高善文:A股熊轉牛 二級火箭區看高至3500
這部分產業變遷的內容我本來準備放在2015年6月份講,所以歡迎大家明年6月份繼續參加我們的策略會。最后我過兩個內容,一個內容是我們對風險的看法,另外一個是最后跟大家看一個小的故事。
第一個,我們認為市場在幾個層次的風險是有必要提一下的,在基本面上,像我討論的一樣,市場最主要的風險是總需求超預期的大幅度下滑,我們認為這個風險不太大,但是這個擔心在現在做政策的人之間是一個普遍的擔心,我認為這個風險不太大但是有必要提一句。流動性層面上最主要的風險,我個人懷疑存貸比監管指標的調整也許會發生,存貸比監管指標的本意是放松信用的供應,但是如果處理不當,它有可能演化成為2.0版的錢荒。回頭來看,去年5月份的錢荒對經濟、對股票、債券都造成了巨大的沖擊和影響,大家認為,這是中央政府故意這么做的還是有其他的理由呢?我個人認為,一小部分的原因,它有政策引導故意的色彩,它希望去杠桿不希望亂放貸款。盡管存貸比的放松本質上是一個好的政策,但是如果發展成為2.0版的錢荒也不是不可能的。第三個方面,從交易層面來看問題,風險是比較清楚的。第一個是杠桿的大量使用;第二個IPO放開和注冊制改革在股票供應上可能會有一些沖擊,第三個大家都坐在船上,當所有人往船的一邊走這個船會翻,市場預期高度一致的時候是市場變盤的風險,前段時間這個變盤越來越大,當時市場在預期層面高度一致的風險是極其明顯的。最后一個我們要看到市場在估值層面的風險,市場現在的估值比較低主要集中在銀行股、傳統的藍籌股,其他的板塊上估值水平都異常的高。藍籌股和銀行股經過一段時間也將不在便宜,特別是考慮到他們沒有長期的高增長的背景,放在國際背景下來看再考慮到滬港通的背景,它的估值將會逐步變得越來越沒有吸引力,這個背景下要啟動一輪牛市,我們要想一想,支持的力量來自哪里?支持的力量有可能是估值水平的繼續大幅度上升嗎?如果不是的話,它更多的要靠盈利的改善,而盈利的改善需要基本面的積累,需要數據的不斷確認。
我給大家看一個故事,這是今年6月12號,我跟一個同學的對話,王國斌是我大學同學,很多年以來一直很熟,大學本科就認識他,他跟李勇原來是住同一個宿舍,他是東方證券的董事長,也是市場非常資深的一個參與者,所以很多年以來,我們會說一些相對比較放松的話,討論一些對市場比較真實的判斷。這個判斷是6月12號,當時的上證指數是2050點,我告訴他,我說我覺得這個市場快見大底了。什么叫大底?就是牛熊轉折的大底。后面省略號是什么呢?是加足杠桿往里沖。他給我回了一個,他說從量上來看市場早到底了,但是中國市場沒有投資價值,中國市場始終是一個博弈的市場,像2005年到2007年一樣,最終受害的都是普通的老百姓。他回完這個話以后我馬上感覺自己境界特別不高,馬上感覺特別慚愧。我說我這每天都在琢磨市場的牛熊轉折大底琢磨趨勢,人家賺錢的同時想著以天下為己任,并且在當時很明確的說這一起來最后進去的全是中國大媽,所以馬上底下的回復對他表示欽佩,覺得自己的境界不夠高。
到這里我就結束今天的討論,如果回應一下我這里的標題,“三級火箭”的提法完全是為了刺激它的傳播效果,在下半年翻多實際上在去年年底就想好了,包括今年年中一直在講這樣一個看法,但是如果沿用這樣一個三級火箭的觀點看問題,一級火箭的力量已經結束,我們現在繼續處在二級火箭所決定的運行范疇中,二級火箭的力量很可能還沒有完全耗竭,但是市場要超越二級火箭的范疇繼續向上推生需要三級火箭的點燃,三級火箭點燃的可靠標志將是私人部門投資的啟動。這一啟動在明年上半年發生的可能性也許不很大,但是我們在明年6月份,很可能會認真的討論這一問題的可能性和前景。我們的策略師沒有到場,我也提出一個具體的看法,在我們提出一級火箭看法的時候,私下很多人問要給出一個區間,我說這個區間就是2012年以來的箱體就是2000-2500,所以到2500看到房地產的上量我馬上說三級火箭點燃了,這一宣布降息了,降息提了600點,二級火箭也需要一個區間,我個人認為二級火箭的區間就是2009年以來的相體,上就是3500下就是2500,這一上沖的過程中到現在為止力量還沒有完全耗竭,但是需要基本面基本的改善來,三級火箭的點燃現在還看不到,明年6月份再一起聚會討論。今天超時半小時非常抱歉,一會兒耽誤大家午飯時間。接下來我們還有更精彩的演講,有請德高望重的大師兄吳師兄給我們展開下面的內容,謝謝大家。
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