面對全球新一輪產業分工調整的大趨勢，決策層應該高度重視并購重組對結構調整和產業升級的重要意義，進一步出臺方便上市公司并購重組的政策措施，為上市公司并購創造便利。

　　◎周子勛

　　最近，國際金融市場跌宕起伏，經濟形勢撲朔迷離，不僅為全球經濟增長添加了不確定性，也對中國經濟金融產生了深遠影響。當前經濟運行中遇到新壓力意味著要有新辦法、硬實招，來化解苗頭性、傾向性問題。

　　此時四部委聯合發文鼓勵上市公司兼并重組、現金分紅及回購股份，不僅將給資本市場帶來深刻變化，也將對穩定市場預期、企穩經濟運行起到重要作用。

　　并購重組是結構調整、提高行業整體素質的重要手段。資產重組促進了企業做大做強和行業整合，提升了產業集中度和推進了結構調整。

　　不過，值得注意的是，伴隨整體重組數量持續升溫的，是上市公司重組出現密集擱淺。而這背后的原因更引人關注。市場分析稱，失敗的主要原因可以歸納為雙方對重組標的估值的差異、財務狀況不合要求、方案不達監管要求、標的公司爽約以及盈利前景不明朗等。其中估值差異，也就是價格談不攏，在去年的重組擱淺案例中占到六成。

　　除估值差異外，還有因股權結構過于復雜而最終導致重組流產的情況。此外，還和監管層加強管理力度有密切關系。證監會曾明確表示，將加強對上市公司重大資產重組內幕交易防控的事前、事中、事后全程監管，對涉嫌內幕交易的上市公司重組暫停審批或終止審批。

　　此次四部門聯合發文，鼓勵上市公司并購重組，意味著國有控股上市公司大額交易整合迎來加速階段。從某種意義上說，兼并重組將成為國企改革的重要路徑。

　　國有上市公司兼并重組對于推動國有企業整合發展、提高業務協同和資源使用效率、加大資本運作力度、盤活上市公司資源、實現資產價值最大化具有重要意義。在市場看來，國企兼并重組意味著國企大整合時代到來，而央企整合將為資本市場打通結構調整的新渠道，也為股市造就新的投資機會。

　　當然，由于不少行業深陷產能過剩泥潭，以消除產能過剩為目標的企業并購正逐步升溫。對此，以下幾個問題必須引起重視：

　　一是上市公司老板不務正業專做并購。一些上市公司發布并購題材股價大漲后，高管覺得并購是刺激股價的好方法，于是把公司交給職業經理人管理，自己去找目標公司洽談各種并購，搖身一變成了“并購專家”，無暇管理好公司以致主業衰落。

　　二是殼公司“僵而不死”越賣越貴。一些主業虧損負債累累的公司只有寥寥數十員工看家，但市值卻在狂熱的“買殼大軍”推動下常年維持在高位，大股東在絕對的賣方市場氛圍中仍能“指點江山”并最終獲大利全身而退。

　　三是并購只看概念不重戰略。中國式并購很少能從企業戰略并購和產業鏈整合的思路來進行策劃，賣方選擇“結婚對象”的主要條件就是六個字：“市場熱門題材”。

　　四是資本掮客滿天飛。2014年前三季度中國上市公司并購重組金額超過1萬億元，按2%交易傭金計算，其中隱含的財務顧問費用就有200億元以上。

　　五是借重大并購題材操縱股價。這些年，有些上市公司已經淪為空殼公司，但其大股東每每能在年底靠突擊賣資產或政府財政補貼而避免虧損退市。

　　面對全球新一輪產業分工調整的大趨勢，決策層應該高度重視并購重組對結構調整和產業升級的重要意義，進一步出臺方便上市公司并購重組的政策措施，為上市公司并購創造便利。與此同時，實業界也應該把握當下A股上市公司股票相對便宜和眾多上市公司股權相對分散的機會，積極進行并購重組，對未來產業的發展奠定產業基礎。

　　（作者為《中國經濟時報》社評理論部評論員）