瑞銀證券:堅(jiān)守政策預(yù)期
市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)惡化形成共識(shí),我們認(rèn)為政策預(yù)期將在市場(chǎng)蔓延。4月份數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑,甚至比市場(chǎng)預(yù)期的更糟糕一點(diǎn),我們認(rèn)為政策預(yù)期將在市場(chǎng)蔓延。我們期待可能發(fā)生的政策刺激有:中央基建投資增速繼續(xù)回升、財(cái)政補(bǔ)貼的范圍擴(kuò)大、中央統(tǒng)一各部門“保增長(zhǎng)”、地方基建融資環(huán)境改善等。我們預(yù)期市場(chǎng)降息預(yù)期將升溫。
在基本面惡化和政策預(yù)期之間,我們選擇看重后者。首先,我們認(rèn)為政策作用目前無(wú)法證偽。除非所有政策牌全打完,并且對(duì)經(jīng)濟(jì)仍然沒(méi)有影響才能被證偽。其次,我們認(rèn)為從市場(chǎng)表現(xiàn)看A股投資者更看重政策預(yù)期,而不是基本面。
我們對(duì)市場(chǎng)仍然持震蕩向上的觀點(diǎn),判斷二季度末的指數(shù)會(huì)高于現(xiàn)在。我們建議右側(cè)投資者可以等趨勢(shì)確認(rèn),等待5月信貸數(shù)據(jù)上升,或者刺激政策出臺(tái);左側(cè)投資者如果看到5月數(shù)據(jù)仍然很糟糕,而物價(jià)下降到3.2%附近,那么就可以期待政策放松。
行業(yè)配置兩端。操作上我們建議如果近期市場(chǎng)有所波動(dòng)回調(diào)就可以考慮擇機(jī)買入。建議二季度的行業(yè)配置主要配置兩端,一端是一季報(bào)超預(yù)期以及景氣基本見(jiàn)底的穩(wěn)定增長(zhǎng)類行業(yè),例如食品飲料、男裝、醫(yī)藥;另一端把握周期類行業(yè)的波段機(jī)會(huì),從一年的維度來(lái)看我們看好地產(chǎn)、券商。


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