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利多因素接力 豆粕漲勢未盡

期貨日報沈國成 2012-07-09 10:56:11

受天氣憂慮、需求釋放、油廠驅動策略等利多因素共振影響,連豆粕期價仍有一定的走升動能,預計M1301合約將在近期慣性上沖至3750元/噸。

美國大豆生長優良率(%)

利多因素接力 豆粕漲勢未盡

盡管美國農業部種植面積和季度庫存報告的數據與多頭較真,但天氣炒作已經登場,加之國內豬價反彈、養殖業復蘇,豆粕基本面將進一步向市場“示好”。

旱情引爆美豆市場

在舊作大豆供應緊俏的格局下,干旱天氣強化了CBOT豆類市場的牛市根基。截至7月1日當周,美國大豆生長優良率僅為45%,連續四周下滑,而今年美國農業部給出的評級起點也較低。按照歷史慣性,后期優良率可能在低位徘徊,這將導致新作美豆單產面臨較大的下修空間。如果按照五年均值42.1蒲式耳/英畝的單產水平,以及7608萬英畝的種植面積計算,新作美豆產量可能在8810萬噸,這意味著市場供需格局仍偏緊。

近期,投資者忽視種植面積和季末庫存等利空因素的影響,不斷構筑豆類市場的天氣升水,表明市場對干燥天氣敏感程度已然升級,國際投行紛紛上調未來國際大豆的價格預估。眾多氣象機構也預計厄爾尼諾臨近,導致新作美豆供應形勢急劇惡化,大豆壓榨數量被迫減少,豆粕產出下滑。

輸入性壓力水漲船高

CBOT大豆期價的大幅上漲,在將輸入性壓力向國內傳導的過程中,對大連市場起到一定的示范作用。據測算,美灣8月船期大豆對我國CNF報價達到648美元/噸,巴西8月大豆CNF報價為669美元/噸,折合到港完稅成本已漲至4850―5000元/噸。原料價格的上漲,將導致國內油廠大豆壓榨利潤反復。

跟蹤數據表明,大豆壓榨利潤下半年上漲是大概率事件。而在壓榨利潤構成指標中,豆粕貢獻度自去年5月份以來就一直處于上升狀態,說明豆粕仍然是行業景氣度的推動力。在此背景下,由于市場普遍預計8、9月份大豆到港壓力減輕,壓榨商紛紛“挺粕拋油”,這賦予了連豆粕堅實的現貨價格支撐。近期資金競相進駐連豆粕市場,市場信心正在夯實,而后期壓榨利潤的修復以及輸入性的成本推動,將給予連豆粕期價較大的“實惠”。

豬價回暖提振豆粕消費

豬肉價格6月中旬觸底反彈,生豬養殖正在脫離冰點。全國自繁自養的出欄生豬銷售已扭虧轉盈,養殖戶補欄積極性得以恢復。農業部數據顯示,5月份全國生豬存欄量為4.61億頭,同比增加4.2%。在生豬存欄結構中,育肥豬比例減少,母豬比例增加,且自2012年以來能繁母豬占生豬存欄的比例一直在10.8%左右,高于2011年的10.3%。按照豬周期推算,現階段中型體重的生豬偏少、新生豬仔偏多,后期仔豬的豆粕飼料需求將逐漸回升,有助于連豆粕期價的進一步上行。

與此同時,隨著水產養殖進入傳統的大規模投料階段,菜粕需求也將大幅增加。作為水產飼料企業的一個縮影,有機構預計,通威股份今年水產飼料銷量將增加40%以上。近期粕類市場現貨價格的快速上漲反映出下游生產企業采購力度加大,菜粕價格的堅挺將對豆粕市場起到提振作用。實際上,今年以來,國內有近30家上市公司競相涉足生豬養殖業務,且規模較為龐大,將帶動飼料消費的非正常擴張,豆粕價格可能長期受益。

在旱情引爆CBOT豆類市場的大形勢下,國內飼料需求的季節性釋放和壓榨廠挺價驅動的合力作用,賦予了連豆粕期價較好的上升動能。不過,目前市場多空分歧加劇,需要警惕多頭資金離場導致的溢價泡沫碎裂。策略上,逢回調仍可適量買入。(作者:寶城期貨 沈國成)

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