自2011年初以來,大宗商品熊市已經(jīng)走過了四年多時間。文華商品指數(shù)從2011年2月11日觸及的223.94點(diǎn),到跌至今年7月9日的119.08點(diǎn),累計跌幅已高達(dá)46.83%,很多大宗商品價格已經(jīng)跌至成本線附近甚至成本線以下。

　　大宗商品市場究竟何時見底?業(yè)內(nèi)對此眾說紛紜,莫衷一是。而據(jù)中國證券報記者了解,大多數(shù)分析人士傾向于認(rèn)為,在中國需求未有實質(zhì)性改善或替代國需求真正崛起之前,大宗商品熊市仍將持續(xù),預(yù)計未來一到兩年仍處于震蕩筑底階段。

　　國泰君安證券宏觀研究團(tuán)隊今年3月底在研報中指出,國際金融危機(jī)至今已經(jīng)7年過去了,全球經(jīng)濟(jì)可能正在開啟一個新的時代:第一梯隊的美國、英國通過徹底的QE降低利率、繁榮資產(chǎn)價格和恢復(fù)私人部門資產(chǎn)負(fù)債表,正在走向可持續(xù)復(fù)蘇,印度享受著人口和改革紅利,經(jīng)濟(jì)增速回升到2005-2007年水平;第二梯隊的歐洲、日本在經(jīng)過彷徨之后,政策寬松、低利率、貶值和結(jié)構(gòu)改革取得邊際效果,經(jīng)濟(jì)已經(jīng)筑底,并有弱回升跡象;第三梯隊的中國正在通過強(qiáng)改革與寬貨幣的政策組合推動增速換擋和結(jié)構(gòu)調(diào)整,預(yù)計2015年底-2016年探明中長期底部,中國鏈上的巴西、澳大利亞等經(jīng)濟(jì)體有望隨之筑底。

　　該研報認(rèn)為,隨著世界經(jīng)濟(jì)筑底和美元階段性見頂,大宗商品價格可能正在筑底,過度悲觀的預(yù)期有望被修復(fù)。從大類資產(chǎn)輪動的角度,大宗商品可能正處在黎明前。

　　短期來看,分析人士認(rèn)為,商品市場或許存在階段性底部的可能,但漫長的熊市依然沒有結(jié)束的跡象。“中國經(jīng)濟(jì)增速放緩的勢頭仍在持續(xù),而且在經(jīng)濟(jì)增長新常態(tài)下市場很難恢復(fù)至前期高速增長的狀態(tài),這將導(dǎo)致需求短期內(nèi)難以出現(xiàn)恢復(fù)性增長。”興證期貨研發(fā)中心總經(jīng)理鄭智偉認(rèn)為,如果出現(xiàn)供應(yīng)端減產(chǎn)的現(xiàn)象,則有可能引發(fā)市場出現(xiàn)一波報復(fù)性的反彈,但未來大宗商品要真正走出這波熊市,仍然要依賴于需求的恢復(fù),他建議投資者密切關(guān)注印度經(jīng)濟(jì)的增長能否彌補(bǔ)中國對大宗商品的需求缺口。

　　而在混沌天成期貨研究院院長葉燕武看來,未來大宗商品價格的拐點(diǎn)必然來自于三點(diǎn):一是大宗商品產(chǎn)業(yè)鏈整合進(jìn)一步完成,之前大宗商品在下游段整合得比較多,現(xiàn)在逐步傳導(dǎo)至上游,這種產(chǎn)業(yè)鏈的整合還在繼續(xù);二是新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇真實開始,而這種復(fù)蘇也必然需要國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變;三是美元指數(shù)上漲動能下降,由于全球經(jīng)濟(jì)格局的重塑平衡,美元作為全球儲備貨幣,出現(xiàn)弱勢是正常態(tài)勢。

　　“熊市拐點(diǎn)仍然難于預(yù)期。”期貨業(yè)專家景川同時告訴記者,從歷史上看,大宗商品底部通常呈現(xiàn)這樣的特征——產(chǎn)業(yè)鏈利潤從下游開始壓縮,逐漸向上游偏移,而一旦上游成本難以維持的情況下,商品底部逐漸顯現(xiàn);商業(yè)庫存去庫存化基本完成;過剩產(chǎn)能開啟能力減弱;貨幣流動性充裕,企業(yè)開始加杠桿;持續(xù)無量下跌之后突然放量等。