境外投資的“繡球”正在成為看好保險機構的新“彩頭”。雖然“出海”前景尚不明朗，但尋找資金委托管理“選秀”的行動已經開始。繼中國平安、中國人壽海外投資房地產之后，更多保險機構正在試探海外投資蘊含的空間。與境內外機構商談委托投資、“借船出海”的故事正在開頭。

中國證券報記者了解到，包括中國人壽在內的多家機構正在與境外具備經驗積累的資產管理機構進行委托投資等方面的洽談工作，但選聘結果仍存在不確定性。在險資錨定海外投資時機的前提下，下半年境外投資有望出現新手筆，但在投資額度上或以“試驗”性質為主。在探路境外投資空間方面，經驗積累、人才配備仍對保險資金“走出去”構成掣肘。

錨定投資時機 下半年有望出現新手筆

8月29日，保監會網站公布批復函，同意中郵人壽開展保險資金境外投資業務，同意其聘請康寧公司（Conning,Inc）為境外受托人，聘請工商銀行(601398,股吧)為托管人。批復函要求中郵人壽“統一配置境內外資產，合并計算大類資產和具體品種投資比例，確保符合監管要求”，并及時跟蹤評估境外投資情況，加強受托人履職監督，強化托管人保管和監督職責，確保保險資產安全完整。

這也成為繼中國平安出手購得位于英國倫敦的勞合社大樓、中國人壽參與交易英國倫敦金絲雀碼頭10 Upper Bank Street 大樓并持有其70%股權、中國人壽對全球知名私募股權投資機構TPG進行股權投資之后，國內保險機構再度謀求“出海”的新動作。與前兩者有所不同的是，注冊資本40億元人民幣，2013年度營業收入240.66億元的中郵人壽，并不在大型保險機構之列。

有上市保險公司資管人士對中國證券報記者表示，目前保險機構境外投資的實際比例和監管層提出的大類監管比例上限還存在相當大的差距。各保險資管公司、保險公司資管部門正在積極研究這方面的投資時機和可能拓展的空間，下半年業內或有新的“手筆”出現。

保監會2月公布的《關于加強和改進保險資金運用比例監管的通知》提出針對保險公司配置大類資產制定保險資金運用上限比例，在境外投資余額方面，要求保險資金運用合計不高于本公司上季末總資產的15%。保監會相關人士表示，全行業海外投資比例不到1%，實際情況與政策放開的空間有比較大的差距，但同時，保險資金加大對海外資產配置的大趨勢已定。

這一說法亦得到前述資管人士的認同。據其介紹，雖然各保險機構在境外投資具體比例上不盡相同，但從整體來看，與15%的上限比仍相去甚遠。這方面理論上的投資空間較大，不過要達到較為可觀的投資比例，還需要一個過程，“問題在于行業整體上對于境外投資的研究還不夠成熟，出于防范風險的考慮，都很謹慎”。

中國人壽人士對中國證券報記者表示，部分大型保險機構在境內不動產投資方面已經積累一定的經驗，所以在境外投資上，會比較傾向于從不動產投資入手。但從長遠來看，境外投資的形式會多樣化，投資行為可能是多種投資形式的復合，甚至是境內外投資的復合。

而媒體公開消息也印證了這一說法。中國人壽與卡塔爾投資集團、Canary Wharf Group Plc共同成立SLP（獨立合伙有限企業）并購得倫敦10 Upper Bank Street大樓，中國人壽在該SLP中便以LP角色存在。而中國人壽在對TPG的股權投資中，則將與TPG共同承擔GP責任，并承擔起資金管理的工作。

借船出海 中國人壽頻頻接觸境外資管

與保險機構委托境內機構管理類似，委托外部機構管理，也成為險資“借船出海”的選項之一。前述資管人士表示，國內保險機構一般更傾向于選擇資產管理經驗豐富的機構作為境外受托人。

以中郵人壽的境外受托人康寧公司為例，其官方網站信息顯示，康寧公司1912年成立于美國康涅狄格州首府哈特福德，以保險業及相關投資作為主業。1988年前后，該公司逐步在第三方保險資產管理機構中居于領先地位。

中國人壽在境外投資管理人的選擇上也正在接洽商談。中國證券報記者獨家獲悉，中國人壽正在與包括美國貝萊德公司（BlackRock, Inc.）在內的多家資產管理機構接觸，尋求保險資金委托管理方面的合作。

貝萊德公司官網信息顯示，貝萊德是全球最大的資產管理機構，成立于1988年，前身是美國黑石集團（The Blackstone Group）相關業務部門，早期主要關注固定收益領域，其業務隨后逐步擴展至投資管理、風險管理及相關咨詢服務等領域，并從黑石集團分出。

