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A股急跌擊穿“防線” 杠桿股基迎來下折潮

中證網李良 2015-08-25 07:43:57

  受海外股市暴跌的影響,A股昨日也上演了一幕驚心動魄的急跌,而這對于本就處于下折邊緣的眾多杠桿基金來說,無疑是雪上加霜。

  據集思錄網站估算,僅昨日一天,約有9只杠桿股基可能因為跟蹤指數的暴跌而被迫下折。這樣,包括上周五已經觸發下折的證券B級,短短兩個交易日就有可能多達10只杠桿股基觸發下折。需要引起投資者重視的是,除了上述有可能以及觸發下折的杠桿股基外,尚有超過20只杠桿股基正處于下折的“警戒線”附近——假如其跟蹤的指數再下跌10%以內,它們就將紛紛觸發下折條款。

   “雙刃劍”的另一面

  在去年底至今年上半年的牛市中,杠桿股基因為具有放大杠桿的效果,其漲幅并不亞于眾多知名牛股,因此得到眾多投資者的追捧。但隨著市場6月以來的頻頻下跌,放大杠桿的負面效應也逐漸顯現,風險的成倍放大,令杠桿股基的凈值跌幅遠超其跟蹤指數的跌幅,并迅速逼近下折的警戒線,讓盲目跟風的投資者面臨著巨額虧損的風險。

  所謂杠桿股基下折,指的是當杠桿股基的凈值低于某一約定值,杠桿股基,即分級基金的B份額,將與分級基金的A份額(即約定固定收益的低風險份額)一起進行不定期份額折算,目前,大多數杠桿股基下折的觸發點為凈值跌破0.25元。而折算后,杠桿股基將通過合并份額,實現凈值回歸1元,相應地,分級基金A份額也將凈值回歸1元,超過1元的收益折算為母基金分配給持有者。

  單純從凈值變化來算,杠桿股基的下折并不會給持有人帶來損失,只是從形式上改變了持有的份額數量。但由于牛市賺錢效應刺激了杠桿股基的投機行為,導致大量杠桿股基的二級市場交易價格相較于其凈值有較大的溢價,而在杠桿股基進行下折后,這類溢價將被強制性消失。在二級市場買入杠桿股基的投資者,其最大的損失部分,便是由這種溢價的突然消失導致的買入價與凈值之間的巨大虧損。

  需要引起投資者警惕的是,雖然溢價是杠桿股基觸發下折后的致命殺手,但綜觀目前已經觸發下折或逼近下折“警戒線”的杠桿股基,其溢價率卻普遍偏高,其風險不言而喻。以已經觸發下折的證券B級為例,根據集思錄網站的估算,在昨日指數暴跌之后,即便該杠桿股基昨日跌停,其溢價率仍高達約169%左右,若是前兩個交易日買入該杠桿股基,潛在的虧損幅度更是驚人。

   創設產品莫跟風

  杠桿股基下折帶來的巨額隱形虧損,讓很多投資者措手不及,市場對于分級基金制度的指責也鋪天蓋地。有鑒于此,監管層日前表示,暫停分級基金產品的審批。

  不過,在業內人士眼里,分級基金作為基金行業的一種創新,其產品設計本身無可厚非,也確實為部分投資者提供了多樣化的投資工具。在近期的下跌過程中引發如此大風波,其關鍵并不在于分級基金產品自身,而在于去年以來基金行業對該類產品的盲目擴張。

  上海某分級基金的基金經理就向記者表示,從風險角度而言,分級基金的B份額,即俗稱的杠桿基金,其風險大大低于期權、股指期貨等衍生品,而且通過設計多種交易模式,投資者可以自己控制相應的風險。例如,在杠桿股基逼近下折的時候,可以買入同等份額的A,進行合并后變成母基金,此時需承擔的,只是母基金凈值隨跟蹤指數波動的風險。

  “但糟糕的是,在投資者熱衷于杠桿基金的背景下,基金行業的老毛病又犯了,一哄而上,只顧著順應潮流擴張規模,無視同質化產品的惡性競爭,無視對投資者的風險教育和風險控制。結果,市場一下跌,本來正常的一個產品設計,卻被放大成為一個‘罌粟花’。”該基金經理說,“監管層暫停此類產品審批,我認為是非常正確的,應當建立此類衍生工具的準入制度,沒有運營此類產品能力的基金公司,就不應該發行分級基金。”(記者 李良)

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