斯蒂芬·羅奇

約瑟夫·戴維斯

　　廣州日報記者赴美專訪大摩前首席經(jīng)濟學(xué)家羅奇及美先鋒集團首席經(jīng)濟學(xué)家戴維斯 羅奇稱——

　　策劃：李婧

　　廣州日報記者張忠安、吳倩美國紐黑文、賓夕法尼亞、紐約攝影報道

　　探訪歐美 反觀A股2

　　A股市場恐怕是過去7年全球最差的，最近終于有起色,自7月以來上漲逾30%，央行的利率當(dāng)然有正向作用，另一方面就是滬港通。當(dāng)然也有可能是中國投資者在遭受了7年折磨之后終于等到他們的機會。

　　——斯蒂芬·羅奇

　?。P(guān)于羅奇和戴維斯投資理念的報道下轉(zhuǎn)AⅡ５）

　　情景一：2014年美聯(lián)儲大筆一揮，QE退出，加息預(yù)期四起，引新興市場匯率地震。美國到底何時能加息？幅度有多大？對全球市場有何影響？

　　情景二：A股暴漲，經(jīng)濟壓力卻加大。PPI更加惡化，社會融資需求不佳。2015年中國經(jīng)濟有哪些挑戰(zhàn)？市場預(yù)期7%的經(jīng)濟增速能Hold住嗎？

　　情景三：即使年度50%的狂漲，A股仍要仰望6124點的“巔峰”。道瓊斯指數(shù)卻完勝18000點，比2007年的“峰值”高出約25%。A股能復(fù)制美國的牛市嗎？市場期盼的降息降準(zhǔn)能實現(xiàn)嗎？

　　廣州日報訊 最近，廣州日報記者奔赴美國紐黑文、賓夕法尼亞、紐約等地采訪耶魯大學(xué)杰克遜全球事務(wù)研究所高級研究員、摩根士丹利前亞洲區(qū)主席、前首席經(jīng)濟學(xué)家以及原美聯(lián)儲研究員斯蒂芬·羅奇、全球第二大基金公司美國先鋒集團首席經(jīng)濟學(xué)家約瑟夫·戴維斯，以及華爾街人士，尋求不一樣的視角，更全面地解讀。

　　羅奇被視為最了解中國的西方經(jīng)濟學(xué)家之一，曾經(jīng)帶領(lǐng)全球頂級投行摩根士丹利橫行華爾街以及全球資本市場。他認為，美聯(lián)儲加息很可能比預(yù)期來得更晚更慢。A股不會復(fù)制美股式牛市。戴維斯則認為，美聯(lián)儲明年下半年開始加息比較合理，未來幾年利率或不會超過3%。中國經(jīng)濟不會硬著陸。中國也不會對外輸出住房危機。而有華爾街人士就表示，作為第二大經(jīng)濟體，中國資本市場很有吸引力，但想賺錢不容易。

　　關(guān)鍵詞1

　　貨幣政策

　　美國加息vs中國降息

　　美加息幅度更重要 中國降息與否看數(shù)據(jù)

　　2014年四季度，美聯(lián)儲宣布退出實施多年的QE，市場加息預(yù)期驟然四起，引發(fā)黃金、大宗商品、原油、股票等大幅波動?！拔磥硪欢螘r間，各國的貨幣政策會保持分化，明年，美聯(lián)儲可能是少數(shù)提高利率的央行之一?！贝骶S斯指出。

　　美未來幾年利率或不超3%

　　“美聯(lián)儲已明確表示升息過程是漫長的，很可能比預(yù)期來得更晚更慢?！绷_奇稱。戴維斯則判斷，美聯(lián)儲明年下半年開始加息較合理。

　　“每個人都在關(guān)注美聯(lián)儲何時會加息，但更重要的是加息幅度?！贝骶S斯指出，美聯(lián)儲未來的加息可能是漸進的，“未來幾年利率或不會超過3%?！?/p>

　　國內(nèi)有專家憂心，未來美聯(lián)儲的漸進式加息或引發(fā)全球資金流向及格局逆轉(zhuǎn)，明年新興市場日子不好過?！凹酉⒌慕?jīng)濟體其股市往往持續(xù)走高，經(jīng)濟也是穩(wěn)定的，當(dāng)然是合理的投資對象?！贝骶S斯表示，他對美聯(lián)儲貨幣政策引發(fā)的負面影響并沒有那么擔(dān)憂。

　　羅奇這位對中國經(jīng)濟有著深入研究的美國經(jīng)濟學(xué)家指出，明年中國央行到底會不會降息，還是看經(jīng)濟數(shù)據(jù)說話，而降息不會是一次性的，“11月這次舉動的信號更多的是保持7%的增長下限，可能很多人都不知道一次降息是否就足夠達到這個目的?！?/p>

