有一家券商。另外，20余家詢價機(jī)構(gòu)都多多少少存在問題。

不過，前述北京大型投行人士認(rèn)為，設(shè)置優(yōu)配對象，就等于變相承認(rèn)新股不敗的事實(shí)。一切問題的核心在于新股定價未市場化，否則就不會出現(xiàn)新股必賺的現(xiàn)象，也就不會滋生尋租腐敗。