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藍色光標靠并購做大市值 故事還能講多久?

  1月22日,國內最大的公關公司藍色光標(300058.SZ)發布2014年業績預告,公告顯示公司2014年度凈利潤同比大幅增長55%-70%,作為一家早期以公關業務為核心競爭力的傳媒公司,僅靠25%左右的內生業務增速顯然不能維持其凈利潤的高速增長,近兩年來藍色光標在行業內外的并購項目數量高達30多個,頻頻并購助力其業績大漲、市值飆升。

  A股市場向來對并購概念敏感,但自2014年以來,雖然藍色光標不斷對外釋放并購消息,對外公告并購項目標的數量高達28項,但是公司股價并未明顯上漲,作為投資者不僅要問,頻繁并購但股價未有明顯上漲的原因是什么?在發展變化迅速的文化傳媒行業,藍色光標通過不斷地并購來做大市值的故事邏輯能否繼續講下去?

  2014年并購項目不斷

  股價為何跑輸傳媒指數?

  在2014年的A股市場,藍色光標因其頻頻并購成為資本市場的焦點。

  相關數據顯示,2014年度藍色光標一共收購投資標的28個,涉及廣告、互聯網軟件與服務、數據處理、特殊消費服務,但是在過去一年的時間里,藍色光標的股價漲幅在廣告行業內(一共八家上市公司)名列第六,跑輸傳媒指數17個百分點。在A股,并購常常帶來股價的上行,但藍色光標并購不斷,股價未漲,原因是什么?

  數據顯示,2013年度藍色光標的市盈率平均值為69.43倍,而2014年度其市盈率平均值下降到51.54倍, “2013年文化傳媒板塊漲幅巨大,藍色光標的漲幅超過100%,2014年雖然藍色光標的并購項目很多,但是它的股價處于一個估值修復的階段,股價進入盤整期實屬正常;另外就是2014年它的大型并購項目速度開始放緩,這也導致投資者暫時出逃,股價下行”,一位不愿署名的券商行業分析師對中國基金報記者表示。

  當然,從行業板塊指數下行、以及消化估值的角度,分析其股價低迷的原因是其中的一個角度,但是一位廣告行業的資深人士卻表示:“藍色光標的內生業務增速為25%左右,業績增速一般,雖然不斷進行外延式并購,但目的是為了擴充體量、做大市值,但能否消化這些并購項目是值得商榷的,從目前看來,并沒有看到它并購項目業務之間的協同效應,所以資本市場不會盲目地追捧它,它的股價也不會因為并購項目多而大幅提振。”

  當然,也有傳媒行業分析師認為,對于上市公司而言,業務層面的并購和公司股價之間可能并不存在直接相關性,“藍色光標前期的并購標的主要目的在于并表做大利潤,2014年的并購標的主要在于產業鏈的整合,在A股市場公司業務基本面和公司股價可能沒有必然的聯系,所以公司業務層面的并購并不代表一定能夠實現股價的提振”,一位不愿署名的券商行業分析師對中國基金報記者表示。

  新年以來,藍色光標結束長達數月的盤整,股價跑贏行業指數,近一個月以來股價漲幅為24.95%,“機構普遍預測2015年是波動性的一年,年初伴隨藍籌股的部分回調,市場的資金也開始向部分板塊轉移,涌入創業板中如藍色光標等比較有潛力的公司,所以近期藍色光標有一輪小幅上漲,在短期內,個人認為其股價不會有大幅度的上揚,但是中長期堅持看好,這是一家很有前瞻性的公司”,一位不愿署名的傳媒行業分析師表示。也有分析師認為,這純粹是業績行情,畢竟凈利潤50%以上的增長超出業內預期。

  從并表效應到協同效應

  路還有多長?

  截至1月23日收盤,藍色光標總市值已經高達255億,比起剛上市不到30億市值的中小型公司,短短幾年躍升傳媒行業細分龍頭,其市值體量的迅速擴大,離不開其出色的外延式增長,通過近年來的不斷并購,藍色光標的市值和體量迅速擴充是不爭的事實,短期內通過不斷并購做大市值或有可能,但是從長遠來看,資本市場是否認可這樣的故事邏輯?

  “我個人很看好它2014年在大數據領域的一些小型并購項目,這有助于其在業務轉型、在內生性增長上做文章”,分析師表示。從目前看,由單純的公關轉為大數據營銷方案,是國內外同類型公司轉型的方向。藍色光標并購的一些標的,的確令人耳目一新:如2014年收購的BLAB公司,其核心能力是根據統計模型預測互聯網某句會話的發展狀態,以便廣告主向目標受眾投放合適的廣告,或者在危機發生前控制其影響范圍,據報道該系統的準確度較高,目前已有多家國際品牌客戶與其開展合作。藍色光標有望將其模型引入國內,服務于自己的廣告客戶。

  而2014年其并購的本土項目包括機場wifi接入、地產互動營銷、第三方監控平臺等等,其中精碩科技可實現社會化媒體、電商及多屏整合領域的大數據分析、管理、應用。實際上,近兩年,藍色光標的動作更類似數字化營銷的走馬圈地,實際上廣告客戶在數字化營銷方面的投入與日俱增,前期收購提供的并表效應在2014年已經得以體現。但協同效應如何,則見仁見智,深圳一位廣告公司的副總經理表示:“藍色光標的業務核心競爭力在于傳統公關業務,在數字營銷廣告領域,藍色光標并沒有什么核心競爭力,藍色光標目前的大多數并購項目都和其數字營銷轉型有關,但是個人認為其廣告數字營銷業務方面的轉型仍然十分吃力,這些并購項目對其業務轉型在短期內也看不到明顯的利好,從中長期來看,如果其在廣告數字營銷業務方面有延伸的擴展,這才是其實現業務發展轉型、獲得行業核心競爭力的關鍵。”

  而對于二級市場的機構投資者來說,對其并購轉型的看法則是要求未來持續的業績高增長,“公司不錯,但股價有點貴了,只能以增長換空間,并購的公司能夠快速產生利潤,每年保持高增速,機構才能接受。”有基金經理告訴記者。

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