2015年06月11日 08:57:30來源：北京商報

　　昨日早間，在投資者還在熟睡之時，從美國傳來一個不好的消息，A股納入MSCI指數(shù)再次被擱淺。因為諸多遺留問題，摩根士丹利資本國際公司還并不打算在2015年將A股納入MSCI指數(shù)，而這次被拒似乎也符合市場預(yù)期，當(dāng)日A股反應(yīng)平淡，但也有觀點認(rèn)為，此次遭拒或?qū)⒌贡艫股改革提速，2016年納入MSCI指數(shù)可期。

　　A面：MSCI婉拒A股

　　昨日早間，MSCI明晟集團(tuán)終于正式揭曉了A股能否納入MSCI指數(shù)的答案。而MSCI暫時拒絕將A股納入其新成員的決定，也讓不少A股投資者感到些許的失望。不過，在婉拒A股的同時，MSCI也同時留下了一個新的懸念。因為MSCI明晟在公告中同時表示，中國A股處在納入其全球基準(zhǔn)指數(shù)的軌道上，預(yù)計在一些與市場準(zhǔn)入相關(guān)的重要問題解決后，將把中國A股納入全球基準(zhǔn)指數(shù)。對此民生證券表示，這意味著A股被納入的時間不局限于每年6月，MSCI將彈性處理。

　　“2015年以來國內(nèi)客戶保證金平均以每月高達(dá)3000億元以上額度增長，A股納入MSCI對資金面影響較小。”著名經(jīng)濟學(xué)家宋清輝表示。而民生證券也有著類似的觀點，認(rèn)為未來初始納入比例將僅占5%左右，大概可吸引到約20億美元資金，而以昨日為例，A股成交金額約為1.8萬億元，其不到A股市場日交易量的1%。

　　因為利空不明顯，昨日A股的表現(xiàn)并未受到此消息過多的影響。交易行情顯示，昨日上證綜指在低開1.26%后一路震蕩走高，最終收盤僅下跌0.15%?！笆車H化程度等問題的影響，此前市場對于納入MSCI指數(shù)失敗是有一定心理預(yù)期的?！蹦戏揭蝗谭治鰩熑缡钦f。因而，在暫時未能進(jìn)入MSCI指數(shù)消息出爐后，A股市場并未形成較大的波動。

　　B面：A股逐漸被國際認(rèn)可

　　實際上，這是MSCI第二次拒絕將A股納入其指數(shù)。MSCI最初在2014年3月提議將中國A股納入新興市場指數(shù)，但美國領(lǐng)航集團(tuán)等大型基金認(rèn)為A股市場可投資性的舉措還不夠，因而此前的預(yù)期最終泡湯。不過，在宋清輝看來，MSCI這次表態(tài)較此前有著很大的不同，未來A股納入只是時間問題?！爸袊鳤股將堅定不移地走向世界，國內(nèi)與國際市場的互聯(lián)互通，這種趨勢不可阻擋?！彼吻遢x如是說。而中金公司也認(rèn)為，A股有可能在2016年開始逐步納入。

　　業(yè)內(nèi)人士之所以看好未來A股的預(yù)期，是因為A股的國際化正在逐漸被世界機構(gòu)所認(rèn)可。5月26日，富時集團(tuán)宣布計劃將A股納入兩個新興市場過渡性指數(shù)，預(yù)計A股在新指數(shù)中的初始權(quán)重將為5%。6月2日，全球最大的ETF管理公司Vanguard集團(tuán)（先鋒基金）宣布，將A股納入旗下的新興市場指數(shù)及對應(yīng)ETF。該基金規(guī)模約500億美元，未來將增加對A股的敞口，權(quán)重約5.6%。而這些都是人民幣國際化進(jìn)程的加速以及A股逐步對外開放的印證。

　　“A股目前正處于5000點的短期高位，對外資而言，諸如創(chuàng)業(yè)板等板塊市場估值已經(jīng)相對較高，在一定程度上影響了國際基金經(jīng)理的選擇?！北本┮晃凰侥既耸咳缡钦f。而即使如此，申萬宏源在研報中稱，最近幾周的資金流向數(shù)據(jù)顯示大量外資涌入中國市場，這部分外資是由A股賺錢效應(yīng)所吸引而流入的積極型投資者。

