歐洲振興之路在何方？有學者指出，一如日本的“安倍經濟學”（Abenomics），“德拉吉經濟學”（Draghinomics）或將隨之而來，只為重振久病不愈的歐元區。

由于最早準確預言全球金融危機而獲“末日博士”之稱的魯比尼（Nouriel Roubini）近日再次一鳴驚人，他表示被疲軟經濟數據“逼急”了的歐洲央行行長德拉吉（Mario Draghi）或實行與安倍經濟學類似的刺激計劃，并賜名“德拉吉經濟學”，內容同樣涵蓋財政刺激、貨幣寬松和結構性改革，并預計歐版QE將會在2015年早些時候展開。

此前，希臘總理首席經濟顧問、牛津商學院教授索莫克斯（Dimitrios P. Tsomocos）向《第一財經日報》記者表示，歐洲央行進一步實行QE亦是提供流動性的必要工具，且要南歐進入增長軌道，財政措施的助力也不容忽視，尤其是核心國德國支持。此外，債務重組刻不容緩，由于多國債務積壓（debt overhang）問題嚴重，債務可持續性堪憂。

德拉吉

箭在弦上

分析師稱，自從德拉吉此前在全球央行年會上的“真情流露”推高了寬松預期，加之創8個月新低和歷史新低的PMI和CPI數據，“三箭齊發”或不會太久。

數據編纂機構Markit1日前公布的最新數據顯示，受企業新訂單和出口額增速下降影響，歐元區8月制造業采購經理人指數（PMI）終值被下修至50.7，創下13個月以來新低。

就魯比尼提出的“德拉吉經濟學”而言，第一支箭即加速結構性改革以擴大潛在產出增長。魯比尼稱：“近期歐元區重點經濟改革的進程令人失望，西班牙、愛爾蘭等國家作出了更大努力，但意大利和法國等國行動相對較少。”

此前，德拉吉反復強調了供應面改革的重要性，強調解除對就業市場的管制，并投資教育和技術。他曾表示，已有充分的證據表明，已經改革的國家，比歐元區未改革的國家顯示出更強勁的經濟表現。

第二支箭，即減輕財政整頓對經濟增長的束縛，同時將赤字維持在低位、擴大債務可持續性。

魯比尼稱：“雖然部分歐元區外圍國家可能需要更大力度的財政整頓，而如德國等核心國家可暫時實行財政擴張，即降低稅負和擴大公共投資，以此促進國內需求、拉動增長。”

第三支箭，即近似日本央行實行的QQE(量化和質化寬松)，旨在提振私營信貸。量化寬松指央行通過購買債券，向市場注入大量流動性以壓低資金價格；質化寬松是指央行改變其資產負債表的構成，購入更多流動性較低和風險更高的資產，以降低市場上的資金價格。

具體而言，將于9月18日祭出的首輪定向長期再融資操作（TLTRO）則是信貸寬松的“主力軍”，旨在激勵銀行將流動性傳導至實體經濟。

談及真正的歐版QE，魯比尼指出：“既然德拉吉已作出暗示，如果通脹前景繼續低迷，那么很快歐洲央行將會祭出類似美日央行的大規模購債計劃。”他認為歐版QE將會在2015年早些時候展開。

目前主流觀點認為，歐洲央行可能會先考慮購買私營部門的資產——資產抵押證券（ABS），而購買國家主權債券的QE政策可能不會很快到來。歐洲央行將在周四舉行貨幣政策例會，這也是投資者刺探歐洲央行政策路線的最佳契機。

QE利弊權衡

目前外界對歐版QE的反對聲著實不小，歐元區官員擔憂QE或將引發道德危機，即削弱政府進行財政緊縮和結構性改革的承諾。

但在魯比尼看來，在通縮和蕭條的雙重威脅之下，歐洲央行應該采取一切可能的措施，而非被潛在風險束縛手腳。

更出人意料的是，魯比尼認為，QE實際可能減少道德風險。若QE和短期更為寬松的財政政策得以帶動需求、就業和經濟增長，政府或將更愿意實行結構性改革和長期財政整頓。魯比尼指出，在收入和就業“雙低”之時，緊縮和改革往往會面臨更多社會和政治阻力。

此外，魯比尼指出幾大QE優勢：QE能夠有效收窄核心國和外圍國的債券利差；降低公共和私營部門融資成本；歐元貶值亦能推動凈出口；歐元區股市將獲提振，且隨著QE預期升溫，資產價格已經有所上漲。

無獨有偶，彭博新聞社近日發表社論稱，為了歐洲的利益，德拉吉最好“該出手時就出手”。

法國農業信貸銀行(Credit Agricole)全球首席市場研究員Hervé Goulletquer表示，歐元區必須推出“三支箭”，以為經濟進一步增長和防止通縮重建條件。

Goulletquer指出：“當然，‘三支箭’之間最佳的組合方式難以尋求，但同時在三方面采取行動是現在必須做的。德拉吉料在這三方面(貨幣、財政和結構政策)采取行動。”

近幾個月歐元區經濟情況惡化，歐元區的一眾主要國家都“一籌莫展”：德國8月制造業PMI終值被下修至51.4，低于預期及初值52.0，創下11個月來新低；意大利8月制造業PMI終值僅為49.8，跌至榮枯線下方；法國8月制造業PMI終值為46.9，創下15個月以來新低。

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歐元之困

歐元的連續下跌與歐洲經濟形勢低迷有關。歐盟統計局8月29日公布的數據顯示，歐元區8月通脹率放緩至近5年新低，7月失業率仍維持在歷史高點附近。