新股指期貨為市場減震 肖鋼:投資者須“量力而行”
核心摘要
肖鋼在新期指上市儀式的致辭中指出,金融衍生品對于促進經濟發展有著不可替代的作用,同時亦提醒新投資者“決不可受‘寧可買錯,不可錯過’等觀點誤導,要充分估計股市投資風險”,“謹慎投資,量力而行,不跟風,不盲從”。
金融衍生品市場喜添新丁。
在證監會主席肖鋼的注視下,上證50股指期貨及中證500股指期貨鳴鑼開市,規格不可謂不高。
從新股指期貨的首日表現來看,上證50期指與中證500期指表現迥異:主力合約的成交持倉比分別達到5.01和17.6,截至收市,上證50期指1505合約升水100.5點,中證500期指1505合約貼水204.29點。
為市場減震
肖鋼在新期指上市儀式的致辭中指出,金融衍生品對于促進經濟發展有著不可替代的作用,同時亦提醒新投資者“決不可受‘寧可買錯,不可錯過’等觀點誤導,要充分估計股市投資風險”,“謹慎投資,量力而行,不跟風,不盲從”。
從期指上市的背景來看,上證指數正迅速跨越4000點,創業板估值已節節攀升,達到頗具爭議性的關鍵節點,市場對風險管理需求日趨迫切。從期指當日表現來看,代表中小盤股的中證500股指期貨走弱,在很多專業人士看來正是這一需求的市場表現。
“今天中證500期指走弱的一個重要原因,就是當前點位上做多中小市值股票的機構急需管理風險,因此在上市首日套保空單集中釋放。”淘利資產董事長兼首席投資總監肖輝表示,“與此同時,因為中小市值股票的估值相對偏高,市場恐高情緒又抑制了多單數量,接貨力量不足。因此今天中證500期指走勢較弱。”
“最近兩年很多所謂阿爾法策略都是采用做多中小市值股票,同時做空滬深300股指期貨的方式。事實上兩端的β值是相反的,從2013年初到2014年11月,這種策略的年化收益率可以保持在20%。”浙商證券金融衍生品部負責人李斌冰表示,“但是2014年11月以后風格切換,這種策略就行不通了,原因就在于滬深300股指期貨不能有效規避中小市值股票的市場風險。但是中證500期指可以,所以可以預見機構從滬深300期指轉為持有中證500期指的動力是很大的。”
從滬深300股指期貨上市五年來的情況來看,該品種的推出很大程度上抑制了滬深300指數的波動率。根據中國金融期貨交易所的數據,從滬深300股指期貨上市前后對比來看,市場漲跌超過2%的天數分別下降了52%和59%;滬深300指數換手率由股指期貨上市前一年的609.2%下降到最近一年的93.5%,降幅達到84.7%。
從股指期貨的功能來看,同樣的效果也將出現在上證50指數,特別是中證500指數上,進而起到對市場整體的“減震”作用。
“上證50期指推出后,配合上證50ETF、上證50ETF期權以及上證50指數成分股,將成為相關品種最完備的序列,兩兩配對就可以衍生出多種交易機會;同時,中證500期指的推出也將幫助持有中小市值股票的機構更好地管理風險。這都有助于實現‘慢牛’、‘長牛’。”李斌冰指出。
套利資金未至
肖鋼指出,多年來,股票市場經歷了牛熊周期轉換,股指期貨中性風險管理工具的屬性已為社會所廣泛接受。在此基礎上,開展上證50和中證500股指期貨交易,適應境內資本市場風險管理精細化的要求,符合境外股指期貨市場標的指數多元化發展的趨勢。
從當日上證50指數成分股走勢來看,兇猛上漲令人印象深刻。
上證50指數成分權重前十名清一色為大金融股,排名前三的個股分別為中國平安(601318.SH)、招商銀行(600036.SH)、民生銀行(600016.SH),4月16日分別上漲7.38%、5.26%、4.07%。縱觀50只成分股,僅有3只股票下跌,且微跌0.11%到0.33%。
“今天上證50的走強還是有些出乎意料,一般來講滬深300與上證50會比較接近,”肖輝表示,“上證50期指升水創造了很好的套利機會,大概在2%左右,而中證500則因為大幅貼水而機會寥寥。”
國泰君安自營部人士認為,由于中證500現貨難以融券并賣出實現反向套利,且機構套保需求強烈,中證500期指與現貨之間的正基差近期將大概率出現。
“我認為中證500期指貼水的情況很大程度上要看現貨怎么走,一旦市場情緒上來現貨快速走強,期貨就會迅速跟上,正基差就會變成負基差,我認為正基差的持續時間不會很長,可能一周之內就會出現逆轉,”肖輝指出,“比如4月15日中證500指數大跌對市場影響心理的影響是很大的,中證500期指上市低開就可見一斑,因此市場情緒很重要。”
“銀行股估值相對較低的背景,加之期指的杠桿效應,會催生市場投機資金對上證50期指這一工具的爭奪。”李斌冰指出,“此外,由于很多機構的期指額度仍在流程之中,套利資金今天尚未大規模進入,套利空間還將存在。”
“我們現在關注上證50ETF申贖日內套利的機會,此外,上證50ETF期權交易量上來以后也會有更多機會,整體來看上證50期指的機會要大于中證500期指,前者總持倉33464手,后者總持倉僅7940手,可見一斑。”肖輝指出。


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