原標(biāo)題: 兩融退守1.3萬(wàn)億：“去杠桿”壓力減緩？

　　市場(chǎng)巨幅震蕩后兩融余額在1.4萬(wàn)億元堅(jiān)持了三周的時(shí)間，但這并不是“底”。

　　上證綜指在7月27日至31日的全周下跌了10%;兩融余額則在期間繼續(xù)探底，回落至1.34萬(wàn)億元，打破此前市場(chǎng)對(duì)兩融余額企穩(wěn)回升的預(yù)期。尚不穩(wěn)定的大盤(pán)走勢(shì)、仍趨謹(jǐn)慎的市場(chǎng)情緒以及去杠桿的持續(xù)推進(jìn)，都是兩融規(guī)模繼續(xù)萎縮的直接誘因。多位分析師還對(duì)此表示，兩融杠桿資金當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)已降低，短期內(nèi)兩融余額或仍會(huì)持續(xù)下降，去杠桿不言“底”;且暴跌也影響了市場(chǎng)對(duì)杠桿資金的看法觀念，杠桿資金如果過(guò)快回升市場(chǎng)情緒或更為敏感，“目前市場(chǎng)走勢(shì)下，兩融余額穩(wěn)步降低至少不會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響”。

　　兩融余額退守1.3萬(wàn)億

　　兩融余額從2.3萬(wàn)億元高點(diǎn)急跌1.4萬(wàn)億元關(guān)口后，曾維持了三周的小幅波動(dòng)走勢(shì)。市場(chǎng)觀點(diǎn)普遍認(rèn)為，未來(lái)兩融余額處于1.4萬(wàn)億元可能是常態(tài)，大盤(pán)企穩(wěn)后有望回升至1.5萬(wàn)億元區(qū)間。

　　但上周一，上證綜指大跌345點(diǎn)，創(chuàng)下8.48%的單日跌幅。次日，兩融余額即由前一日的1.43萬(wàn)億元跌至1.38萬(wàn)億元。“周一的大跌再度引起投資者的恐慌心理，主動(dòng)降低杠桿，導(dǎo)致融資償還額的上升。另一方面，投資者對(duì)后市持觀望態(tài)度，主動(dòng)融資做多的熱情下降，導(dǎo)致融資買(mǎi)入額的下降”，西南證券分析師李佳穎對(duì)此表示稱(chēng)。

　　相比從高點(diǎn)回落時(shí)的急速萎縮，當(dāng)前兩融余額的降速相對(duì)緩和，但單個(gè)交易日的波動(dòng)卻在加劇。截至上周末，兩融余額已回落至1.34萬(wàn)億元，較此前一個(gè)交易周環(huán)比下降8.18%。而在7月3日、7月10日大盤(pán)急跌時(shí)，兩融余額周環(huán)比跌幅分別為10.36%、24.55%。但上周5個(gè)交易日的單日情況又起分化。周二、周五融資盤(pán)出逃嚴(yán)重，單日融資凈流出分別為476億元、325億元。尤其上周五融資買(mǎi)入額大幅回落，單日融資買(mǎi)入僅有785億元。而自今年3月以來(lái)，單日融資買(mǎi)入額就穩(wěn)居1000億元以上，僅有7月7日、8日暴跌時(shí)跌破千億。

　　就個(gè)股情況來(lái)看，上周融資買(mǎi)入額最高為中國(guó)重工達(dá)114億元，中國(guó)平安緊隨其后融資買(mǎi)入額達(dá)88億元;蘇寧云商、中信證券、同方股份、中國(guó)衛(wèi)星的融資買(mǎi)入額超過(guò)50億元。東方財(cái)富、中航資本、中恒集團(tuán)、首開(kāi)股份也位列兩市融資買(mǎi)入額前十。但與此同時(shí)，中國(guó)平安、中信證券也位居上周融資盤(pán)凈流出額的第一、二位。

