很久沒有寫有關公司商業(yè)模式、財務分析和市值管理的文章了。多年前自己曾經(jīng)參與企業(yè)經(jīng)營活動，關心具體企業(yè)的商業(yè)模式、經(jīng)營戰(zhàn)略、財務和市值。后來我的研究日益宏觀化，側重國際貨幣體系、貨幣政策和整個人類經(jīng)濟體系的歷史演變，話題越來越不接“地氣”。一般企業(yè)的消息，我沒有那么詳細去關注。

今日技癢，卷土重來，源自百度公司2015年二季度財報發(fā)表之后，股價應聲大幅下降，市場嘩然，議論紛紛。華爾街銀行界的朋友幾次電話，希望我談談看法，甚至聯(lián)系到整個中國經(jīng)濟和近期中國股市劇烈震蕩，詢問我是不是中國經(jīng)濟“真的出大問題了”，投機客集體“唱衰”＋“做空”，百度股價遭受了池魚之災？還有來自某家海外投資基金的經(jīng)理希望和我面談咨詢，說百度股價和近期中國概念股以及中國大陸股市的“慘淡表現(xiàn)”是否意味著中國經(jīng)濟轉型升級沒有成功？經(jīng)濟增速將持續(xù)乃至快速下滑？中國經(jīng)濟到底能否避免硬著陸？百度身為中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭，亦是全球最大互聯(lián)網(wǎng)公司之一，其搜索引擎業(yè)務在中國占據(jù)絕對壟斷地位，廣告收入占公司收入和利潤主要部分，百度利潤和利潤率下降是否意味著中國企業(yè)廣告投入持續(xù)下降、消費需求持續(xù)不振、從而反映了整體經(jīng)濟運行不佳？

如此種種問題，有趣而重要。有趣的是一家公司股價短暫下跌引起如此眾多疑問和關聯(lián)問題，見證了百度公司本身的影響力，也見證了中國經(jīng)濟表現(xiàn)對全球金融市場非同小可。重要的是百度股價下降引發(fā)對中國經(jīng)濟轉型的深層次關注。問題有趣而重要，我就忍不住要漫談一點兒感想。

某種程度上可以說，百度的商業(yè)模式轉型就是中國經(jīng)濟“新常態(tài)”轉型升級的一個縮影。按照百度CEO李彥宏自己的說法，百度戰(zhàn)略轉型的主要舉措就是大舉投資和整合O2O（生活服務類電商）業(yè)務，憑借百度搜索、百度地圖、人工智能、大數(shù)據(jù)等諸多領先優(yōu)勢，決心成為中國最主要的O2O服務提供商，搶占快速增長、很快將達數(shù)千億元的O2O市場，改變收入和利潤過度依賴搜索引擎廣告業(yè)務，從而實現(xiàn)再造百度公司的目標。

依我膚淺的理解，O2O是中國消費轉型升級的核心內(nèi)容之一，是互聯(lián)網(wǎng)科技和互聯(lián)網(wǎng)思維改造傳統(tǒng)消費模式的關鍵性商業(yè)模式，也是我國政府倡導“互聯(lián)網(wǎng)＋”行動計劃的重要內(nèi)容。從這個意義上說，百度業(yè)務模式的轉型和再造是大勢所趨，是因勢利導和順勢而為，是完全正確的戰(zhàn)略選擇。投資者不應該拋售股票投反對票否，而應該大量增持股票投贊成票。

這就牽涉到一個遠為深刻和重要的問題。任何公司的上市都是一把雙刃劍。很多（可能是所有）上市公司老板或CEO都經(jīng)受過公司上市之后的痛苦煎熬，主要就是如何說服投資者相信自己的戰(zhàn)略決策，公司進行深刻戰(zhàn)略轉型之時，煎熬尤其痛苦。如果CEO的戰(zhàn)略決策不符合投資者的預期，股價肯定大幅和持續(xù)下挫。股價大幅和持續(xù)下挫可能會損害公司形象，增加公司籌資成本，加大公司融資難度，從而嚴重制約公司戰(zhàn)略轉型的順利進行。如果公司CEO迎合投資者短期利好需求、放棄戰(zhàn)略轉型和再造公司的宏圖大略，就可能喪失戰(zhàn)略轉型的最佳時機，最終導致公司失敗乃至徹底消亡。這樣的例子歷史上屢見不鮮。

