歐版量化寬松加劇全球貨幣動蕩
全球貨幣體系正處于動蕩的年代,各經濟體從貨幣政策到貨幣市場、從利率到匯率都充滿不確定性,歐洲央行日前宣布推出量化寬松政策,更是投下難以預期的巨大變數。
歐版量化寬松就是歐洲央行將從今年3月到明年9月期間,每月購買600億歐元資產的主權債;購債計劃持續到2016年,將有超過1萬億歐元進入市場。此前,為抵御歐版量化寬松的歐元洪流,瑞士央行不惜違背承諾、以損害央行信譽為代價搶先宣布瑞士法郎與歐元“脫鉤”,導致瑞士法郎急劇升值,貨幣市場一片哀嚎。
全球貨幣動蕩,并非始于歐版量化寬松。美國“次貸危機”之后,美聯儲先后啟動三輪量化寬松,美元流動性泛濫全球,巨量的廉價資金游走于國際金融市場,推高石油、黃金等商品價格以及新興經濟體的股票、房地產價格。日本央行隨后也實行“質化和量化”的貨幣寬松政策,“放水”的力度和規模都有過之而無不及。
歷時六年之后,美聯儲在去年秋季宣布量化寬松政策退場,全球貨幣市場也因美元重回強勢而進入新一輪的動蕩。隨著石油等大宗商品價格的急劇下跌,俄羅斯、委內瑞拉等資源出口國的貨幣急速大幅貶值。去年人民幣對美元匯率也貶值0.36%,是自2010年重啟匯改以來首次出現年度貶值。
歐版量化寬松出臺后,必然加劇全球貨幣市場動蕩。2011年,瑞士央行為穩定匯率將瑞士法郎兌換歐元盯住上限,最終抵擋不住避險資金的瘋狂涌入,在歐版量化寬松出臺前意外“棄守”。丹麥央行已搶先將存款利率從-0.05%降至-0.2%,將貸款利率從0.2%降至0.05%,外界揣測其實施已久的緊盯歐元政策也將會“棄守”。加拿大央行也搶先歐洲央行一天突然宣布將主要利率調低25個基點,而瑞典、挪威等國央行很可能會追隨降息。
時至今日,全球貨幣體系已經失序,國際貨幣基金組織等全球治理機構束手無策,全球貨幣動蕩愈演愈烈。各國央行各行其是各自為戰,美元向左,日元歐元向右,新興經濟體和資源出口國左右為難。量化寬松退場后,美聯儲何時加息是全球市場矚目的最大變數,日本加碼貨幣寬松政策、歐版量化寬松出臺后成效如何是最難以預期的變數;中國等新興經濟體怎樣應對全球貨幣動蕩、俄羅斯等資源出口國會否陷入貨幣競爭性貶值,則是最引人關注的變數。
在貨幣動蕩的世界里,人民幣何去何從?是加入競爭性貶值的行列,還是保持幣值穩定獨善其身?全球貨幣動蕩的根源是全球化之后經濟結構的大調整,一方面是中國等新興經濟體的制造業迅速崛起,以出口擴張保持貿易順差;另一方面是發達經濟體制造業萎縮,以過度負債維持消費增長。如此結構失衡難以持續,最終引發“金融海嘯”,造成全球貨幣體系動蕩,發達經濟體競相用“貨幣激素”提振經濟,結構調整卻步履維艱。在全球經濟再平衡的過程中,貨幣政策只能治標,難以治本,關鍵還是看各經濟體內部的改革進程,包括發達經濟體如何增加儲蓄和生產投資,新興經濟體如何增加消費和社會福利。
人民幣有條件也有能力獨善其身:資本項目管制尚未完全放開,人民幣國際化已是既定目標,可通過貨幣互換部分化解匯率風險,內部結構調整和體制改革正有序推進,實施“一路一帶”戰略可出口巨大產能,通過金磚銀行和亞洲基礎設施投資銀行加大資本輸出……保持幣值基本穩定,不加入競爭性貶值,理應更符合長遠的國家利益。


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