　　A面：歷史遺留問題成阻礙

　　證監(jiān)會表示將與MSCI一起成立工作小組，從而解決阻礙此次A股納入MSCI指數(shù)的諸多遺留問題，熟悉A股的老股民知道，MSCI表示的一些遺留問題主要指的是QFII、RQFII配額問題、滬港通每日成交額度問題以及外資流動性問題。

　　A股納入MSCI指數(shù)主要是為了給投資A股的投資者作為參考，尤其是投資A股的外資基金經(jīng)理。目前境外投資者投資A股主要以通過QFII、RQFII、滬股通為主，而深港通目前也在路上，雖然外資投資A股的路徑逐漸變寬了，但是出于對內(nèi)地市場的保護(hù)，避免外資對境內(nèi)上市公司持股比例過多而產(chǎn)生除了財務(wù)投資外的其他麻煩，監(jiān)管層對于QFII、RQFII和滬股通額度等都有嚴(yán)格的限制。例如對于單個QFII有10億美元的規(guī)模限制，關(guān)于額度分配問題，每個QFII所獲配的額度都是不一樣的，而在對這些額度進(jìn)行分配時是否能做到更效率化和標(biāo)準(zhǔn)化也是一個問題。

　　在對外資匯入?yún)R出的時間上也有限制，在資本匯入上，目前我國要求QFII在6個月之內(nèi)完成資本匯入，如果在6個月之內(nèi)未完成，且金額高于2000萬美元，則未完成匯入的部分作廢。在QFII資金鎖定期限上規(guī)定養(yǎng)老基金、保險基金、開放式中國基金等中長期QFII機構(gòu)的投資本金鎖定期為3個月，其他機構(gòu)投資者的本金鎖定期為一年。而在滬股通方面，則有單日130億元、全年3000億元的額度限制，除了這些限制外，對于持有A股的境外股東是否享有和A股投資者一樣的權(quán)利并該如何享有這些權(quán)利也是外資比較關(guān)注的問題。

　　B面：倒逼A股改革提速

　　“從全球?qū)用嫫渌{入國家的經(jīng)驗來看，納入過程很長，一般會持續(xù)數(shù)年，初始納入的比例也不會太高，加上中國資本市場投資仍受到嚴(yán)格的額度管控，即便納入帶來的增量資金也非常有限，但會給國際資金配置A股提供更多的渠道，A股納入MSCI指數(shù)只是時間問題，但是那些主要障礙全部快速解決的可能性不大?！彼吻遢x表示。

　　“現(xiàn)在中國證監(jiān)會正與MSCI進(jìn)行溝通，也做了一些努力，滬港通已開通，基金互認(rèn)從7月1日起開始，下半年有可能開通深港通，注冊制也會放開，外匯管制也會更松，匯率方面也會逐漸市場化，這些條件逐漸實現(xiàn)的話，預(yù)計2016年A股將加入到MSCI指數(shù)?！蹦戏交鹗紫呗苑治鰩煑畹慢埛治龇Q。

　　證監(jiān)會和MSCI成立工作組解決問題表示監(jiān)管層希望加入MSCI的態(tài)度，而對于外資對A股目前政策提出的一些問題，或也會敦促監(jiān)管層加快改革進(jìn)度。香港交易所總裁李小加表示，或考慮加入MSCI指數(shù)后，解除滬港通每日額度限制。而就外資股東權(quán)益歸屬和享有問題，證監(jiān)會此前也在答記者問進(jìn)行了解答，給了外資滿意的答復(fù)，這些都是監(jiān)管層向市場釋放的態(tài)度，所以A股暫時不被納入MSCI指數(shù)從另一層面上理解或?qū)⒌贡艫股改革提速，更加國際化，不失為利好。（北京商報記者 馬元月 彭夢飛 董亮/文 韓瑋/制表）

　　部分券商對MSCI未納入A股的簡評

　　海通證券 A股逐步對外開放是必然趨勢，A股納入MSCI指數(shù)只是時間問題

　　申萬宏源 此次不加入，遲早會加入。市場可以理性地消化這一結(jié)果

　　平安證券 暫未納入MSCI指數(shù)更多的是短期擾動，不改牛市格局

　　國金證券 MSCI暫不約，腳踏實地也能造就一番“牛”市

　　華泰證券 A股納入MSCI指數(shù)延期，不改大金融長期價值

　　興業(yè)證券 未納入MSCI指數(shù)，卻表達(dá)了非常積極的態(tài)度，符合此前市場預(yù)期