牛市步伐還將繼續(xù) 轉型期并購存大機會
并購重組多年來一直是A股市場最主要的主題之一,也是牛股集中營,今日首發(fā)的金鷹產(chǎn)業(yè)混合基金正是劍指這一領域。
該基金擬任基金經(jīng)理于利強認為,在經(jīng)濟轉型期,產(chǎn)業(yè)并購整合機會是持續(xù)存在的,也帶來較大投資機會,空間巨大。他表示,雖然近期市場震蕩,牛市行情并未結束,后市關鍵看流動性、美元加息和股票供給三個變量。
牛市還將持續(xù)
重點看三個變量
雖然近期市場波動較大,但于利強認為,牛市行情并未結束,后市關鍵看流動性、美元加息和股票供給三個變量。
他說,本輪牛市上漲的邏輯是在流動性寬松的背景下,對政府改革信心的提升和對經(jīng)濟轉型前景的看好,目前這一前提并未發(fā)生逆轉,牛市仍將持續(xù)。
“雖然實體經(jīng)濟數(shù)據(jù)尚未有效好轉,但大家對未來的預期比較一致,即中國經(jīng)濟的增長必須依靠新的引擎。”于利強說,中國已經(jīng)是全球第二大經(jīng)濟體,過去通過高資源消耗和產(chǎn)能擴張的經(jīng)濟增長模式已經(jīng)支撐不下去。在產(chǎn)能嚴重過剩的背景下,倒逼著企業(yè)提高經(jīng)營效率,包括并購重組整合產(chǎn)業(yè)鏈,也包括使用現(xiàn)代技術手段,改造傳統(tǒng)商業(yè)模式和生產(chǎn)流程。而這方面的提升也是切實可見的,這也是“互聯(lián)網(wǎng)+”和工業(yè)4.0等主題受到資本熱捧的原因。
他說,目前一些新發(fā)基金還能日募百億,居民大類資產(chǎn)配置轉移步伐還在繼續(xù),這些也是牛市的支撐因素。
“雖然市場確實存在一定程度的泡沫,但現(xiàn)在仍是與泡沫共舞的階段,關鍵是看催生本輪牛市的因素何時發(fā)生變化。”于利強表示,三個重要因素值得關注,第一是貨幣政策變化,隨著經(jīng)濟改善,通脹有可能抬頭,引發(fā)貨幣政策改變;第二是外部環(huán)境變化,如美元加息,可能會導致資金從新興經(jīng)濟體回流美國,也可能引發(fā)資源品國家經(jīng)濟危機而波及中國;第三是股票供給變化,如大規(guī)模再融資、IPO以及注冊制的實施。
“目前較大不確定性在于美元加息,市場預期時點或許在9月份前后,不過美國就業(yè)率數(shù)據(jù)存在較大壓力,可能會導致美聯(lián)儲對加息仍舊謹慎。”于利強說。
產(chǎn)業(yè)整合機會
貫穿整個經(jīng)濟轉型期
“在經(jīng)濟轉型期,產(chǎn)業(yè)并購整合機會是持續(xù)存在的。”于利強說,無論是新興產(chǎn)業(yè),還是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè),其發(fā)展都離不開水平和垂直產(chǎn)業(yè)鏈整合,所以,這個主題會持續(xù)下去,投資機會也是持續(xù)存在的。
“新興產(chǎn)業(yè)中發(fā)生了很多并購重組案例,其中不乏一些企業(yè)依靠并購做大做強。”他說,比如互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)最開始僅是一個流量入口,通過并購切入更多細分領域,帶來更多盈利模式;也可以通過并購打通上下游產(chǎn)業(yè)鏈,帶來很多投資機會。
不過,于利強也表示,企業(yè)并購最好能形成協(xié)同效應,不要跨界太“無厘頭”的商業(yè)并購,要區(qū)分真假故事,有些故事可能永遠只是故事,要評估安全邊際是否足夠、邏輯是否成立、是否能動用足夠資源、是否有勝任的團隊,并要動態(tài)跟蹤觀察。
數(shù)據(jù)顯示,截至5月19日,過去一年里完成并購的229家上市企業(yè),上漲比例為100%,平均漲幅達到187.08%。于利強即將管理的金鷹產(chǎn)業(yè)整合基金,就是重點投資于已經(jīng)實現(xiàn)整合或具有潛在整合前景的優(yōu)勢企業(yè)。
談及“互聯(lián)網(wǎng)+”概念時,于利強坦言自己更偏愛傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中能夠成功運用互聯(lián)網(wǎng)等現(xiàn)代技術實現(xiàn)升級改造的企業(yè)。
從產(chǎn)業(yè)資本看投資
更偏重逆向投資
于利強曾在安永華明會計師事務所任職,歷任華禾投資有限責任公司投資經(jīng)理、銀華基金研究員、基金經(jīng)理助理等職。股權私募投資、財務從業(yè)經(jīng)歷讓他思路上偏于謹慎,更期待透過產(chǎn)業(yè)資本看投資,偏重于逆向投資賺錢。
站在4600點關口,于利強保持了適度謹慎,“在一定的安全邊際下尋找預期差,因為我相信好公司跟好股票是兩個事情,關鍵還是要看預期差有多大。具體而言,就是從基本面、財務報表上尋找安全邊際,然后再逐步去驗證它的業(yè)務能不能實現(xiàn)。其實邏輯很簡單,能找到安全邊際,向下的空間是有限的,風險收益比也是合適的。”
對于如何尋找預期差,于利強有兩個標準:一、行業(yè)維度上,在市場長期不看好的行業(yè)中找機會,一般股價已經(jīng)充分反映市場悲觀預期,這時就可以去挖掘預期差;二、個股維度上,處于長期底部的股票,挖掘其基本面未來是否能改善,同時分析估值是否有足夠的安全邊際。
于利強多次提及,做股權私募投資的經(jīng)歷讓他明白,實業(yè)層面做成一件事情其實很難,而二級市場表現(xiàn)往往很超前,多年專注某一行業(yè)的產(chǎn)業(yè)資本往往比市場更聰明,因此,“做投資,我希望找到足夠的安全邊際”。
這一風格能較好控制下行風險,上漲動力也很強。數(shù)據(jù)顯示,2015年于利強管理金鷹中小盤以來回報達66.63%,今年以來在同類產(chǎn)品中排名第九。(方麗)
(本版未署名稿件,均摘自今日出版的《中國基金報》)


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