瘋狂的牛市到來(lái)，以銀行業(yè)為代表的大象也開(kāi)始起舞，其中工商銀行（601398.SH）、建設(shè)銀行（601939.SH）、中國(guó)銀行（601988.SH）、農(nóng)業(yè)銀行（601288.SH）的全球市值排名便因此而得以提升。
《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者注意到，按照全球最新市值排名，工行和建行的市值排名由2013年末的第三名和第五名，分別回升至第二名和第四名，農(nóng)行由第八名回升至第六名，中行則由第九名升至第五名，大幅晉升四個(gè)位次。
對(duì)此現(xiàn)象，分析人士指出，盡管此前A股上市銀行均遭遇了“破凈”的尷尬，但隨著此輪牛市的啟動(dòng)，A股銀行業(yè)等大盤(pán)藍(lán)籌的低估值均開(kāi)始修復(fù)，并且不斷有利好政策刺激，暴漲的A股股價(jià)大大提升了銀行的市值。不過(guò)，由于各銀行“A＋H”股本的差異以及股本規(guī)模的變化，又導(dǎo)致了各家銀行增幅不同的情景。
A股股價(jià)強(qiáng)勁提升
2014年以來(lái)，上證綜指漲幅超過(guò)77%。伴隨著資金大量涌入，銀行股作為大盤(pán)藍(lán)籌股亦受到資金追捧。
截至2015年3月31日，四大行A股漲幅平均接近50%。其中工行漲幅35.75%，建行和農(nóng)行漲幅分別為47.34%、47.98%，中行的表現(xiàn)則更為強(qiáng)勢(shì)，漲幅達(dá)67.18%。
與此同時(shí)，這四家銀行A股股價(jià)的強(qiáng)勁增幅也一掃其2013年末的“破凈”狀態(tài)。目前，建行市凈率（P/B）最高，為1.10倍。中行則摘得四大行市盈率（P/E）金牌，由2013年末的4.79倍增至7.11倍。
對(duì)此，分析師認(rèn)為，過(guò)去一段時(shí)期，中行股價(jià)漲幅顯著高于同業(yè)，其重要原因在于此前其股價(jià)估值中市盈率和市凈率水平顯著低于可比銀行，因而受到A股投資者的追捧。
值得注意的是，基于投資者結(jié)構(gòu)不同以及投資理念和方法的差異，這四家大行在香港上市的H股表現(xiàn)卻漲幅較小。2014年以來(lái)，它們H股股價(jià)平均增幅僅為11%左右。
不過(guò)，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速趨緩、金融改革加速、利率市場(chǎng)化深入推進(jìn)及互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊等因素影響，中國(guó)銀行業(yè)傳統(tǒng)盈利模式受到挑戰(zhàn)。從披露的2014年業(yè)績(jī)來(lái)看，這四大行去年的凈利潤(rùn)增速均降至個(gè)位數(shù)，同時(shí)，進(jìn)入2014年四季度，它們中有三家的營(yíng)業(yè)收入自2009年以來(lái)首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。
“A+H”股本結(jié)構(gòu)差異
2014年12月25日，一則關(guān)于“建行總市值超越工行成為國(guó)內(nèi)第一大行”的消息在微信朋友圈被迅速轉(zhuǎn)發(fā)。當(dāng)晚，工行在其官網(wǎng)發(fā)表聲明“辟謠”:工行和建行作為A+H結(jié)構(gòu)的上市公司，其市值應(yīng)該根據(jù)當(dāng)日A股和H股股價(jià)和股份數(shù)分別計(jì)算后加總。實(shí)際上，當(dāng)日工行市值約為2514億美元，比建行（市值約為2009億美元）高出505億美元。
業(yè)內(nèi)人士指出，出現(xiàn)誤解的原因是計(jì)算者忽略了四大行“A+H”的股本結(jié)構(gòu)，簡(jiǎn)單地將A股股價(jià)乘以全部股份數(shù)。
“這種股本結(jié)構(gòu)性的差異也解釋了這四家大行在2014年以來(lái)為何市值增長(zhǎng)幅度有所不同。”一位銀行分析師對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，A股市場(chǎng)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)與H股市場(chǎng)的不溫不火，使H股占比超過(guò)96%的建行市值增長(zhǎng)不足12%；而A股占比超過(guò)70%的工行、農(nóng)行和中行這一數(shù)值則達(dá)到28%、40%和60%。
可見(jiàn)，由上市歷史經(jīng)歷不同形成的四大行A+H股權(quán)結(jié)構(gòu)差別，帶來(lái)了四大行之間市值變化的較大差異。
股本規(guī)模的變化
2014年以來(lái)，農(nóng)行和建行的股本規(guī)模一直沒(méi)有變化；中行和工行則由于可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)成普通股，股本規(guī)模均有所擴(kuò)大，直接提高了其市值水平。
資料顯示，中行與工行于2010年分別發(fā)行了400億元和250億的A股可轉(zhuǎn)債，其絕大部分可轉(zhuǎn)債于過(guò)去4~5個(gè)月陸續(xù)轉(zhuǎn)為A股普通股，進(jìn)一步增大了兩行的A股股本規(guī)模。
數(shù)據(jù)顯示，因由可轉(zhuǎn)債發(fā)行，中行A股普通股增加約153億股，總市值增加約670億元人民幣（110億美元）；工行A股普通股增加約76億股，總市值增加約359億元人民幣（58億美元）。
上述分析人士也認(rèn)為，市值是衡量銀行規(guī)模和實(shí)力的重要指標(biāo)，但并非是唯一指標(biāo)。僅簡(jiǎn)單根據(jù)四大行的市值回升來(lái)判斷行業(yè)的發(fā)展，或者是依據(jù)市值排名判斷孰優(yōu)孰劣，是缺乏說(shuō)服力的。
銀行相關(guān)人士也表示：“我們需要關(guān)注銀行市值變化及其原因與市場(chǎng)意義，但更需關(guān)注國(guó)內(nèi)銀行在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，如何應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化與挑戰(zhàn)，推進(jìn)自身戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，持續(xù)提升自身綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。”
