經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)袁金秋/文4月23日，上證綜指沖上4400點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指站上2700點(diǎn)。是的，A股還在一如既往地走出凌厲陡峭的向上曲線，雖然上周末證監(jiān)會叫停券商傘形信托促進(jìn)融券，之后澄清非打壓股市，以及央行降準(zhǔn)的利空利好，攪動投資者在大喜大悲間快速切換；雖然連續(xù)漲停的南車、北車驟然掉頭跌停，雖然街頭巷尾調(diào)侃著各種多空傳言和段子……

是的，資本市場正邁入一個(gè)大時(shí)代。用民生證券研究院執(zhí)行院長管清友的話說，中國當(dāng)前是房產(chǎn)造富時(shí)代結(jié)束，股權(quán)造富時(shí)代開始。

的確，股市在一系列政策紅利和改革預(yù)期中，自去年11月以來快速啟動上攻，公眾財(cái)富從銀行存款、房地產(chǎn)及其他投資涌入股市，開戶熱潮在一人多戶新政下繼續(xù)升溫，單周開戶逾300萬戶創(chuàng)出歷史新高。一季度新增賬戶中80后成為主力軍，占62%；自然人投資者的交易額占兩市總交易額的八成以上。

年輕投資者們不愿錯(cuò)過一場牛市盛宴而跑步入場，伴隨快牛快速獲利，較多投資者盯緊政策動向、跟隨微信群等消息，追漲殺跌，操作激進(jìn)，全通教育、南北車等“神股”中不乏大量散戶身影。但是，他們多數(shù)缺乏完整的牛熊市投資經(jīng)歷，對股市特點(diǎn)及風(fēng)險(xiǎn)尚且不夠了解和警惕。而另一端，產(chǎn)業(yè)資本隨著指數(shù)上揚(yáng)而步步撤退；私募基金和大戶們利用融資融券等高杠桿融資既助推牛市加速上行，也比散戶更早實(shí)現(xiàn)收益目標(biāo)，更有股指期貨、期權(quán)等工具對沖風(fēng)險(xiǎn)。相比之下，年輕的個(gè)人投資者們身處繁榮掩蓋下的風(fēng)險(xiǎn)，但在零和博弈的市場中接力搏傻，誰也不相信自己是最后一棒。

監(jiān)管層的風(fēng)險(xiǎn)提示聲聲急，并沒有喊住資金瘋牛的步伐。新生代投資者熱衷于一級市場打新以及二級市場博取價(jià)差，上市公司基本面、盈利能力、成長性、分紅……又有多少被提及。不僅A股市場，港股市場、B股市場、新三板市場，也呈現(xiàn)著資金熱逐的瘋狂。多度的投機(jī)，加劇的波動性，不利于資本市場長期健康發(fā)展以及資本市場助力經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級，而這也將反過來對股市長期走勢產(chǎn)生影響。

筆者認(rèn)為，提示風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)范融資等方式并不能有效遏制股市過度投機(jī)和機(jī)構(gòu)性泡沫問題，股權(quán)造富時(shí)代，良好的法治基礎(chǔ)才是根本之道。

4月22日上午，證券法修訂草案進(jìn)入一審，此次修法將擴(kuò)大證券范圍、探索證券發(fā)行注冊制，把加強(qiáng)投資者保護(hù)作為根本宗旨和使命，完善投資者合法權(quán)益保護(hù)制度，不斷提高中小投資者保護(hù)水平。

注冊制將加大股票供應(yīng)，有利于降溫新股炒作，推進(jìn)市場化定價(jià)，也有助于培養(yǎng)投資者風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)意識，樹立價(jià)值投資理念。簡政放權(quán)，退出有形的手，降低政策市影響，弱化擬上市公司盈利要求、強(qiáng)化信息披露、加強(qiáng)事中、事后監(jiān)管、完善退市轉(zhuǎn)板機(jī)制。此外，在資本市場不同層次相應(yīng)進(jìn)行投資者分層，也有利于讓不同層次的投資者投資的風(fēng)險(xiǎn)收益得以匹配，保護(hù)投資者的利益。

作為中國資本市場法治建設(shè)的重要部分，證券法的全面修訂是夯實(shí)資本市場法律基礎(chǔ)，將有力推動資本市場的市場化和法治化建設(shè)。資本市場與經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)長期良性互動發(fā)展，對投資者而言才是股權(quán)造富時(shí)代的真正投資盛宴。