跨境ETF申贖機(jī)制的設(shè)計(jì)使專業(yè)套利投資者在二級(jí)市場(chǎng)基金價(jià)格與日間實(shí)時(shí)凈值偏離時(shí)，在兩個(gè)市場(chǎng)間進(jìn)行套利。因此，套利者必須在上海和香港2個(gè)市場(chǎng)都開(kāi)設(shè)交易賬戶，才能進(jìn)行操作。

即將登陸上海證券交易所的易方達(dá)恒生中國(guó)企業(yè)ETF是一只跨境ETF，該基金的設(shè)計(jì)是基金按照恒生H股指數(shù)的構(gòu)成與權(quán)重投資于H股成份股，通過(guò)控制跟蹤標(biāo)的指數(shù)的誤差，來(lái)真實(shí)地反映H股指數(shù)走勢(shì)，為廣大投資者獲取香港市場(chǎng)H股指數(shù)的平均收益，而非超額收益。

那么，這個(gè)跨境ETF是否像其他ETF存在套利機(jī)會(huì)呢？眾所周知，像滬深300ETF，套利機(jī)會(huì)可能隨時(shí)出現(xiàn)。因?yàn)镋TF可在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行交易且跟蹤緊密，其在套利方面的作用較大。首先，ETF一、二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格存在不對(duì)等的情況，這樣就存在瞬時(shí)套利機(jī)會(huì)與事件套利機(jī)會(huì)；其次，由于ETF二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格與目標(biāo)指數(shù)并不會(huì)完全一致，因此會(huì)存在期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。

如何套利

跨境ETF與現(xiàn)有市場(chǎng)的ETF不同，它不能用一籃子股票來(lái)申購(gòu)、贖回ETF份額。那么，它如何才能實(shí)現(xiàn)套利？

據(jù)易方達(dá)基金有關(guān)人士介紹，跨境ETF申贖機(jī)制的設(shè)計(jì)使專業(yè)套利投資者在二級(jí)市場(chǎng)基金價(jià)格與日間實(shí)時(shí)凈值偏離時(shí)，在兩個(gè)市場(chǎng)間進(jìn)行套利，從而使其在內(nèi)地二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格會(huì)更加接近基金的凈值。因此，套利者必須在上海和香港2個(gè)市場(chǎng)都開(kāi)設(shè)交易賬戶，才能進(jìn)行操作。

對(duì)專業(yè)投資者而言，易方達(dá)恒生H股ETF的套利可以采取以下方法：在ETF溢價(jià)時(shí)，在香港市場(chǎng)買(mǎi)入恒生H股指數(shù)期貨多頭，提交現(xiàn)金申購(gòu)ETF申請(qǐng)，二級(jí)市場(chǎng)賣(mài)出ETF；在第二個(gè)交易日在香港市場(chǎng)收市前將期貨多頭平倉(cāng)。在ETF折價(jià)時(shí)，從二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入ETF，提交贖回份額申請(qǐng)，同時(shí)在香港市場(chǎng)賣(mài)空恒生H股指數(shù)期貨；在第二個(gè)交易日在香港市場(chǎng)收市前將期貨空頭平倉(cāng)。

在香港市場(chǎng)中，以H股指數(shù)為標(biāo)的的股指期貨等衍生工具十分豐富，H股股指期貨日均成交額達(dá)345億元，期權(quán)、權(quán)證等衍生工具交易亦非常活躍。具備香港證券賬戶的機(jī)構(gòu)投資者可結(jié)合上述工具開(kāi)展H股ETF的套利等多元操作。

如何買(mǎi)賣(mài)

大多數(shù)的個(gè)人投資者可能更多的是二級(jí)市場(chǎng)的操作，因此套利機(jī)制對(duì)于個(gè)人投資者而言影響并不是很大。易方達(dá)恒生H股ETF采用人民幣現(xiàn)金申贖模式。H股ETF就是一個(gè)在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)，并且交易價(jià)格始終貼近指數(shù)的一個(gè)交易工具。內(nèi)地投資者不用到香港開(kāi)戶，即可直接參與香港市場(chǎng)投資，二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)H股ETF交易與國(guó)內(nèi)現(xiàn)有ETF相同，投資者需要變現(xiàn)時(shí)可直接賣(mài)出基金份額，賣(mài)出后即可買(mǎi)入其他二級(jí)市場(chǎng)品種，與普通股票交易的規(guī)則相同，效率較高。這種跨境ETF在海外有成熟模式，易方達(dá)H股ETF給廣大普通投資者提供了一個(gè)投資H股指數(shù)、可分享H股指數(shù)對(duì)應(yīng)的大盤(pán)藍(lán)籌股票整體的平均投資收益率。

H股指數(shù)是香港市場(chǎng)的主流核心指數(shù)之一，其40只成份股云集了大批中國(guó)頂尖企業(yè)，包括數(shù)家大型商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司以及中國(guó)電信、中國(guó)財(cái)險(xiǎn)、中國(guó)鋁業(yè)等龍頭骨干企業(yè)，大盤(pán)藍(lán)籌特征突出，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健，市值及成交額日益增加。

在外匯資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)基金方面，易方達(dá)H股ETF聯(lián)接基金開(kāi)通了美元的認(rèn)申贖通道，為美元資產(chǎn)在內(nèi)地的使用增加了一個(gè)新的渠道。也就是用美元申購(gòu)該聯(lián)接基金，在贖回時(shí)也以美元結(jié)算。

據(jù)悉，目前港股ETF如同其他QDII基金一樣，投資需使用基金管理人的外匯投資額度，但額度用完后可以再申請(qǐng)。

由于H股指數(shù)成份公司的營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)自中國(guó)內(nèi)地，人民幣升值風(fēng)險(xiǎn)可在一定程度上被企業(yè)人民幣收入的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)所對(duì)沖，匯率風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，港股ETF推出的意義并不亞于跨市場(chǎng)ETF的創(chuàng)新。個(gè)人投資者可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)港股ETF實(shí)現(xiàn)投資港股的愿望，同時(shí)H股指數(shù)ETF加入到A股市場(chǎng)的ETF投資組合中，將能夠達(dá)到分散投資風(fēng)險(xiǎn)的效果。