宣宇:經(jīng)濟轉型陣痛期政策以穩(wěn)為主

制造業(yè)景氣改善
微觀放活效果初顯
3月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)環(huán)比回升0.1個百分點至50.3%,扭轉持續(xù)3個月回落后小幅回升,制造業(yè)整體景氣擴張力度有所增強,企業(yè)預期指數(shù)也進一步回升。
從主要分項指標看,也均呈改善跡象。新訂單指數(shù)小幅回升0.1個百分點至50.6%,結束自從去年四季度開始連續(xù)5個月回落態(tài)勢,制造業(yè)需求環(huán)比有所回暖,其中新出口訂單指數(shù)回升1.9個百分點至50.1%,回升幅度明顯,且由此前3個月加速收縮轉向擴張;生產(chǎn)指數(shù)小幅提高0.1個百分點至52.7%,由擴張速度持續(xù)減弱轉向加速。
因生產(chǎn)相對新增訂單更為活躍,在手訂單(積壓訂單)持續(xù)減少,3月在手訂單回落0.3個百分點至去年8月以來低點(44.8%),并由此導致產(chǎn)成品庫存呈持續(xù)增加態(tài)勢,產(chǎn)成品去化速度進一步減緩;3月原材料庫存提高0.4個百分點至47.8%,原材料加速去庫存狀況有所改善。這與企業(yè)經(jīng)營預期指數(shù)表現(xiàn)一致,3月制造企業(yè)經(jīng)營預期指數(shù)在上月大幅提高10.5個百分點后再次回升0.9個百分點至62.7%,一季度持續(xù)向好。
3月購進價格大幅回落3.3個百分點至44.4%,持續(xù)大幅回落至近11個月低點,制造業(yè)上游景氣持續(xù)加速回落,但另一方面這有利于降低制造業(yè)成本,有助于未來制造業(yè)盈利改善。此外,3月就業(yè)指數(shù)、進口指數(shù)和供應配送時間也都有所改善。
如果從更細節(jié)的分規(guī)模分項指標看,3月小企業(yè)新訂單、生產(chǎn)和采購量指數(shù)均呈回升態(tài)勢,尤其生產(chǎn)和采購量指標回升較大。小企業(yè)各主要分項指標一致趨好,得益于一系列改善小企業(yè)投資和營商環(huán)境的積極措施,“微觀放活”減輕了企業(yè)負擔、激發(fā)了企業(yè)活力,經(jīng)濟內(nèi)生動力有所增強。
綜合來看,3月PMI呈現(xiàn)出“訂單增加+生產(chǎn)增加+采購量增加+原材料庫存增加+產(chǎn)成品庫存增加”的良性組合,此前原材料加速去庫存狀況有所改善,企業(yè)經(jīng)營預期進一步向好。
經(jīng)濟進入轉型陣痛期
下行壓力依然較大
從歷史數(shù)據(jù)看,3月是春節(jié)后企業(yè)開工旺季,新訂單、生產(chǎn)等主要分項指數(shù)均呈回升態(tài)勢。今年3月制造業(yè)景氣雖有改善,但力度明顯偏弱。3月PMI 0.1個百分點的環(huán)比升幅明顯弱于自2010年以來1.8個百分點的升幅均值,其中新訂單和新出口指數(shù)回升幅度顯著低于2.9個百分點和2.6個百分點的均值水平,生產(chǎn)指數(shù)回升幅度也明顯低于近4年年均2.2個百分點的歷史均值。
從企業(yè)規(guī)模看,3月小型企業(yè)景氣回升0.4個百分點至49.3%,持續(xù)兩個月改善(此前連續(xù)6個月加速收縮);中型企業(yè)景氣度回落0.2個百分點至49.2%;另一方面,3月匯豐制造業(yè)PMI回落0.5個百分點至48%,持續(xù)3個月收縮至8個月低點。這表明中小企業(yè)(尤其民營中小制造企業(yè))景氣仍在收縮區(qū)間。大企業(yè)由于3月政府投資項目有所加速景氣改善,制造業(yè)內(nèi)生動力不足問題始終存在。
2月主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)均呈回落態(tài)勢,經(jīng)濟下行壓力明顯。消費連續(xù)2個月加速回落并降至近10年來低點,其中占比較大的汽車、房地產(chǎn)相關消費對限額以上消費貢獻度明顯減弱。前2個月固定資產(chǎn)投資分別比去年和去年同比大幅回落,跌至2001年6月以來低點,下行態(tài)勢明顯。其中,承擔經(jīng)濟增長“穩(wěn)定器”和“調(diào)節(jié)器”的中央項目投資持續(xù)收縮,絕對投資額偏低。此外,據(jù)我們測算,前2個月商品房待售面積去化時間升至歷史高點,因銷售放緩導致個人按揭貸款、定金及預收款大幅收縮,房企到位資金大幅放緩。預計未來房地產(chǎn)對經(jīng)濟的拉力繼續(xù)減弱。外貿(mào)方面,雖然受季節(jié)和人民幣升值預期逆轉等影響,2月出口超預期回落,但今年以來,我國主要出口市場經(jīng)濟總體表現(xiàn)良好,尤其歐美日發(fā)達經(jīng)濟體均呈回升態(tài)勢,對后期出口謹慎樂觀。
雖然經(jīng)濟下行壓力增加,但就業(yè)穩(wěn)中有升,尤其小企業(yè)從業(yè)人員持續(xù)兩個月明顯回升。經(jīng)濟增長以實現(xiàn)比較充分的就業(yè)為“下限”,若結構性就業(yè)解決的好,經(jīng)濟下行容忍度將相應提高,在“簡政放權”不斷推進的前提下,7.2%-7.5%的經(jīng)濟增速都是可接受的。為有效提高微觀主體和經(jīng)濟內(nèi)生活力,“簡政放權”和“微觀放活”需取得更加明顯成效,圍繞二者做文章是一切經(jīng)濟政策出發(fā)點和落腳點。
面對結構性就業(yè)壓力、產(chǎn)能過剩、節(jié)能減排以及污染壓力,我們認為短期刺激政策已無法實現(xiàn)多重目標的平衡,經(jīng)濟下行壓力是經(jīng)濟進入轉型升級“陣痛期”的典型特征。筆者判斷,政府自身將加速“簡政放權”,經(jīng)濟及政府自身都將承受更多的轉型“陣痛”,未來經(jīng)濟壓力更多表現(xiàn)在下行方面。未來經(jīng)濟下行壓力越大,“簡政放權”的壓力也大,動力也就越大。筆者認為,除了政府投資項目將適當加速外,政策方面仍以穩(wěn)為主,財政政策在“穩(wěn)增長”和“調(diào)結構”中發(fā)揮更“積極”作用,且更多是結構導向(表現(xiàn)在各領域的“有保有壓”,加快重點投資項目建設進度、及時撥付預算資金等);貨幣政策目前還沒有放松的必要和可能性,流動性呈整體偏緊格局以提高資金利用效率;產(chǎn)業(yè)政策將更多借用市場篩選和培育機制。
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