大連塑料于6月底突破9500一線壓力，加速上行。筆者認(rèn)為，隨著全球貨幣寬松預(yù)期的增強(qiáng)，供需矛盾逐步改善，連塑仍有反彈空間。

中歐聯(lián)袂降息

上周四，中國央行與歐洲央行聯(lián)袂降息。中國下調(diào)存貸款利率0.25和0.31個(gè)百分點(diǎn)，且將貸款下限由基準(zhǔn)的0.8倍擴(kuò)大至0.7倍。從此次利率調(diào)整來看，長期存款利率下調(diào)幅度大于短期存款利率，央行促進(jìn)長期消費(fèi)意圖明顯；一年期的貸款利率下調(diào)幅度大于長期貸款利率，表明央行意在通過降低資金成本以刺激投資需求。總的來看，此次出乎市場(chǎng)意料的降息，預(yù)示著國內(nèi)二季度經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑的可能性仍然較大，因此本次下調(diào)利率更多出于穩(wěn)增長的目的。歐洲央行降息0.25個(gè)百分點(diǎn)符合市場(chǎng)預(yù)期，其目的是期望非金融機(jī)構(gòu)因存款利率下降轉(zhuǎn)而投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，從而拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。綜合來看，此次中歐聯(lián)袂降息加大了市場(chǎng)對(duì)于全球?qū)捤傻念A(yù)期，長遠(yuǎn)來看，對(duì)大宗商品價(jià)格將是有利的。

供應(yīng)逐步趨緊

從產(chǎn)量來看，1―5月我國PE總產(chǎn)量414.5萬噸，較去年減產(chǎn)20.1萬噸，筆者預(yù)計(jì)6月的減產(chǎn)幅度與5月相當(dāng)，因此上半年的減產(chǎn)幅度將在20萬―30萬噸之間，較去年同期減產(chǎn)5%―7%。從PE進(jìn)口量來看，1―5月進(jìn)口總量為300.34萬噸，較去年同期小幅上漲8.63萬噸，若剔除出口增長0.66萬噸，實(shí)際凈進(jìn)口量較去年增長7.97萬噸。因此，1―5月國內(nèi)PE實(shí)際供給量較去年減少12.13萬噸，而6月預(yù)計(jì)凈進(jìn)口量仍無法超越減產(chǎn)量，筆者判斷上半年實(shí)際供給量較去年減少幅度將更大。從這個(gè)角度來看，盡管今年二季度需求不振，但實(shí)際供給量也隨之減少，這將在下半年為生產(chǎn)方創(chuàng)造相對(duì)上半年更好的供需環(huán)境。

季節(jié)性需求或?qū)?dòng)

從農(nóng)用薄膜的生產(chǎn)量來看，今年1―5月全國農(nóng)用薄膜總產(chǎn)量為60.47萬噸，較去年同期增加8.34%。環(huán)比方面，在3月份農(nóng)用薄膜旺季之后，4、5兩月產(chǎn)量快速回落，5月農(nóng)用薄膜產(chǎn)量僅為3月60%左右，生產(chǎn)季節(jié)性較為明顯。通過對(duì)近10年農(nóng)用薄膜產(chǎn)量對(duì)比，筆者發(fā)現(xiàn)除了2004年，近10年農(nóng)用薄膜下半年產(chǎn)量較上半年均有增長，平均增長率為10.31%，并且近三年下半年較上半年產(chǎn)量增幅則更為明顯，平均增長率達(dá)到19.13%。考慮到農(nóng)用薄膜生產(chǎn)季節(jié)性較為明顯，筆者預(yù)計(jì)7―9月整體農(nóng)膜產(chǎn)量應(yīng)較為平穩(wěn)，在9月農(nóng)膜旺季開始之后，或?qū)⒊霈F(xiàn)大幅增長，預(yù)計(jì)農(nóng)膜下半年總產(chǎn)量在80萬噸左右，樂觀估計(jì)值在86萬噸左右。因此從農(nóng)用薄膜的角度來看，下半年的需求較上半年也會(huì)有所改善。

綜上所述，在全球貨幣可能繼續(xù)寬松的大環(huán)境下，上半年實(shí)際供應(yīng)量減少和下半年農(nóng)膜旺季開啟將改善塑料下半年的供需環(huán)境，筆者認(rèn)為下半年連塑將走出一輪反彈行情。(中證期貨 張靈軍)