國元證券(000728)公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入8.44億元、凈利潤2.97億元、綜合收益3.06億元，分別同比增長-19%、-37%和-33%。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)存在向好因素。公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)傭金率存在企穩(wěn)趨勢，同比降幅遠小于2011年同期，傭金率穩(wěn)定在0.074%；公司自營業(yè)務(wù)風(fēng)格穩(wěn)健，雖然收入同比下降10%，但已經(jīng)扭虧，2012年上半年公司自營業(yè)務(wù)獲得3.8%的投資收益率(未年化)。公司目前創(chuàng)新業(yè)務(wù)進展順利。公司融資融券業(yè)務(wù)面臨激烈競爭，收入增速依然較高，2012年上半年兩融業(yè)務(wù)收入27億，同比增長32%；公司直投子公司增資至10億元，直投項目儲備豐富，目前已有1家上市，2家上會。

公司目前2012年P(guān)B僅1.3倍,同業(yè)最低，甚至已接近于擁有更高財務(wù)杠桿的間接融資類的銀行業(yè)。同時，雄厚凈資本實力與A類監(jiān)管評級將助公司優(yōu)先獲得創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點資格(公司為融資融券前三批試點券商)，賬面約60億元閑余資金，應(yīng)用到創(chuàng)新業(yè)務(wù)中諸多買方業(yè)務(wù)上，盈利提升潛力大。2012年是創(chuàng)新業(yè)務(wù)的政策大年。證券行業(yè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)政策暖風(fēng)頻吹，公司資本金雄厚有望成為試點。預(yù)計公司2012-2014年EPS分別為0.22、0.31和0.36，對應(yīng)PB分別為1.31、1.27、1.23。維持“買入”評級。