【延伸閱讀】中國(guó)股市正在告別“賭場(chǎng)”時(shí)代

　　美股行情中心：獨(dú)家提供全美股行業(yè)板塊、盤前盤后、ETF、權(quán)證實(shí)時(shí)行情

　　新浪財(cái)經(jīng)訊 北京3月15日上午消息 據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，Teo在為CMC Markets這家位于倫敦的衍生品交易商撰寫的一篇研究報(bào)告中稱，交易員買盤可能是因?yàn)槟翘焓侵袊?guó)春節(jié)的第八天，相信風(fēng)水的人認(rèn)為那一天是吉日。他還寫道，原因還可能是因?yàn)橹袊?guó)央行[微博]向貨幣市場(chǎng)注入了資金，或者因?yàn)橹袊?guó)媒體猜測(cè)中國(guó)準(zhǔn)備下調(diào)農(nóng)村地區(qū)銀行的存款準(zhǔn)備金率。

　　那天股市漲幅超過了2%，在這背后卻找不到一個(gè)令人信服的理由，這也是許多投資者把上海股市比作賭場(chǎng)的原因，這個(gè)市場(chǎng)波動(dòng)大、風(fēng)險(xiǎn)高，對(duì)局外人來說尤為如此。

　　但是，雖然市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，但一些已被證明有效的投資策略(比如買進(jìn)估值偏低的冷門股)還是幫助一些投資者獲得了高于大盤的回報(bào)。這樣的例子對(duì)那些越來越對(duì)中國(guó)市場(chǎng)感興趣的長(zhǎng)期全球投資者來說是一個(gè)利好，而中國(guó)也正在對(duì)外國(guó)基金經(jīng)理打開大門。

　　紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院(New York University Stern School of Business)教授珍妮弗·卡彭特(Jennifer N. Carpenter)稱，這與人們的直覺相左。她最新的研究顯示，作為衡量未來企業(yè)利潤(rùn)情況的指標(biāo)，中國(guó)股票價(jià)格反映企業(yè)利潤(rùn)前景的準(zhǔn)確度可以與美國(guó)股票價(jià)格相媲美。過去十年，中國(guó)推進(jìn)了改革，市況有所好轉(zhuǎn)，也運(yùn)作得更好。

　　姚鵬打理著一只專門投資中國(guó)股票的基金。他于2014年年初在A股市場(chǎng)上買進(jìn)鐵路類股，理由是這類股票的估值被嚴(yán)重壓低。2011年，中國(guó)發(fā)生兩列高鐵相撞事件，造成30多名乘客死亡，并促使政府有關(guān)部門暫停審批新的高鐵項(xiàng)目。此后鐵路股長(zhǎng)期受挫。姚鵬說，當(dāng)他買進(jìn)該類股票時(shí)，很清楚未來幾年高鐵投資將持續(xù)。

　　這種看似反向押注的策略讓姚鵬打理的Flexifund A股基金(Flexifund Equity China A)取得了回報(bào)。該基金由法國(guó)巴黎投資管理(BNP Paribas Investment Management)與海通證券(Haitong Securities Co。)共同組建的合資公司運(yùn)營(yíng)。據(jù)晨星(Morningstar Inc。)的數(shù)據(jù)，這只資產(chǎn)規(guī)模為6,500萬(wàn)歐元(約合6,900萬(wàn)美元)的基金去年的回報(bào)率高達(dá)65%，在專門投資A股的外資基金中名列前茅。

　　該公司持有的一只股票中國(guó)北車股份有限公司(China CNR Co. ,601299.SH, 簡(jiǎn)稱：中國(guó)北車)今年1月份飆升了82%，因?yàn)橛邢⒎Q，中國(guó)北車計(jì)劃與另外一家機(jī)車制造商中國(guó)南車股份有限公司(CSR Co. ,601766.SH, 簡(jiǎn)稱：中國(guó)南車)合并。姚鵬表示，他們并沒有預(yù)料到中國(guó)北車的股票會(huì)在如此短的時(shí)間內(nèi)上漲這么多，他還稱，他所在公司之前并非基于合并消息而投資中國(guó)北車。他說，在市場(chǎng)有些盲目的時(shí)候，他的團(tuán)隊(duì)僅僅關(guān)注這只股票的價(jià)值。