　　羅奇承認，目前中國利率相對較高，通脹水平較低，使得在貨幣政策方面還有足夠降息空間。

　　關(guān)鍵詞2

　　A股“急?！眝s美股“長?！?/p>

　　市場全不同 A股不會復(fù)制美股上漲軌跡

　　“一個月的堅守能療好七年之殤?！边@句話用來形容近期A股的“牛氣”毫不為過。過去多年“熊冠全球”的滬指今年以來累計漲幅近50%。不過，不少投資者甚至是機構(gòu)希望A股能夠復(fù)制美國的“長?！毙星?。

　　然而，曾經(jīng)在全球資本市場叱咤風(fēng)云的羅奇的回答很干脆直接，“不會的，市場間行為不可復(fù)制。”羅奇認為，A股難以復(fù)制美國的上漲軌跡，這完全是兩種不同的市場。他解釋說，美國股市反映了美國獨特的經(jīng)濟，比如公司報表信息所反映出的經(jīng)營狀況。中國A股相對還很年輕，從第一天交易到現(xiàn)在也不過20多年，“還需要很多改革和改進，當(dāng)然它也反映了中國上市公司的經(jīng)營狀況?！绷_奇稱。

　　不過，對近期A股市場在經(jīng)濟數(shù)據(jù)一片下行中卻有著超乎想象的表現(xiàn)，羅奇指出，市場在告訴我們，投資者基于上市公司不斷改善的經(jīng)營狀況，對于公司的盈利能力有更多信心。

　　關(guān)鍵詞3

　　中國經(jīng)濟

　　成功“保七”vs“硬著陸”

　　經(jīng)濟不會硬著陸 也不會對外輸出住房危機

　　對明年中國經(jīng)濟面臨的挑戰(zhàn)，羅奇表示，有幾個因素需要考慮。首先，全球經(jīng)濟還呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢，必將繼續(xù)限制中國出口。其次，中國政府需平衡轉(zhuǎn)型帶來的增長變緩的壓力和對增長的需求之間的矛盾。

　　“即便有這些挑戰(zhàn)，我還是有信心中國在2015年能夠保持7%左右的GDP增幅?！绷_奇強調(diào)。

　　羅奇指出，目前，有些方面的進步有目共睹，比如服務(wù)行業(yè)的初步建立和城市化進程的初步發(fā)展；有些方面還令人擔(dān)憂，尤其是社會保障體系的完善方面，“我的理論很簡單，更多工作機會可提高消費者收入，城市化可提高工資水平，但若人們對社保信心不足，那這些增加的收入是不會變成消費支出的?！?/p>

　　房地產(chǎn)等系統(tǒng)性危機難爆發(fā)

　　“對影子銀行、房地產(chǎn)市場和銀行信用問題，我沒有其他一些人那樣擔(dān)憂，我認為西方一些人對于這些問題過于夸大。”對此，羅奇表示。羅奇指出，中國面臨的最大金融風(fēng)險就是資本市場的不完全改革及貨幣政策。

　　“中國建成現(xiàn)代金融系統(tǒng)方面已經(jīng)取得重要進展，但還有很多工作要做，尤其是和新型中產(chǎn)階層相關(guān)的消費者金融領(lǐng)域?！绷_奇認為，在存款利率市場化、允許固定收益市場和股票市場的復(fù)雜對沖行為以及開放資本賬戶和人民幣自由兌換等方面，如果政府推行變革的態(tài)度不夠堅決，也許會影響中國金融市場的全面改革。

　　在戴維斯看來，中國也不會對外輸出住房危機，“中國房地產(chǎn)市場的問題不可能引發(fā)另一場全球金融危機?！贝骶S斯表示，沒有看到中國經(jīng)濟會出現(xiàn)“新興市場式”的硬著陸的可能。中國經(jīng)濟體規(guī)模龐大，資金充裕，沒有外債、外匯儲備充足，“中國經(jīng)濟增長放緩并不是一件壞事，可能能減緩?fù)顿Y推動GDP的壓力?！?/p>

　　戴維斯指出，隨著中國政府長期降杠桿和降息以減少債務(wù)負擔(dān)，出現(xiàn)系統(tǒng)性危機是不可能的。“中國經(jīng)濟會有一個長期的增長，但會是逐漸下降的趨勢。”戴維斯預(yù)測，接下來兩到三年，中國經(jīng)濟增長率很可能會在6%~7%的水平。

　　斯蒂芬·羅奇

　?。⊿tephen Roach）

　　耶魯大學(xué)杰克遜全球事務(wù)研究所高級研究員，摩根士丹利前亞洲區(qū)主席、前首席經(jīng)濟學(xué)家，原美聯(lián)儲研究員和布魯金斯學(xué)會研究員。

　　約瑟夫·戴維斯

　?。↗oseph H. Davis）

　　美國先鋒集團（Vanguard Group）首席經(jīng)濟學(xué)家。美國先鋒集團是世界上最大的不收費基金家族、世界第二大基金管理公司，管理著3萬多億美元的全球資產(chǎn)，為2000多萬投資者提供服務(wù)。