　　“只要有增量進(jìn)入，即便當(dāng)天是凈流出也不用特別擔(dān)心，流動(dòng)性還沒(méi)有問(wèn)題。”財(cái)富證券研究發(fā)展中心研究員黃仁存向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，之前普遍認(rèn)為去杠桿過(guò)程已接近尾聲，而上周資金情緒明顯再趨謹(jǐn)慎，主要是受市場(chǎng)走勢(shì)不明朗所拖累。但除了周五出現(xiàn)融資買(mǎi)入額的大幅萎縮，其他交易日仍有過(guò)千億的融資買(mǎi)入額，考慮暴跌之后對(duì)資金情緒影響的邊際效應(yīng)在減小，當(dāng)前的下降趨勢(shì)不宜恐慌。

　　去杠桿難言“底”

　　“買(mǎi)股不賺錢(qián)，自然就沒(méi)人去借錢(qián)炒股了。”申萬(wàn)宏源理財(cái)研究部總監(jiān)、首席分析師桂浩明向本報(bào)表示稱(chēng)，兩融余額仍在下降直接透露了當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期不高、情緒不太樂(lè)觀，而目前兩融余額下降更多還是主動(dòng)去杠桿，市場(chǎng)整體上仍處于減少投資的收縮狀態(tài)。

　　暴跌之后，多位策略分析師指出兩融已企穩(wěn)，余額未來(lái)常態(tài)化保持在1.4萬(wàn)億至1.5萬(wàn)億區(qū)間。信達(dá)證券分析師王小軍，近日在下調(diào)券商板塊年內(nèi)盈利預(yù)測(cè)時(shí)，將預(yù)計(jì)下半年兩融余額均值在1.3萬(wàn)億。而還有市場(chǎng)人士指出，兩融余額或要降至1.2萬(wàn)億元附近。

　　“現(xiàn)在很難說(shuō)哪里是兩融余額的‘底’。市場(chǎng)整體上還是處在一個(gè)去杠桿的過(guò)程。短線(xiàn)來(lái)看，無(wú)論是估值還是兩融余額都會(huì)大概率緩慢下跌，跌破萬(wàn)億也有可能。兩融什么時(shí)候企穩(wěn)反彈，目前還看不到明確的拐點(diǎn)，跟著市場(chǎng)走”，桂浩明強(qiáng)調(diào)稱(chēng)。

　　黃仁存對(duì)此則表示，此前市場(chǎng)對(duì)兩融余額穩(wěn)定在1.4萬(wàn)億元的推算，是基于暴跌時(shí)的杠桿比例、股權(quán)質(zhì)押的平倉(cāng)線(xiàn)等而預(yù)測(cè)的“底部”。但暴跌后的反彈中，市場(chǎng)出現(xiàn)主動(dòng)去杠桿的趨勢(shì)，并一直在延續(xù)?！扒捌诘念A(yù)測(cè)現(xiàn)在已經(jīng)不適用了。融資買(mǎi)入的目的無(wú)非是加杠桿賺錢(qián)。當(dāng)前的情況時(shí)，杠桿倍數(shù)已經(jīng)被嚴(yán)格壓下來(lái)，如果后市中賺錢(qián)效應(yīng)還不明確的話(huà)，融資盤(pán)的觀望態(tài)度會(huì)比較重”。

　　黃仁存還表示，在經(jīng)歷監(jiān)管收緊、快速去杠桿之后，市場(chǎng)對(duì)杠桿資金的觀點(diǎn)也發(fā)生了變化;如果此時(shí)兩融余額過(guò)高、過(guò)快回升，可能引發(fā)市場(chǎng)對(duì)去杠桿的擔(dān)憂(yōu)進(jìn)而引發(fā)恐慌，“兩融余額穩(wěn)步走低至少目前不是負(fù)面的影響”。

　　而某大型券商兩融業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人更直言稱(chēng)，談兩融余額的“底”沒(méi)有意義，對(duì)現(xiàn)實(shí)操作也不具備借鑒性。其強(qiáng)調(diào)稱(chēng)，兩融余額是市場(chǎng)杠桿率的一個(gè)重要指標(biāo)，融資盤(pán)的萎縮背后是市場(chǎng)去杠桿的需求推動(dòng)，“杠桿不出盡，始終還是個(gè)定時(shí)炸彈”。