貝萊德與中國人壽早有交集。中國證券報記者查詢WIND資訊的中國人壽H股定期披露報告內容發現，貝萊德公司在2009年至2013年多次出現在中國人壽H股股東名單中，排位穩定在第二名或第三名，作為機構投資者，其占已發行普通股比例最高時達到1.84%（2012年年報數據），最低時為1.48%（2010年年報數據）。

知情人士對中國證券報記者表示，中國人壽正在接觸的目標境外委托管理人不止一家，貝萊德只是“可能”的受聘方之一，但合作仍然存在不確定性，最終選聘結果要視各方談判進展情況而定。

中國人壽股份公司財務總監楊征在8月28日的中期業績發布會期間表示，境外投資方面，中國人壽將在選擇有實力的委托投資管理人基礎上，逐步實現常態化。近年來，監管政策放開為中國人壽進行全球化資產配置提供了可操作的平臺。從資產負債的匹配、進一步分散風險以及通過投資安排獲取超額收益的角度來說，海外投資都會提供新的機會，但其中也蘊含風險。“特別是相對于我們總體的可投資資產體量來說，金額絕對值不一定小，但相對的比例不會很大。”

楊征表示，在監管允許的條件下，中國人壽正在著手推進海外投資工作。在風險可控、對于公司收益有正貢獻的情況下，未來將積極穩妥地逐步提升海外資產配置的比例。“目前海外投資風險還很大，需要知識積累、國際經驗和對海外市場的判斷研究。第一步先要選擇有實力的委托投資管理人，這方面目前還沒有確定。”

前述知情人士表示，在境外資金運用委托人的選擇上，國內保險公司“出海”前先“選秀”將成為一種普遍形式。監管層對于保險資金運用監管思路和保險業新“國十條”等政策，都給保險資金境外投資預留了空間。

境外投資起步 經驗人才仍成掣肘　　

公開信息顯示，多家保險機構正通過多種方式進行境外投資布局。2013年12月，新華保險旗下的新華資產管理（香港）有限公司開業，中國太保則正在通過全資子公司太保香港開展境外業務，中國人壽與香港子公司于2013年9月續訂境外委托資產投資管理協議。

在近期各家上市保險公司中期業績發布會上，對于加大境外投資的構想也被屢屢提及。中國平安首席投資官陳德賢表示，中國平安未來3到5年將擴大資產組合中的海外投資比重，今年有300億元投資海外資本市場的預算，主要是通過香港資產管理公司。太平洋資產管理有限公司總經理于業明表示，考慮到集團險資來源更多在于人民幣，隨著人民幣匯率波動性逐漸減小，境外投資推進會加快。在投資品種上，無論是權益類、定息類還是另類資產，公司都在與境外機構積極接觸。人保資管副總裁石新武則表示，今后將利用在港平臺積極在境外進行相應配置。

楊征在前述場合表示，中國人壽在境外投資方面對項目風險的評估會采取較為嚴格的考核標準，境外投資初期當量很小，需要看規模效益，境外投資的合作方都是“大家”，“打底可能至少都是億級起步”，而中國人壽初期的投入主要是“試驗性質”。據媒體報道，中國人壽人士曾透露，初期境外投資額將在“幾億美金左右”，而其外幣資產量約在30億至40億美元，中國人壽可望于下半年實質性在境外投資方面有所動作。

與此同時，境外投資業務的開展，正在對大型保險公司的境外投資能力形成考驗。前述知情人士表示，保險機構境外投資“低配”的情況至今未見明顯改觀，一方面與其缺乏相關經驗，以及出于控制風險、償付能力的考慮未投入較大精力有關，另一方面，專業人才儲備不足也對業務開展形成掣肘。

保監會2012年印發的《保險資金境外投資管理暫行辦法實施細則》要求，境外投資委托人設置境外投資相關崗位，境外投資專業人員不少于3人，其中具有3年以上境外證券市場投資管理經驗人員不少于2人，受托人需滿足“境外投資專業人員不少于5人，其中具有5年以上境外證券市場投資管理經驗人員不少于3人，3年以上境外證券市場投資管理經驗人員不少于2人”等條件。

“現在向監管層申請開展境外投資資格時，符合監管要求的人員配備不足，已經成為一個問題。”前述資管人士對中國證券報記者表示，一旦發生人員外流情況，保險機構要開展境外投資業務，就需先走招聘流程，從而對工作進度造成影響。

該人士表示，目前保險公司開展境外投資還處于嘗試階段，對公司貢獻的收益不大。保險業新“國十條”發布后，期待后續能出臺鼓勵境外投資的細則，能適當放開相關的限制，以利于保險資金的配置。