由此出現(xiàn)一個決策悖論。公司創(chuàng)始人、CEO和董事會究竟應該如何應對投資者希望股價不斷高漲的訴求？如何面對股東壓力保持定力堅持轉型？幾周前，通用電氣公司（GE）現(xiàn)任CEO伊美爾特先生做客中央電視臺財經(jīng)頻道對話節(jié)目，暢談他就任通用電氣CEO十多年來如何再造GE，筆者有幸參與對話學習，感觸良多。對話之中，伊美爾特談到GE戰(zhàn)略轉型和公司股價的關系。他的一番話令人印象深刻。伊美爾特說，作為CEO，我必須為股東創(chuàng)造價值，肯定關心公司股價，然而，我知道為股東創(chuàng)造價值的最佳辦法不是天天為公司股價漲落操心，而是要致力將公司打造成為具有獨特技術優(yōu)勢和核心競爭力的偉大公司。如果因為公司股價短期波動而分散精力，甚至為此改變自己深思熟慮做出的戰(zhàn)略決策，那才是對投資者真正不負責任的行為。2013年，伊美爾特向GE所有股東宣布，他決定賣掉GE幾乎全部金融服務業(yè)務，集中精力發(fā)展航天航空、醫(yī)療器械、化工和石油天然氣技術，集中精力發(fā)展“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”，全力將GE打造為全球“再工業(yè)化”時代的領袖企業(yè)。

輝煌歷史長達近140年的GE，無疑是世界上最偉大的企業(yè)之一，它始終引領全球工業(yè)科技創(chuàng)新潮流，傲視群雄，讓同行高山仰止，五體投地。GE的成功經(jīng)驗告訴我們，偉大的公司不應該被“華爾街”（這里的華爾街代表所有資本市場的股東短期訴求）牽著鼻子走，偉大的公司應該具有偉大理想，應該特立獨行，我行我素，不達目的誓不罷休。只有如此堅持，才能最終為股東創(chuàng)造最大價值，才能最終贏得股東的最大尊重。所以，我欣賞百度CEO李彥宏的一番話。他說：“華爾街在想什么，投資者在想什么，對我來說并不特別重要。我不會每天關注自己的股價，只要把工作做好，股票自己會照顧自己。”。

當然，要做到這一點絕非易事。當今世界能夠不被“華爾街”牽著鼻子走的企業(yè)家越來越少，原因是人類經(jīng)濟體系已經(jīng)演變成為全球金融資本主義，這是人類經(jīng)濟一個非常不幸的發(fā)展和演化。在全球金融資本主義時代里，企業(yè)的經(jīng)營目標已經(jīng)不是利潤最大化而是市值最大化了。不久前筆者出版新書《新資本論》，副標題就是“全球金融資本主義的興起、危機和救贖”，全書主題之一就是闡述市值最大化理念主導下的全球經(jīng)濟和金融新格局?？v觀今日全球經(jīng)濟，市值最大化理念已經(jīng)被推向極端，越來越多的企業(yè)單純盲目追求市值最大化，信奉市值就是一切，市值成為衡量企業(yè)成功的最重要標準。好多企業(yè)為了推高股價和市值不擇手段，制造故事、編造新聞、篡改財務、操控股價、內(nèi)幕交易。結果是企業(yè)股價和市值的虛擬泡沫越吹越大，核心技術和核心競爭力卻空空如也，最終受害者不僅僅是股票投資者，而是整個國家經(jīng)濟和創(chuàng)新活力。最近中國大陸股市的大起大落與盲目的市值最大化理念也有密切關系。從這個意義上說，中國企業(yè)家掙脫“華爾街”股市游戲規(guī)則的束縛、拋棄股價和市值最大化的誘惑、全副身心集中精力發(fā)展真正能夠屹立世界傲視群雄的核心競爭力，就顯得尤為重要。（作者：向松祚）