周三，美聯(lián)儲(chǔ)三號(hào)人物——紐約聯(lián)儲(chǔ)主席杜德利(William Dudley)發(fā)表講話。Dudley表示，美國(guó)短期批發(fā)融資市場(chǎng)依然脆弱，必須采取措施增強(qiáng)該市場(chǎng)的穩(wěn)定性。Dudley講話表明美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)一步限制大型銀行在短期批發(fā)融資市場(chǎng)的活動(dòng)。

Dudley指出，過去幾年美聯(lián)儲(chǔ)取得了一些進(jìn)展，減輕了批發(fā)融資市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)化缺陷，然而還需做更多工作。美聯(lián)儲(chǔ)采取的措施只是應(yīng)急措施以穩(wěn)定市場(chǎng)，并非可持續(xù)的解決方案。

Dudley認(rèn)為，應(yīng)增加短期批發(fā)融資市場(chǎng)參與者的融資成本，因?yàn)樵诤蠼鹑谖C(jī)時(shí)期，如果投資者再次對(duì)經(jīng)紀(jì)商/交易商失去信心，美聯(lián)儲(chǔ)干預(yù)市場(chǎng)的難度要更大。經(jīng)紀(jì)商/交易商依然嚴(yán)重依賴短期融資。

Dudley表示，金融機(jī)構(gòu)廣泛使用短期批發(fā)融資，是危機(jī)的重要因素。當(dāng)市場(chǎng)失去信心時(shí)，過度依賴短期融資的企業(yè)會(huì)迅速出現(xiàn)問題；隨后短期融資渠道讓問題的影響擴(kuò)大，擴(kuò)散到整個(gè)金融系統(tǒng)。

Dudley解釋道，金融危機(jī)前，證券化的快速增長(zhǎng)伴隨著市場(chǎng)對(duì)短期批發(fā)融資的更多依賴。資金需求方和供給方均促成了短期批發(fā)融資市場(chǎng)的迅速發(fā)展：

資金供給方層面，企業(yè)和機(jī)構(gòu)投資者需要大量類似于存款的產(chǎn)品，短期批發(fā)融資因?yàn)槠谙薅蹋徽J(rèn)為是安全的；此外，回購(gòu)類產(chǎn)品還有抵押品支持。

資金需求方層面，使用短期融資比長(zhǎng)期融資收益要大。

Dudley表示，然而，使用短期融資來(lái)支持更長(zhǎng)期資產(chǎn)配置，增加了金融系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。特別是當(dāng)所支持的長(zhǎng)期資產(chǎn)是結(jié)構(gòu)化信貸產(chǎn)品時(shí)，更加危險(xiǎn)。這類產(chǎn)品不透明，難以估值，流動(dòng)性差。當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)問題時(shí)，例如房?jī)r(jià)下跌時(shí)，資金提供方會(huì)迅速撤資，導(dǎo)致資金干涸。Dudley認(rèn)為，短期融資的脆弱性因制度性缺陷而加強(qiáng)，尤其是三方回購(gòu)系統(tǒng)和美國(guó)貨幣市場(chǎng)的相互融資。