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景順長城楊鵬:快牛氣氛不再 股票上漲回歸本面

二季度的A股市場必因其波瀾壯闊而寫入金融史冊,A股投資者在短短的一個季度體驗了別人十年、甚至一輩子都攢不齊的經歷:先是超預期的快牛,計算機等多個行業兩個月翻番,其中既包含了利率下降和深化改革極大增強人民信心的正面因素,也包含了故事、炒作、甚至操縱等制造巨大泡沫的不健康因素,新入市投資者取得了超過專業機構的短暫浮盈,賺快錢的投機氛圍和坐莊等違規行為有所抬頭,結構分化和估值風險逐步加大;隨之創業板為代表的成長股從6月初開始了自然調整,經濟逐步企穩的預期也推動市場自發的結構轉換,6月末之前這種調整都是健康、適度的;但其他各種負面因素的過度快速堆積引發了6月末的股災,以WIND全A指數計市場3天下跌超過17%,多數行業快速回吐過半漲幅,逾千只股票同時跌停,已經脫離正常調整的范圍,危機面前應該先穩定信心,解決估值過高和風險教育等問題應該緩行,正如一旦發生擠兌再健康的銀行也會倒閉,這是29年之后監管者的普遍共識和責任,央行雙降等措施對穩定市場有所幫助。

景順長城中小盤基金在二季度保持了高倉位運作,重點配置在高成長的電動、電子、電玩、電力環保、生物醫藥等方向,6月中旬前取得了較好的收益,但在月末也由于倉位較高和市場普跌而收益大幅回撤,在市場非理性非自然暴跌中本基金進行了結構調整,繼續增持管理優秀成長性佳、但遭遇大幅錯殺的白馬成長股。

預計三季度情況復雜、難題更多,面臨著“災后”既要重新凝聚信心、又要提示并釋放估值過高風險等復雜問題,應對方法上也更需要從簡單直接過度到微觀治理,市場可能需要時間消化6月末的沖擊。基金操作上將保持大局樂觀和選股謹慎:首先是牛市的基礎并未動搖,利率下降的周期并未結束,通脹暫時并未構成風險,改革仍在深化,人民信心繼續增強,本輪牛市最主要的兩個基本面并沒有改變,微觀政策的波動既不帶來牛市也不會結束牛市;但經歷6月末的波動,快牛氣氛不再,股票上漲要回歸公司的管理水平和成長性等基本面,自下而上嚴謹的基本面研究才有可能獲取收益。

展望未來,我們仍然堅信中國經濟的出路在于轉型,產業結構升級和消費升級的趨勢不可逆轉,成長型中小市值公司將成為改革紅利釋放的最大受益者,民營經濟的活力必將得到釋放,會有一大批中小市值公司成長起來。我們將更加重視自下而上的精選個股,估值與成長性并重,重點關注新興產業和消費行業,從中發掘良好的投資機會。

楊鵬 景順長城中小盤基金經理

經濟學碩士,曾任職于融通基金研究策劃部,擔任宏觀研究員、債券研究員和貨幣基金基金經理助理職務。2008年加入景順長城基金,分別擔任研究員、基金經理等職務,具有11年證券、基金行業從業經驗。

編輯: 楊簫瑋標簽: A股 投資 股票
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