原標題: A股牛市暫不言頂

　　滬指2000點需要投資者堅韌不拔，依據是估值全球最低；滬指突破3478點仍然需要投資者堅韌不拔，依據是估值沒有見頂。估值就是判斷A股價值的大白話。

　　最新A股市場估值數據顯示，上證50指數12倍PE、滬深300指數16倍PE、滬指20倍PE、中小板指數64倍PE、創業板指數96倍PE。其中上證50指數對標的道指估值已經逼近20倍PE，而與滬深300指數對標的標準普爾500指數估值已經超過20倍PE。因此基于估值判斷，目前A股主板市場仍然處于震蕩攀升的階段。

　　A股市場如果出現調整，可能是在三種情況下：一是道指估值出現跳水；二是上證50指數或滬深300指數估值出現飆升；三是中小板估值超過80倍PE、創業板股指超過120倍PE。

　　先就A股自身估值情況進行分析，我們可以比較2010年至2013年的美股牛市走勢，道指和納斯達克指數表現并不保持一致，例如，前期道指迭創新高之際，納斯達克科網股出現了大幅調整；而在更早期，科網股火爆時，道指反而在蹣跚踱步。美股分類指數的分化走勢，確保了美股牛市的持續性。同理，目前A股主板市場和新興板塊的分化走勢，也有利于A股牛市的延續性，假設A股兩大藍籌股指數和兩大新興板指數走勢趨同，則牛市會出現階段性調整。目前情形下，這四大指數短暫趨同會出現，中期走勢還是分化進行的，因此A股牛市暫不言頂。

　　真正對A股市場造成影響的是外盤因素，而這個因素分利空和利好兩方面。先分析利空因素：美聯儲今年6月前后一定會加息，這是根據美國就業數據得出的結論，而美聯儲一旦啟動加息，一是處于歷史高位的道指會出現調整，二是部分QFII資金會回流美股市場，假設今年三季度A股估值較目前提高一大截，那么在美股估值下降的前提下，A股會出現短期調整。

　　人們不能僅看到美聯儲加息的負面影響，還應該看到美聯儲加息對中國經濟的正面影響。目前美股市場普遍擔憂的是美聯儲加息會對企業盈利造成影響，同時在美聯儲加息周期，中國等制造業大國則會獲得正面支持。因為美元指數走強，油價等大宗商品價格將會長期處于熊市，這是制造業轉型極其難得的盈利窗口。同時，美聯儲加息周期恰是中國央行降息周期，資金成本和制造成本的雙雙下降，以制造業為核心的A股藍籌股指數估值有望進一步降低。

　　另外，基于2004年至2007年美聯儲常規持續加息導致次級債危機，進而誘發全球金融海嘯。在新一輪美元加息周期中，美聯儲很可能不會再給出明確的貨幣政策承諾，而美股表現將是美聯儲除就業數據之外，重點考慮的對象之一，因此美股亦不會出現類似2007年的崩盤。

　　綜上，二季度指數將迭創新高，三季度指數有外圍調整壓力，之后指數將根據估值改善續創新高。