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人民幣匯率長期仍將保持強(qiáng)勢(shì)

即使從貨幣政策來看,人民幣也不處于弱勢(shì)。目前歐洲正在實(shí)施新的QE措施,日本正在實(shí)施超大規(guī)模的QE措施之中。而且美國目前基準(zhǔn)利率處于零利率范疇,即使美國加息、即使未來中國繼續(xù)降息,美國利率也會(huì)低于中國的利率,持有人民幣在利率上并不吃虧。

央行宣布降息后,美元兌人民幣的交易價(jià)頻繁逼近波動(dòng)的上限,引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率走勢(shì)和資本外流的擔(dān)憂。3月2日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.1513,較前一交易日貶值38個(gè)基點(diǎn),人民幣匯率中間價(jià)連續(xù)第二日走貶,至近四個(gè)月低位。與此同時(shí),外匯即期市場(chǎng)也一度刷新2012年10月12日以來新低。春節(jié)過后,人民幣已經(jīng)連續(xù)四次逼近跌停。

擔(dān)心人民幣未來出現(xiàn)貶值趨勢(shì),并非是事出無因。中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從過去基本保持在8%以上的超高速增長降低至7%左右,未來增速可能進(jìn)一步回落至7%以下。此外,中國貨幣政策日益寬松。目前,全球除了日本之外,物價(jià)指數(shù)都不理想,歐洲可能已經(jīng)滑入了通貨緊縮。全球數(shù)十個(gè)經(jīng)濟(jì)體都在減息。而中國在不到4個(gè)月的時(shí)間里,已經(jīng)減息兩次,存款準(zhǔn)備金也開始降低。

上述客觀因素的存在確實(shí)給本幣匯率造成了一定的壓力。但是,匯率畢竟不是一個(gè)經(jīng)濟(jì)體獨(dú)自經(jīng)濟(jì)和國際收支情況決定的,而是由國際綜合因素決定的。以上因素只看到中國經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀,而沒有考慮到全球其他主要經(jīng)濟(jì)體的情況,對(duì)于人民幣匯率的判斷,未必符合未來的實(shí)際走勢(shì)。

事實(shí)上,人民幣的長期走勢(shì),從基本面來看依然處于強(qiáng)勢(shì)的一方。只是在最近一年來,這種強(qiáng)勢(shì)的力度已經(jīng)不及過去數(shù)年而已。同時(shí),由于中國人民幣匯率管理制度在漸進(jìn)性的改革,匯率波動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大,以及管理方有意引導(dǎo)人民幣匯率朝向雙向波動(dòng)發(fā)展,比如去年年初,管理方突然干預(yù)人民幣匯率,讓人民幣匯率中間價(jià)出現(xiàn)多日的大幅貶值,從而扭轉(zhuǎn)了人民幣強(qiáng)烈的升值勢(shì)頭和預(yù)期。但是,這些措施,都不足以讓人民幣匯率出現(xiàn)長期的、大幅度的貶值趨勢(shì),最多就是扭轉(zhuǎn)了2014年之前的那種單向的、強(qiáng)烈的升值趨勢(shì)而已。

在決定匯率的主要因素中,人民幣匯率相對(duì)于全球主要貨幣,還具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。首先,貿(mào)易情況是決定匯率最重要的因素。中國目前仍然是巨額順差。根據(jù)中國海關(guān)總署2015年年初發(fā)布的外貿(mào)數(shù)據(jù)顯示,2014年中國出口2.34萬億美元,同比增長6.1%;進(jìn)口1.96萬億美元,同比增長0.4%;順差3825億美元,同比猛增47.2%。這么大的順差,人民幣出現(xiàn)大幅貶值的趨勢(shì)很小。此外,從國際收支來看,也不要驚慌失措。2014年四季度我國資本和金融項(xiàng)目產(chǎn)生了912億美元逆差,全年出現(xiàn)了960億美元的資本逆差。目前中國的外匯儲(chǔ)備逼近4萬億美元,高居全球第一,幾乎是第二名日本的三倍。超巨規(guī)模的外匯儲(chǔ)備,使得沒有任何力量敢做空人民幣匯率。

即使從貨幣政策來看,人民幣也不處于弱勢(shì)。目前歐洲正在實(shí)施新的QE措施,日本正在實(shí)施超大規(guī)模的QE措施之中。而且美國目前基準(zhǔn)利率處于零利率范疇,即使美國加息、即使未來中國繼續(xù)降息,美國利率也會(huì)低于中國的利率,持有人民幣在利率上并不吃虧。

所以,在人民幣匯率的因素中,人民幣還處于優(yōu)勢(shì),只是優(yōu)勢(shì)已經(jīng)沒有過去那么大了。但是認(rèn)為人民幣匯率就此出現(xiàn)長期貶值趨勢(shì),借此對(duì)于持有人民幣資產(chǎn)驚慌失措,是沒有依據(jù)的。

 

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