　　所謂的價(jià)值投資去年帶來了豐厚的回報(bào)，當(dāng)時(shí)那些低廉的中國(guó)股票(主要是大型銀行股、券商股和國(guó)企股)大幅上揚(yáng)。瑞士信貸(Credit Suisse)的數(shù)據(jù)顯示，一些內(nèi)地銀行股的股價(jià)曾一直低于帳面價(jià)值，但是目前銀行股的市凈率已經(jīng)達(dá)到了2.3倍，觸及2011年以來最高水平。

　　盡管上證綜合指數(shù)目前點(diǎn)位只是2007年高點(diǎn)的一半左右，但是去年該指數(shù)大漲了53%。

　　但這樣的投資策略也可能意味著投資者們必須等上好幾年才能套現(xiàn)。法國(guó)巴黎銀行(BNP)的數(shù)據(jù)顯示，盡管去年在中國(guó)價(jià)值投資才是最好的方法，但2013年這一投資方法卻令投資者的回報(bào)率跌至低谷，而當(dāng)時(shí)采納成長(zhǎng)型和動(dòng)量型投資策略會(huì)更好。在全球其他市場(chǎng)，成長(zhǎng)型、動(dòng)量型和價(jià)值型投資法每一年都差不太多，回報(bào)率相差無(wú)幾。

　　這種差異甚至導(dǎo)致中國(guó)投資者們爭(zhēng)相追逐短期獲利，他們常常跟風(fēng)購(gòu)買時(shí)下的熱門股票。姚鵬說，中國(guó)人非常關(guān)心每天晚上7點(diǎn)中央電視臺(tái)(CCTV)播出的新聞聯(lián)播，試圖從中分析政府政策和媒體關(guān)注點(diǎn)。

　　投機(jī)型的散戶投資者們占了其中的大多數(shù)。中國(guó)的股票基金(占整個(gè)市值的比例不足20%)傾向于買入那些迅速成長(zhǎng)企業(yè)的股票，即使有時(shí)候股價(jià)虛高。中國(guó)國(guó)內(nèi)基金頻繁換倉(cāng)意味著基金經(jīng)理們不太在意價(jià)值型投資。

　　Glaucus Research Group California LLC的研究主管Soren Aandahl說，若要價(jià)值型投資法長(zhǎng)期奏效，就需要一個(gè)公平競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境和非常透明的市場(chǎng)，而這正是中國(guó)目前所匱乏的。該公司所撰寫的報(bào)告重點(diǎn)著眼于潛在的做空目標(biāo)。他還說，問題是在中國(guó)的價(jià)值陷阱可能比投資機(jī)會(huì)更多，一些公司治理很差，還存在偽造賬目等其他問題，股價(jià)本就應(yīng)該極低。

　　在美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局(National Bureau of Economic Research)傳閱的一篇工作論文中，學(xué)者卡彭特、Fangzhou Lu和懷特洛(Robert F. Whitelaw)使用了一項(xiàng)名為“股價(jià)信息含量”的指標(biāo)來分析中國(guó)股市走勢(shì)在預(yù)測(cè)企業(yè)盈利方面的精準(zhǔn)度。 他們發(fā)現(xiàn)，當(dāng)中國(guó)在2001年加入世界貿(mào)易組織[微博]時(shí)，這項(xiàng)指標(biāo)開始上升。

　　在之后的幾年，隨著市場(chǎng)改革的推出，這項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)一步上升。2005年，中國(guó)進(jìn)行股權(quán)分置改革時(shí)，該指標(biāo)就有所上升。股權(quán)分置改革使得之前僅由政府等特權(quán)股東把持的很大一部分公司股份得以上市流通。

　　然而近年來，股價(jià)信息含量指標(biāo)有所回落，論文作者將此歸因于中國(guó)影子銀行業(yè)的崛起分流了股市資金以及2008年金融危機(jī)所引起的投資者的信心缺失。

　　14年前，經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉曾發(fā)出過中國(guó)股市還不如賭場(chǎng)的論斷。這一表態(tài)曾在中國(guó)觀察人士中引起共鳴，但卡彭特和她的同事稱，這種描述已不再適合中國(guó)大陸股市。

　　（2015-03-15 10:03:04）