跨境ETF正式啟動。中國證監會日前批準了兩只港股跨境ETF，分別在上交所和深交所上市。同時，首只RQFII的A股ETF也獲批在港交所上市。3只跨境ETF正式開啟兩地資本市場合作的先河，內地人投資港股、港人投資內地股市增加了新的渠道。

ETF直通港股

即將推出的3只跨境ETF分屬兩家公司。即將于深交所上市的為華夏恒生ETF及聯接基金，標的為恒生指數。在上交所上市的為易方達恒生中國企業ETF及聯接基金，標的為恒生中國企業指數，俗稱H股指數。這兩只ETF將透過直接投資于港股來追蹤香港兩大股票指數的表現，并完全以被動方式復制跟蹤指數。

香港證監會則正式批準首只人民幣合格境外機構投資者(RQFII) A股ETF在港交所上市，華夏滬深300指數ETF正式獲批。在中國境外籌集的人民幣資金，直接投資A股的投資組合，追蹤相關A股指數表現。

華夏恒生ETF是深交所與華夏基金攜手推出的年內重大創新產品，托管行為中國銀行，將在7月9日正式發行，屆時投資人可在各大銀行、券商及華夏基金認購。

華夏恒生ETF的投資標的為香港恒生指數。指數成份股均為業績穩定且有不錯的分紅收益的藍籌股，包括和記黃埔、長江實業、騰訊等眾多在A股市場中無法買到的港股和紅籌股，輕松便捷地分享香港市場中業績增長穩定、分紅派息較高的上市公司發展所帶來的收益。截至2012年5月31日，恒指成份股平均股息收益率達到3.9%，遠高于A股市場同期0.46%的股息收益率。

以恒生指數來看，其與A股的相關性也很低，能夠成為投資者分散風險、進行資產配置的有效工具。資料顯示，2002年至2012年5月，恒生指數與滬深300指數的相關性僅為0.41，而國內市場主要指數間的相關系數大多高于0.8。

目前華夏恒生ETF聯接基金還推出了美元購買方式，為持有閑置美元的境內投資人提供了全新的投資理財渠道。

資金結算周期也是重點關注的問題。以華夏恒生ETF來看，其在技術上做了特殊安排，即管理人可以通過T日代理買賣港股，為投資人T+0實時鎖定申購價格，這樣大大降低了交易價格風險，為投資人提供短線操作以及套利交易等的有效工具。

比QDII更有優勢

對比一部分同樣投資于香港市場的QDII基金，跨境ETF顯然有其獨特優勢。

華泰聯合證券基金研究中心總經理王群航認為，通過普通QDII投資港股，具有不穩定性，因為很多普通QDII的投資組合隨時都有可能會出現變化。更為重要的是，作為主流方式，投資普通QDII的交易成本、交易效率等經常會受到市場的質疑。港股ETF的推出，內地投資者可以像買賣股票一樣投資港股ETF。通過買賣港股ETF，可以實現對香港股市總體運行大趨勢的投資。

普通的QDII基金，大多只能通過銀行渠道去進行申購、贖回，不僅交易的成本比港股ETF高，交易的效率也更低。完成一次申購、贖回的資金結算往往需要T+3以至T+5個交易日，而港股ETF當天買，第二個交易日就可賣出。

海通證券首席分析師婁靜表示，港股ETF為投資者提供了豐富的投資品種，有利于投資者進行境外資產配置，降低境內單一市場的風險。同時，ETF的交易效率更高，能像普通股票一樣進行買賣，費率較普通QDII也低很多。

除華夏、易方達外，其他基金公司也對布局海外市場的跨境ETF躍躍欲試，博時基金正在籌備以標普500指數為標的的跨境ETF。

國金證券基金研究中心研究總監張劍輝表示，港股ETF不僅為內地投資者提供了便捷高效投資港股市場的工具，同時也是國內基金業走出去的重要一步。從海外經驗來看，跨境ETF的發展已經相當成熟，并在ETF市場中占據著重要地位。截至目前，共有92只ETF在港交所上市，其中有約一半是跨境ETF。因而，內地的跨境ETF發展前景非常廣闊。

RQFII第二波

早在3月香港證監會就批準了部分國內基金公司香港分公司在港募集RQFII產品，即人民幣境外合格機構投資者。第一批RQFII產品主要針對國內債券市場，多數成立于3月中下旬，3月底、4月初開立銀行間市場賬戶投入運作。其后國內債券市場經歷了一輪上漲行情，受益于國內資金面趨向寬松、信用利差收窄等正面因素，RQFII產品無一虧損，但各產品之間的收益率差距巨大。

此次RQFII的ETF產品獲得批準，無疑標志RQFII產品深化發展進入第二階段。6月30日，中央代表團商務部、人行、證監會、財政部、發改委五部委聯合在香港召開推出加強內地與香港合作政策措施的新聞發布會。證監會副主席姚剛在新聞發布會上表示，未來在RQFII資格申請上，港資、中資機構都將有機會，且投資比例將進一步放開，交由市場判斷。

A股ETF在香港市場早已有多個選擇，但本次獲批的是利用RQFII渠道投資A股的首個ETF基金。據了解，除華夏基金外，目前，有多家試點基金公司向香港證監會報送了產品申請，正在等待核準。

港股價值凸顯

和A股相比，香港市場一直以藍籌云集且估值合理著稱，投資價值可見一斑。

6月中旬恒生指數平均市盈率不到9倍，同期滬深300指數市盈率為11倍左右。H股對A股平均折價率為15%，最高的達62%。很明顯，投資H股ETF可獲得比A股更低的成本，投資者可獲得低價買入優質藍籌股的機會。

根據數據統計，2005年以來，H股指數成份股平均市凈率最高超過5倍，目前其市凈率平均估值為1.3倍，處于底部位置。同時，H股指數成份股股息率目前為年均3.14%，已與一年定期存款利息相當，也遠高于目前滬深1.57%的股息收益率。

從兩只跨境ETF產品來看，除投資不同的指數標的外，同樣具有交收都無需擔保、以現金替代進行、T+2交易模式的共性。但華夏香港恒生指數ETF通過與做市商簽訂特殊協議，變相實現T＋0交易，從而使資金使用效率更高。

做市商機制將是跨境ETF平抑折溢價、活躍交易的關鍵。由于存在跨境買賣和換匯問題，跨境ETF在香港買賣股票需要涉及保證金交易制度。而在華夏恒生ETF中，交易保證金由做市商支付。同時，為了充分平抑折溢價，華夏基金將引入競爭機制，選擇10家左右的做市商。