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葉檀:國(guó)人財(cái)富配置迎來(lái)根本變化

中國(guó)迎來(lái)存款搬家時(shí)代,從銀行搬到證券市場(chǎng),這個(gè)過(guò)程是被迫的,也是漫長(zhǎng)的。存款保險(xiǎn)制度、利率市場(chǎng)化、資產(chǎn)配置重點(diǎn)變化、財(cái)富效應(yīng)等等,都在讓資金轉(zhuǎn)移方向。

股票市場(chǎng)上升只是資產(chǎn)配置變化的一個(gè)前奏,接下來(lái)是債券、資產(chǎn)證券化,取決于向市場(chǎng)投資者開放的速度。

兩市市值已經(jīng)與居民戶存款戶余額持平。央行數(shù)據(jù)顯示,2014年人民幣存款增加9.48萬(wàn)億元,余額為113.86萬(wàn)億元,同比少增3.08萬(wàn)億元。2014年底,中國(guó)居民儲(chǔ)蓄余額達(dá)49.9萬(wàn)億元,是全球儲(chǔ)蓄金額和人均儲(chǔ)蓄最多的國(guó)家,居民儲(chǔ)蓄率已超過(guò)50%,遠(yuǎn)超世界平均水平。

股市目前已經(jīng)成為吸金市。2015年第一季度是A股歷史上保證金新增規(guī)模最大的一個(gè)季度:銀證轉(zhuǎn)賬保證金凈流入6143億元,2014年第四季度排第二(5920億元),2012年保證金是凈流出的,2013年凈流入2000億元;2014年凈流入額飆升至8000余億元,前三季度凈流入僅2000億元左右,巨額流入主要靠第四季度貢獻(xiàn)。融資量之大、之瘋狂、基金發(fā)行之火爆不必多說(shuō),一戶可開多個(gè)帳戶等政策也在推波助瀾:從4月13日起,每位投資者將擁有一個(gè)總賬戶和若干子賬戶,最多可在20家證券公司開設(shè)20個(gè)賬戶。

截止4月3日的一周,滬深股市流通市值突破40萬(wàn)億元大關(guān),報(bào)410764億元,較前一周增加5.72%。其中,滬市流通市值報(bào)269178億元,一周增加4.72%;深市流通市值報(bào)141586億元,一周增幅逾7%。滬深股市流通市值將持續(xù)的方向堅(jiān)定地超過(guò)居民戶儲(chǔ)蓄,說(shuō)明用印股票的方式,資金被成功地吸納到了企業(yè)中。從披露的2014年上市銀行年報(bào)中,同花順數(shù)據(jù)顯示,從已披露的11份上市銀行年報(bào)來(lái)看,存款總額已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)。

不僅存款下降,因?yàn)槭找媛瘦^低,理財(cái)產(chǎn)品余額也在下降。融360發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,今年一季度,銀行共發(fā)行12176款理財(cái)產(chǎn)品,發(fā)行量比2014年四季度大幅減少了39.55%,比2014年一季度也減少了20.2%。一季度非保本浮動(dòng)類理財(cái)產(chǎn)品的平均收益率在5.3%以上,但保證收益類及保本浮動(dòng)收益類理財(cái)產(chǎn)品收益率都在5%以下。融360理財(cái)分析師劉銀平認(rèn)為,股票及基金市場(chǎng)火爆,資金從銀行理財(cái)市場(chǎng)出逃到收益更高的股市及基市是理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模減弱的原因之一。

管理層舉起大棒,毫不猶豫地打向與主流市場(chǎng)爭(zhēng)鋒、并且從銀行等虎口奪食的理財(cái)產(chǎn)品。曾經(jīng)一度被市場(chǎng)熱捧的互聯(lián)網(wǎng)寶寶類產(chǎn)品,由于貨幣基金弱勢(shì)與諸多限制而被冷落。銀行不缺資金,債市陰陽(yáng)怪氣,使得各類寶寶類產(chǎn)品難以與分級(jí)基金等抗衡。4月13日的數(shù)據(jù),基金系寶寶中,掛鉤南方現(xiàn)金增利的南方現(xiàn)金寶7日年化收益為4.57%,每萬(wàn)份收益1.06元。掛鉤嘉實(shí)貨幣A的嘉實(shí)活期樂(lè)7日年化收益率為4.47%,每萬(wàn)份收益為1.14元。銀行系寶寶中,掛鉤諾安理財(cái)寶貨幣的渤海銀行添金寶7日年化收益率為4.88%,每萬(wàn)份收益為1.88元。掛鉤興全添利寶貨幣的興業(yè)銀行掌柜錢包7日年化收益率為4.81%,每萬(wàn)份收益為1.18元。P2P則因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)過(guò)大,目前有逐漸被眾籌取代的傾向。

打個(gè)不恰當(dāng)?shù)谋确剑F(xiàn)在打開股票市場(chǎng),只是在村口放了一張賭桌,未來(lái)數(shù)十萬(wàn)億的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,以及隨著債市而來(lái)的衍生品市場(chǎng),又是兩張?bào)w量相當(dāng)?shù)拇笞雷印?/p>

交銀國(guó)際在關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化注冊(cè)制的研究報(bào)告中指出,按起息日計(jì)算,去年信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行量3119億,估計(jì)2015年的發(fā)行量可能達(dá)到去年的2倍以上。4月3日,央行發(fā)布公告稱,簡(jiǎn)化信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行管理流程,對(duì)信貸資產(chǎn)支持證券正式實(shí)行注冊(cè)制,一次申請(qǐng)注冊(cè),自主分期發(fā)行。

中國(guó)債券發(fā)行量連續(xù)三年在歷史高位,據(jù)彭博新聞社報(bào)道,中國(guó)財(cái)政部預(yù)計(jì),地方政府今年至少會(huì)發(fā)行1.6萬(wàn)億元的債券,多達(dá)2014年的四倍。目前債券發(fā)行過(guò)多導(dǎo)致收益率上升,景順資管(Invesco)稱,中國(guó)當(dāng)局可以通過(guò)進(jìn)一步開放(債券)市場(chǎng)來(lái)應(yīng)對(duì)。這是一定之選,一般債、專項(xiàng)債都在范圍之內(nèi)。

從中國(guó)債務(wù)的逼迫也好,市場(chǎng)化發(fā)展也好,資產(chǎn)的重要配置也好,股權(quán)、債權(quán)等將成為未來(lái)的主導(dǎo)融資市場(chǎng)與理財(cái)市場(chǎng)。

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