袁金秋:股權(quán)造富時(shí)代需良好的法治
經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)袁金秋/文4月23日,上證綜指沖上4400點(diǎn),創(chuàng)業(yè)板指站上2700點(diǎn)。是的,A股還在一如既往地走出凌厲陡峭的向上曲線,雖然上周末證監(jiān)會叫停券商傘形信托促進(jìn)融券,之后澄清非打壓股市,以及央行降準(zhǔn)的利空利好,攪動投資者在大喜大悲間快速切換;雖然連續(xù)漲停的南車、北車驟然掉頭跌停,雖然街頭巷尾調(diào)侃著各種多空傳言和段子……
是的,資本市場正邁入一個(gè)大時(shí)代。用民生證券研究院執(zhí)行院長管清友的話說,中國當(dāng)前是房產(chǎn)造富時(shí)代結(jié)束,股權(quán)造富時(shí)代開始。
的確,股市在一系列政策紅利和改革預(yù)期中,自去年11月以來快速啟動上攻,公眾財(cái)富從銀行存款、房地產(chǎn)及其他投資涌入股市,開戶熱潮在一人多戶新政下繼續(xù)升溫,單周開戶逾300萬戶創(chuàng)出歷史新高。一季度新增賬戶中80后成為主力軍,占62%;自然人投資者的交易額占兩市總交易額的八成以上。
年輕投資者們不愿錯(cuò)過一場牛市盛宴而跑步入場,伴隨快牛快速獲利,較多投資者盯緊政策動向、跟隨微信群等消息,追漲殺跌,操作激進(jìn),全通教育、南北車等“神股”中不乏大量散戶身影。但是,他們多數(shù)缺乏完整的牛熊市投資經(jīng)歷,對股市特點(diǎn)及風(fēng)險(xiǎn)尚且不夠了解和警惕。而另一端,產(chǎn)業(yè)資本隨著指數(shù)上揚(yáng)而步步撤退;私募基金和大戶們利用融資融券等高杠桿融資既助推牛市加速上行,也比散戶更早實(shí)現(xiàn)收益目標(biāo),更有股指期貨、期權(quán)等工具對沖風(fēng)險(xiǎn)。相比之下,年輕的個(gè)人投資者們身處繁榮掩蓋下的風(fēng)險(xiǎn),但在零和博弈的市場中接力搏傻,誰也不相信自己是最后一棒。
監(jiān)管層的風(fēng)險(xiǎn)提示聲聲急,并沒有喊住資金瘋牛的步伐。新生代投資者熱衷于一級市場打新以及二級市場博取價(jià)差,上市公司基本面、盈利能力、成長性、分紅……又有多少被提及。不僅A股市場,港股市場、B股市場、新三板市場,也呈現(xiàn)著資金熱逐的瘋狂。多度的投機(jī),加劇的波動性,不利于資本市場長期健康發(fā)展以及資本市場助力經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級,而這也將反過來對股市長期走勢產(chǎn)生影響。
筆者認(rèn)為,提示風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)范融資等方式并不能有效遏制股市過度投機(jī)和機(jī)構(gòu)性泡沫問題,股權(quán)造富時(shí)代,良好的法治基礎(chǔ)才是根本之道。
4月22日上午,證券法修訂草案進(jìn)入一審,此次修法將擴(kuò)大證券范圍、探索證券發(fā)行注冊制,把加強(qiáng)投資者保護(hù)作為根本宗旨和使命,完善投資者合法權(quán)益保護(hù)制度,不斷提高中小投資者保護(hù)水平。
注冊制將加大股票供應(yīng),有利于降溫新股炒作,推進(jìn)市場化定價(jià),也有助于培養(yǎng)投資者風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)意識,樹立價(jià)值投資理念。簡政放權(quán),退出有形的手,降低政策市影響,弱化擬上市公司盈利要求、強(qiáng)化信息披露、加強(qiáng)事中、事后監(jiān)管、完善退市轉(zhuǎn)板機(jī)制。此外,在資本市場不同層次相應(yīng)進(jìn)行投資者分層,也有利于讓不同層次的投資者投資的風(fēng)險(xiǎn)收益得以匹配,保護(hù)投資者的利益。
作為中國資本市場法治建設(shè)的重要部分,證券法的全面修訂是夯實(shí)資本市場法律基礎(chǔ),將有力推動資本市場的市場化和法治化建設(shè)。資本市場與經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)長期良性互動發(fā)展,對投資者而言才是股權(quán)造富時(shí)代的真正投資盛宴。


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