核心摘要

　　肖鋼在新期指上市儀式的致辭中指出，金融衍生品對于促進經濟發展有著不可替代的作用，同時亦提醒新投資者“決不可受‘寧可買錯，不可錯過’等觀點誤導，要充分估計股市投資風險”，“謹慎投資，量力而行，不跟風，不盲從”。

　　金融衍生品市場喜添新丁。

　　在證監會主席肖鋼的注視下，上證50股指期貨及中證500股指期貨鳴鑼開市，規格不可謂不高。

　　從新股指期貨的首日表現來看，上證50期指與中證500期指表現迥異：主力合約的成交持倉比分別達到5.01和17.6，截至收市，上證50期指1505合約升水100.5點，中證500期指1505合約貼水204.29點。

　　為市場減震

　　肖鋼在新期指上市儀式的致辭中指出，金融衍生品對于促進經濟發展有著不可替代的作用，同時亦提醒新投資者“決不可受‘寧可買錯，不可錯過’等觀點誤導，要充分估計股市投資風險”，“謹慎投資，量力而行，不跟風，不盲從”。

　　從期指上市的背景來看，上證指數正迅速跨越4000點，創業板估值已節節攀升，達到頗具爭議性的關鍵節點，市場對風險管理需求日趨迫切。從期指當日表現來看，代表中小盤股的中證500股指期貨走弱，在很多專業人士看來正是這一需求的市場表現。

　　“今天中證500期指走弱的一個重要原因，就是當前點位上做多中小市值股票的機構急需管理風險，因此在上市首日套保空單集中釋放。”淘利資產董事長兼首席投資總監肖輝表示，“與此同時，因為中小市值股票的估值相對偏高，市場恐高情緒又抑制了多單數量，接貨力量不足。因此今天中證500期指走勢較弱。”

　　“最近兩年很多所謂阿爾法策略都是采用做多中小市值股票，同時做空滬深300股指期貨的方式。事實上兩端的β值是相反的，從2013年初到2014年11月，這種策略的年化收益率可以保持在20%。”浙商證券金融衍生品部負責人李斌冰表示，“但是2014年11月以后風格切換，這種策略就行不通了，原因就在于滬深300股指期貨不能有效規避中小市值股票的市場風險。但是中證500期指可以，所以可以預見機構從滬深300期指轉為持有中證500期指的動力是很大的。”

　　從滬深300股指期貨上市五年來的情況來看，該品種的推出很大程度上抑制了滬深300指數的波動率。根據中國金融期貨交易所的數據，從滬深300股指期貨上市前后對比來看，市場漲跌超過2%的天數分別下降了52%和59%；滬深300指數換手率由股指期貨上市前一年的609.2%下降到最近一年的93.5%，降幅達到84.7%。

　　從股指期貨的功能來看，同樣的效果也將出現在上證50指數，特別是中證500指數上，進而起到對市場整體的“減震”作用。

　　“上證50期指推出后，配合上證50ETF、上證50ETF期權以及上證50指數成分股，將成為相關品種最完備的序列，兩兩配對就可以衍生出多種交易機會；同時，中證500期指的推出也將幫助持有中小市值股票的機構更好地管理風險。這都有助于實現‘慢牛’、‘長牛’。”李斌冰指出。

　　套利資金未至

　　肖鋼指出，多年來，股票市場經歷了牛熊周期轉換，股指期貨中性風險管理工具的屬性已為社會所廣泛接受。在此基礎上，開展上證50和中證500股指期貨交易，適應境內資本市場風險管理精細化的要求，符合境外股指期貨市場標的指數多元化發展的趨勢。

　　從當日上證50指數成分股走勢來看，兇猛上漲令人印象深刻。

　　上證50指數成分權重前十名清一色為大金融股，排名前三的個股分別為中國平安（601318.SH）、招商銀行（600036.SH）、民生銀行（600016.SH），4月16日分別上漲7.38%、5.26%、4.07%。縱觀50只成分股，僅有3只股票下跌，且微跌0.11%到0.33%。

　　“今天上證50的走強還是有些出乎意料，一般來講滬深300與上證50會比較接近，”肖輝表示，“上證50期指升水創造了很好的套利機會，大概在2%左右，而中證500則因為大幅貼水而機會寥寥。”

　　國泰君安自營部人士認為，由于中證500現貨難以融券并賣出實現反向套利，且機構套保需求強烈，中證500期指與現貨之間的正基差近期將大概率出現。

　　“我認為中證500期指貼水的情況很大程度上要看現貨怎么走，一旦市場情緒上來現貨快速走強，期貨就會迅速跟上，正基差就會變成負基差，我認為正基差的持續時間不會很長，可能一周之內就會出現逆轉，”肖輝指出，“比如4月15日中證500指數大跌對市場影響心理的影響是很大的，中證500期指上市低開就可見一斑，因此市場情緒很重要。”

　　“銀行股估值相對較低的背景，加之期指的杠桿效應，會催生市場投機資金對上證50期指這一工具的爭奪。”李斌冰指出，“此外，由于很多機構的期指額度仍在流程之中，套利資金今天尚未大規模進入，套利空間還將存在。”

　　“我們現在關注上證50ETF申贖日內套利的機會，此外，上證50ETF期權交易量上來以后也會有更多機會，整體來看上證50期指的機會要大于中證500期指，前者總持倉33464手，后者總持倉僅7940手，可見一斑。”肖輝指出。