國務院發展研究中心金融研究所朱明方博士

中新網7月9日電(金融頻道 孟欣) 中國人民銀行決定，自2012年7月6日起下調金融機構人民幣存貨款基準利率。金融機構一年期存款基準利率下調0.25個百分點，一年期貨款基準利率下調0.31個百分。國務院發展研究中心金融研究所朱明方博士6日在接受中新網金融頻道專訪時表示，央行為增加市場流動性開打“組合拳”，此次降息對資本市場利好明顯，而此前利率市場化的試水，受到銀行攬儲壓力的制約，并沒有起到示范作用，對此央行此次降息對于利率市場化也表示出了謹慎態度。

不足一月兩次降息增加流動性央行打組合拳

據央行6月8日年內第一次調息不到一個月，央行 5日晚再一次宣布降息，一年期存款基準利率下調0.25個百分點，一年期貸款基準利率下調0.31個百分點；其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金存貸款利率相應調整。

朱明方博士表示，這次降息在意料之中，同時也是在意料之外。央行頻繁的出手，運用之前組合拳，目的就是穩定流動性，刺激經濟增長。

從內部經濟運行情況來看，內部居民消費相對較低，居民消費一直占GDP比重一直是相對30%左右，許多基礎方面的改革還沒有完全到位。比如說教育改革，養老改革等。居民消費積極性就不很旺盛，中國老百姓長期養成的習慣，比如對于未來防老等等之類，也使得很大部分資金被存起來放在那里。

與此同時，整個銀行業貸款需求不足。為了進一步的穩定流動性，促進解決增長，央行關鍵時刻進行第二次降息。朱明方博士表示，從第二次降息來看，近期央行一直表示，貨幣政策方面將進行組合拳，出臺的措施有數量型工具，也有價格型工具，連續兩周以來央行在公開市場上面連續大手筆進行利回購，大概累計利回購3千億元，加上到期資金也基本差不多要達到4千億元。相當于一次降低存款準備金率釋放貨幣量，數量型工具，價格型工具這次降息應該說就是一種價格型工具。所以說，央行頻繁的出手運用之前組合拳目的就是穩定流動性，刺激這種經濟增長。

而說到政策對于經濟的引領作用時，朱明方博士表示，貨幣政策自身具有累積效應，憑借一次降息很難對經濟形式形成大幅度扭轉。而隨著政策的執行，市場的進程也將緩慢轉變。同時，政策的調整還要結合當下的貨幣政策工具，和我們國家通貨膨脹水平。2011年我國通貨膨脹率相對較高，這種情況我國及時采取貨幣緊縮政策。而隨著近幾個月CPI數據不斷下行，6月宏觀經濟數據或進入“2時代”，也為之后貨幣政策市場進一步調控留出了足夠的空間。

銀行攬儲制約利率市場化央行謹慎對待“利率上限”

利率市場化是今年央行積極推動的制度之一，6月8日央行年內第一次調息時將存款利率設定為上限不高于基率1.1倍，被業內人士看作是利率市場化的信號，但此次降息卻未有相關規定出臺。朱明方博士表示，由于銀行攬儲壓力較大，多家銀行利率一浮到頂，制約了市場化進程，此次央行調息對利率市場化的動作放緩實乃謹慎之舉。

6月銀行存款利率上線調整之后，很多銀行就出現了攬儲壓力大的問題。許多銀行將存款利率提高到1.1倍上限，沒能起到利率市場化改革的作用，對于銀行提供金融服務方面進行差異化定價也沒有起到積極作用。

朱明方博士闡述說，利率市場化受阻，其根源在于整個金融機構整體缺乏相應的約束，財務方面也沒有制定限制規定，政策稍微一放開利馬進行把利率抬高上去。所以在這個過程中，銀行應逐步的、穩定的來推動利率市場化進程，此次央行未設置存款利率上限，也正是謹慎之舉。

降息利好資本市場樓市調控和穩增長不矛盾

股市和樓市一直是我國兩大炙手可熱的投資市場。就近期兩大市場的經濟走勢來看，股市不斷擊穿下限，樓市量價齊跌，投機性購買遭到抑制，不斷恢復理性。在談到降息對資本市場的好處時，朱明方表示，股市與樓市都是資本市場上的大資金池，在整個貨幣政策大寬松的背景情況下，股票市場從中長期來看，相對向好態勢；而房地產限購只是將投機泡沫擠壓，并不會對房地產市場造成影響。

朱明方博士解釋說，目前整個股票市場股值相對比較低，整個估值包括銀行股等等之類，價格甚至都已經低于凈資產銀行股。整個股值比較低，形成資產洼地，就會吸引整個社會資金進入市場。它的洼地效應會逐步顯現出來。

此外，中國股票市場受宏觀上貨幣政策影響更多。每次貨幣政策調整，寬松或者緊縮，對整個股票市場都有很大影響。大家可能會認為目前股票市場相對來說一直比較疲弱。在宏觀經濟背景下，它的貨幣政策效應還沒有顯現出來。貨幣政策逐漸寬松，累積效應出來只有達到一定效應之后，股票市場才會進入相對較好的發展態勢。

與此同時，樓市調控政策擠出很多房地產投機性泡沫，讓更多實體經濟獲得發展。朱明方認為，穩增長和房地產限購一點都不矛盾。限購政策是房地產調控的一個內容一個手段，更準確的說，穩增長和房地產調控是不矛盾的。過去依靠房地產投資來拉動經濟增長，房地產市場出現蓬勃發展，在這個過程中消耗大量資源，占用大量的土地，同時造成了大量的產能過剩，如果繼續沿著這條路往前走，我們的增長模式就會到達一個盡頭。如果不調控，繼續任由企業發展的話，整個房地產市場增長難以持續。最后房地產市場達到最后無法維持的地步，泡沫破裂的話，無論社會還是對老百姓個人來說都是難以承受的。

朱明方表示，現在做房地產調控，主動順應未來結構調整需要，來擠掉房地產泡沫，讓房地產市場平穩著陸，實現軟著陸，對于整個經濟穩定對于整個國家穩定都有很好積極作用。

央行降息歐洲同步中國早有預判應對沖擊

中國人民銀行5日晚宣布對金融機構存款利率進行下調，與此同時，歐洲央行也宣布降低銀行存款利率，英國央行實行寬松政策，“聯合救市”的說法再起。而朱明方博士表示，中國央行早于歐洲央行調息，此舉表明事先對歐洲央行是有預判的，意在避免歐洲市場流動性陷阱對我國經濟的沖擊。

朱明方博士對中新網金融頻道表示，從去年開始，歐洲央行就開始進行降息，一直到這次降息降到基準利率0.25百分點，降到0.75%達到歷史低點。如此一來，在歐洲的貨幣市場就可能出現流動性陷阱。隨著投資市場現狀低迷，投資者的投資難以獲得回報，不愿意去進一步的投資和消費。那么不愿意投資和消費的這部分資金就會被放在銀行系統之內不去理會，從而這部分資金很長時間都會處在“場外”。

朱明方博士解釋說，這部分貨幣從金融學意義上來說，就是退出貨幣流通。這樣有可能導致有效貨幣供給不足。那么整個歐洲資本就有可能就是通過緊縮來縮減在海外投資，那么也就是進一步促使歐洲的資本再回流到歐洲本土，進一步拉扯新興經濟體有效貨幣供給，形成供給不足。此次央行選擇在歐洲央行公布之前進行銀行利息調整，充分說明了此次調息的積極性和前瞻性，將受到歐洲經濟沖擊的可能性不斷降低。