美聯儲上周三的議息會議決定在10月份結束歷史性的定量寬松政策，主席耶倫表示還會將聯邦基金利率保持為零相當長的時間。

在這樣的計劃之下，美聯儲會在10月份繼續購買150億美元房貸和國債債券，11月份以后將不再購買。而此次會議最受人關注的就是何時加息。

此前美聯儲主席耶倫曾經表示，在美聯儲結束購債后的“相當一段時間”維持利率穩定，相當一段時間的合適時間是6個月。而此次美聯儲議息會議的決議并沒有像外面普遍預期的那樣，將“相當一段時間”這幾個字去掉，而耶倫對“相當長一段時間”到底意味著多長時間不做明確回復。

這有可能是耶倫上任以來面臨的最大挑戰。縮減乃至結束定量寬松是延續前主席伯南克的既定政策。而什么時候加息則是需要她作出的重大決定。 如果加息過晚，使利率太長時間保持在零這樣的低位，有可能會促使資產泡沫的產生，格林斯潘治下的美聯儲在2001年左右就使利率太低時間太久，導致了2006、2007年的房地產泡沫。 而如果加息過早，則有可能會使脆弱的經濟復蘇再度受挫。

“耶倫需要對經濟狀況作出準確的判斷，” 美國經濟研究機構世界大型企業聯合會(Conference Board)經濟學家肯·戈德斯坦(ken Goldstein)對《第一財經日報》表示，“按照目前的經濟形勢，加息有可能會是在明年年中。”

近期的數據顯示，醫療保健支出可能會為第二季GDP增長貢獻至多0.3個百分點，從而使美國GDP環比年率增幅達到4.7%，第二季經濟成長有望創下2006年初以來最佳表現。雖然第一季度GDP下降4.9%，但以這樣的增長速度全年GDP仍然有望在2%~3%之間。在就業市場， 現在的失業率是6.1%，到7月份為止每月增加的就業機會超過20萬個，不過8月份僅增長14.2萬個。

“8月份雖然只增加了14.2萬個工作機會，但是這只是一個月的數據，是個例外。” 瑞銀首席經濟學家索斯 ( Neal Soss）對《第一財經日報》表示 ，“經濟增長的趨勢還會繼續。”

絕大部分經濟學家預計加息會在明年6月。如果經濟好轉的步伐加快，超過3%,工資開始上漲，通貨膨脹加速，美聯儲有可能最早會在明年春天加息。 而如果經濟增長的步伐放慢，則很有可能會在明年9月開始。這也就使外界格外關注美聯儲的前瞻性指引。

耶倫也一再警告說，如果勞動力市場和通脹數據改善的速度超過他們的預期，美聯儲會比預期的加息速度快。而如果經濟活動令人失望，等的時間就長點。 現在美聯儲官員還沒有看到強勁的復蘇。

“經濟以溫和的速度在增長，”美聯儲在周三的會議聲明中說，“勞動力市場有所改善，但失業率變化不大以及一系列指標顯示，勞動力資源的利用仍顯不足。”

“目前美國經濟在朝正常化的方向發展，”美國銀行高級經濟學家汗森（Michael Hanson ） 對《第一財經日報》表示，“美聯儲需要更加靈活的貨幣政策來完成升息的任務。”

美聯儲2004 到2006年的加息路徑直線上升，每次議息會議增加25個基點，汗森預計美聯儲此次加息有可能會是每隔一次會議加息一次。

其實，關于美聯儲如何加息，目前有兩種觀點，一種是早點開始， 這樣可以避免落后于通貨膨脹或者金融泡沫，也可以使美聯儲在加息的程度上有更多的彈性和空間。

費城美聯儲主席Charles Plosser 在前不久的一次演講中說，“這樣可以使我們隨著經濟數據的提高而逐步和緩慢地加息，而不至于面對需要突然加息。”

另一種晚點開始加息的觀點基于現在短期利率已經為零的現狀。在這樣的狀態里，美聯儲不能再降息，缺乏調控貨幣政策的靈活性。 而美聯儲最不愿意見到的就是提高利率后， 經濟狀況開始惡化， 他們又不得不回到零利率范圍。而避免這種情況發生的辦法就是等到就業率和通貨膨脹都顯示出明顯的強勁態勢之后再行動。如果這樣的話晚點加息就是一個更好的選擇。

“加息的時機總會是個挑戰，”汗森說，“目前來看還沒有系統性泡沫產生的風險，而且經濟恢復的狀況也還需要進一步的數據來證明，我們不是完全確定已經走出了叢林。”

加息對于全球資本市場的影響也不可小視。去年夏天因為美聯儲定量寬松縮減的預期，造成新興市場的大幅跌宕。 那么加息是否會使這一幕重演？

索斯認為新興市場以及全球資本市場對于美聯儲明年可能的加息已經有充分預期，并不會再像去年那樣出現大量資本從新興市場逃離。

戈德斯坦也表達了相同的觀點。

“我認為不會產生那樣大的反應。”戈德斯坦對《第一財經日報》說，“去年新興市場大幅受挫和預期有關，現在全球資本市場已經對美聯儲加息有了較大預期，不過這也要求美聯儲在前瞻性指示上盡量傳達清楚明確的信息，不出現意外事件。”

戈德斯坦還表示美聯儲加息還需充分考慮到歐洲央行的舉動。 如果美國加息過快，而歐洲央行還一直處于零利率范疇， 那么很有可能會鼓勵利差交易，投機者可以在歐洲借錢，換成美元出售，賺取利差。

“這對于歐美經濟沒有什么好處。”戈德斯坦說。

不過索斯并不這樣認為，他認為如果美聯儲提高利率經濟持續平穩， 而歐洲還保持零利率，那么美元會升值，歐元會貶值，對于全球經濟和貿易來說會是個利好因素。周三的聯儲會議結束后，美元大漲，對日元達到6年以來的最高值，1美元兌108.40 日元， 對歐元也上漲。1歐元對美元從1.2960 下跌到1.2867。

但是海外市場的反應不是美聯儲決策的主要考慮范圍。

“美聯儲最終要考慮的是加息對美國經濟的影響。”汗森說。