在當前經濟增速放緩的背景下，實體產業面臨很大的考驗，為此依靠改革來“闖關”是唯一可以選擇的道路。

9月23日公布的9月財新中國制造業采購經理人指數（PMI）初值降至47，低于市場預期。不僅9月，多項經濟數據在7月份出現大幅回落，8月份雖有個別數據出現好轉，但市場對穩增長措施的期望越來越高。

站在實體經濟的角度，低迷的投資增速、低迷的通脹指數以及仍在累積的庫存，部分企業的日子并不好過。與此同時，在金融、財政等領域的全面改革正在推進，幾乎每項改革都在強調市場的“決定性作用”。那么，政府改革的作用將如何體現？企業又該采取何種措施？

長江商學院經濟學教授、長江中國經濟與可持續發展研究中心主任李偉在接受《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）專訪時表示，在當前經濟增速放緩的背景下，實體產業面臨很大的考驗，為此依靠改革來“闖關”是唯一可以選擇的道路。

談風險：

經濟低迷，企業仍盲目擴張

NBD：長江商學院剛剛發布的數據顯示，9月份BCI（中國企業經營狀況指數）跌至51.1，這說明什么？

李偉：BCI是按照與PMI相同的方法制成的，樣本來自學院的校友和學員的企業。這是一個前瞻性指數，代表的是樣本企業對未來經營狀況的預期。在過去4年里，BCI一直都在50臨界值以上，從2014年開始比較低迷，今年上半年隨股市的上漲有所反彈，最近又陷入低谷。盡管總體數值還在50以上，但分項并不樂觀。

其中，銷售和利潤前瞻指數從今年6月出現大幅下降，利潤指數已經跌破了分水嶺，而庫存和融資環境指數已連續兩年在50以下。

長江商學院學員和校友的企業大部分是民營企業，也是增強中國經濟活力的重要力量，但這些企業的融資環境較差。而且，最近幾個月，企業并沒有去庫存，而是在累積庫存，可以看出企業的經營狀況不容樂觀。

NBD：近年大宗商品價格大幅下跌，企業的成本壓力是否有所緩解？PPI和CPI也比較低迷，這對企業經營會產生怎樣的影響？

李偉：企業的成本端是有所緩解，但緩解的幅度仍不夠。據我們2011年開始統計的數據，不論是企業的用工成本，還是總成本，一直都處于10%左右的高速增長。現在的情況是，經濟形勢不是很好，企業的成本端還是在上升。

如果企業生產的是消費品，這些產品價格基本處于非常低的通脹水平；如果企業是生產工業中間品或者是其他方面的中間品，其價格是在下降。也就是說，這些企業無論是生產中間品，還是生產消費者，都沒有辦法把上升的成本轉嫁給下游，或者是轉嫁給消費者。

目前，中國很多行業產能過剩。一般來講企業不愿意，或者說不敢把上升的成本轉嫁到下游。一旦價格提高，企業在行業的銷售份額就會下降，所以企業不會隨意提價，利潤也會下降，這是不可長期持續的。

NBD：近幾個月的投資數據都比較低迷，您剛才又說到企業利潤在下降，在這種情況下，企業還有投資擴張的意愿嗎？

李偉：從企業投資和招工前瞻指數來看，企業還是有很強的擴張動力，參與我們調查的企業也保持著高位的投資和招工，這點讓我感到吃驚。這些企業在經濟低迷時保持相當強的擴張動力，中國經濟草根層面保持進取精神，這是好事。

但讓我感到擔憂的是，企業樂觀很有可能是建立在對國家宏觀經濟政策的預期上。因為，經濟形勢越不好，監管層就越有可能推出更多的經濟刺激政策。但如果不出刺激政策，企業的問題會更大，因為企業還在投資，還在借錢。現在的局面有一種倒逼宏觀經濟政策放松的意味，這是我感到擔憂的地方。

談應對：

改革是唯一出路，需要魄力

NBD：如果這個時候企業選擇緊縮，會帶來怎樣的后果？

李偉：以房地產行業為例，2007年監管層開始調控房價，房地產可以說是量價齊跌。當時，萬科董事局主席王石就拋出了“拐點論”，他說房價不會漲只會跌，房地產的冬天來了，企業要準備過冬。但是其他企業并沒有這么做。

王石說得很對，2008年房價跌了，但2009年又繼續大幅上漲。萬科2008年開始緊縮，但保利認為房地產沒有冬天，永遠是夏天，所以大幅擴大買地。到2014年，保利地產的凈利潤取得大幅增長。

從這個案例可以看到，為什么在經濟低迷時，企業仍保持樂觀，因為不保持樂觀有可能踏空，而踏空的成本很高。

NBD：有很多人認為，要擺脫目前的困境，唯一的路就是改革。但改革的阻力非常大，您怎么看這個矛盾？

李偉：改革多是在經濟低迷時倒逼出來的。之前的改革奠定了今天的經濟基礎，但也出現了經濟結構失衡等問題。我們要成功“闖關”，改革是唯一可選擇的路。

中國經濟還存在一些問題，要改革的地方較多，比如把IPO核準制改成注冊制等，要改革的話必須有魄力和毅力。

NBD：您認為哪些方面需繼續改革？

李偉：目前的問題是一個鏈條式。當前我國的利率水平比較低，而低利率導致了高投資，高投資率的背后又是高債務率。

中國的債務存在期限錯配和匯率錯配兩個問題。所謂期限錯配，就是短期借貸長期投資，一旦融不到錢資金鏈就斷了，就會出現流動性風險。今年中央將地方融資平臺等實體的債務置換成期限更長、利率更低的地方政府債，就是要改善地方政府的償債能力，解決期限錯配的問題。

另一個是匯率錯配，人民幣之前一直在升值，而美元利率又低于人民幣利率，所以很多企業會到香港等地借美元貸款。一旦人民幣對美元貶值，這些套利的企業和個人會承擔巨大壓力，甚至破產。

實際上，對于這些問題的解決方案，經濟界和決策層已經產生了一定共識。比如，利率和匯率需進一步市場化等。

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李偉部分觀點摘錄

◎企業的成本端有所緩解，但幅度仍不夠

◎現在企業有倒逼宏觀經濟政策放松的意味

◎我們要成功“闖關”，改革是唯一可選擇的路