2015清華五道口全球金融論壇于近日在清華大學舉行，清華大學五道口金融學院理事長兼院長吳曉靈在論壇上接受了《第一財經日報》的采訪，對商業銀行法修改、金融資源配置、證券法修訂、地方債置換以及我國當前貨幣政策等問題進行了剖析。

取消存貸比 已經啟動單項條款的修訂程序

吳曉靈介紹，商業銀行法的修訂列入了本輪5年的修法計劃，此外，由于存貸比這個指標對商業銀行的經營管理會有很大的制約，所以已經啟動單項條款的修訂程序，已經在國務院啟動了修法程序，等待國務院排上會議議程，提交人大后，就可以進行審議。

“取消存貸比這個硬性規定可以給商業銀行在它的資產結構的分布上以更大的自主性，另外存貸比的設定也是在過去我們金融監管經驗還不是特別豐富，金融秩序比較混亂的時候定下的一個定性指標。”吳曉靈說，對于商業銀行的監管，全方位地在資本充足率、流動性管理方面都有了很詳細的指標，在這種情況下，可以取消存貸比這個限制。

杠桿率過高 加大銀行信貸是飲鴆止渴

“我們國家的經濟杠桿率在全球是比較高的，在市場杠桿率過高的情況下，加大銀行信貸投放是飲鴆止渴的不智行為?！眳菚造`稱。

她認為，中國經濟進入了新常態，如何使中國經濟能夠平穩、健康地發展，這就需要調結構、提高經濟增長的質量，但這是一個痛苦的過程。在這個過程當中，改革的著力點應該痛下決心把結構調整得更好，讓新技術能夠應用到實踐。

“市場經濟的不完善，銀行治理結構、經營機制的不健全和服務意識的欠缺，使得我國信貸資源配置效率不高，而直接融資的不發達更是阻礙了投資者和融資者的連接渠道。于是出現了中國資金多而又融資難、資金多而又社會融資成本高的局面?！?吳曉靈表示。

吳曉靈提出，提高金融資源配置效率是應對挑戰的重要措施，金融體制改革的重要任務是從幾個方面作出努力：首先，在完善宏觀調控的同時，要更加注重搞活市場投融資活動;第二，要強化市場主體財務約束，讓資金價格反映資金的使用效率和風險狀況;第三，要尊重居民財富自主權，提高直接融資比重;第四，加強金融市場基礎設施建設，有效防范和化解金融風險。

M2低于調控紅線 銀行不缺錢缺好項目

4月金融數據里，廣義貨幣(M2)同比增10.1%，低于年初政府制定的12%的目標，同時也刷新了歷史最低紀錄。Wind資訊顯示，這是有數據以來，即1986年12月以來的最低水平。這不免引發市場流動性不足的擔心。

“中國一季度的經濟增長是7%，物價1.5%，一共8.5%，10.1%的M2不算低。就算10%也高出1.5個百分點呢?！?吳曉靈對此表示，雖然沒有達到12%的目標值，但M2增速目標并不是機械的，必須要達到既定目標的。

“現在貨幣市場的利率已經是百分之一點幾了，商業銀行的超額準備率也高于去年年底，這證明銀行也不缺錢，但是銀行缺好項目，沒有把錢貸到那些項目中去，如果有好的項目，這些錢還是能夠貸出去的?！眳菚造`說。

公開發行合格投資人將豁免注冊

“證券法的修訂4月進入常委修訂，已經進入一審，按照全國人大立法的規則，通過一定的程序之后，會向社會公開征求意見?！眳菚造`向本報記者介紹，這次證券法的修改主要包括股票注冊制、構建多層次資本市場、保護投資者、推動證券業和行業的創新發展和簡政放權幾個方面。

在做以上公開發行程序的修訂之后，本次證券法修訂也為公開發行的特殊情況做了一些豁免。吳曉靈舉例稱，比如合格投資人發行盡管超過200份，也應該履行注冊的程序，但是本法對它們進行了公開發行注冊的豁免。

“還有眾籌發行、小額發行，用于對公司員工的股權激勵和持股計劃都會超過200份，屬于公開發行范圍之內，但是還考慮把它們在一定范圍之內豁免注冊，給它們提供發行的便利。” 吳曉靈表示。

吳曉靈介紹稱，在證券法當中，對于注冊制的程序，股票公開發行的條件都做了重大的修改。其中，對后者最大的變動是取消了股票公開發行盈利性的要求，把股票是不是有投資價值這個判斷權給了市場投資的主體。

另外，還在證券注冊和發行當中明確和細化了參與各方的責任，包括保薦人、會計師、律師等和股票發行相關的中介服務者的法律責任。

“總體上來說是圍繞著信息公開透明來設定的整個過程，股票發行和參與各方都要在信息的真實準確完整方面負責，我們認為把股票發行變成注冊制，建議以信息披露為核心的監管體制是發揮市場主體投資決策和市場決定資源配置的非常重要的改革?！眳菚造`稱。

地方債置換與剛性兌付無關

今年首批1萬億元置換存量債務的地方政府債券發行有新動作。

《第一財經日報》記者獲悉，地方債券將納入中央國庫現金管理和試點地區地方國庫現金管理的抵(質)押品范圍，納入中國人民銀行常備借貸便利(SLF)、中期借貸便利(MLF)、抵押補充貸款(PSL)的抵(質)押品范圍，納入商業銀行質押貸款的抵質押品范圍，并按規定在交易所市場開展回購交易。

對此，市場有聲音問央行是否剛性對付。吳曉靈表示，這與剛性兌付沒有關系，而是進行政府的債務重組。吳曉靈解釋，剛性兌付指的是如果債務人不能償付而進行強求的償付。而現在置換的這部分債券它是有償付能力的，只是期限錯配。

“中國政府的大量債務是期限錯配造成的，因為我們國家的融資平臺和過去發的政府債都是3年到5年的，但是我們投資的項目比如高鐵、高速公路、基礎設施等，它們的回款率都在5年到10年以上，所以把這種期限錯配的債務進行處理，與剛性兌付無關。”吳曉靈告訴記者。