全球貨幣體系正處于動蕩的年代，各經(jīng)濟體從貨幣政策到貨幣市場、從利率到匯率都充滿不確定性，歐洲央行日前宣布推出量化寬松政策，更是投下難以預(yù)期的巨大變數(shù)。

歐版量化寬松就是歐洲央行將從今年3月到明年9月期間，每月購買600億歐元資產(chǎn)的主權(quán)債；購債計劃持續(xù)到2016年，將有超過1萬億歐元進入市場。此前，為抵御歐版量化寬松的歐元洪流，瑞士央行不惜違背承諾、以損害央行信譽為代價搶先宣布瑞士法郎與歐元“脫鉤”，導(dǎo)致瑞士法郎急劇升值，貨幣市場一片哀嚎。

全球貨幣動蕩，并非始于歐版量化寬松。美國“次貸危機”之后，美聯(lián)儲先后啟動三輪量化寬松，美元流動性泛濫全球，巨量的廉價資金游走于國際金融市場，推高石油、黃金等商品價格以及新興經(jīng)濟體的股票、房地產(chǎn)價格。日本央行隨后也實行“質(zhì)化和量化”的貨幣寬松政策，“放水”的力度和規(guī)模都有過之而無不及。

歷時六年之后，美聯(lián)儲在去年秋季宣布量化寬松政策退場，全球貨幣市場也因美元重回強勢而進入新一輪的動蕩。隨著石油等大宗商品價格的急劇下跌，俄羅斯、委內(nèi)瑞拉等資源出口國的貨幣急速大幅貶值。去年人民幣對美元匯率也貶值0.36%，是自2010年重啟匯改以來首次出現(xiàn)年度貶值。

歐版量化寬松出臺后，必然加劇全球貨幣市場動蕩。2011年，瑞士央行為穩(wěn)定匯率將瑞士法郎兌換歐元盯住上限，最終抵擋不住避險資金的瘋狂涌入，在歐版量化寬松出臺前意外“棄守”。丹麥央行已搶先將存款利率從-0.05%降至-0.2%，將貸款利率從0.2%降至0.05%，外界揣測其實施已久的緊盯歐元政策也將會“棄守”。加拿大央行也搶先歐洲央行一天突然宣布將主要利率調(diào)低25個基點，而瑞典、挪威等國央行很可能會追隨降息。

時至今日，全球貨幣體系已經(jīng)失序，國際貨幣基金組織等全球治理機構(gòu)束手無策，全球貨幣動蕩愈演愈烈。各國央行各行其是各自為戰(zhàn)，美元向左，日元歐元向右，新興經(jīng)濟體和資源出口國左右為難。量化寬松退場后，美聯(lián)儲何時加息是全球市場矚目的最大變數(shù)，日本加碼貨幣寬松政策、歐版量化寬松出臺后成效如何是最難以預(yù)期的變數(shù)；中國等新興經(jīng)濟體怎樣應(yīng)對全球貨幣動蕩、俄羅斯等資源出口國會否陷入貨幣競爭性貶值，則是最引人關(guān)注的變數(shù)。

在貨幣動蕩的世界里，人民幣何去何從？是加入競爭性貶值的行列，還是保持幣值穩(wěn)定獨善其身？全球貨幣動蕩的根源是全球化之后經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的大調(diào)整，一方面是中國等新興經(jīng)濟體的制造業(yè)迅速崛起，以出口擴張保持貿(mào)易順差；另一方面是發(fā)達經(jīng)濟體制造業(yè)萎縮，以過度負債維持消費增長。如此結(jié)構(gòu)失衡難以持續(xù)，最終引發(fā)“金融海嘯”，造成全球貨幣體系動蕩，發(fā)達經(jīng)濟體競相用“貨幣激素”提振經(jīng)濟，結(jié)構(gòu)調(diào)整卻步履維艱。在全球經(jīng)濟再平衡的過程中，貨幣政策只能治標，難以治本，關(guān)鍵還是看各經(jīng)濟體內(nèi)部的改革進程，包括發(fā)達經(jīng)濟體如何增加儲蓄和生產(chǎn)投資，新興經(jīng)濟體如何增加消費和社會福利。

人民幣有條件也有能力獨善其身：資本項目管制尚未完全放開，人民幣國際化已是既定目標，可通過貨幣互換部分化解匯率風險，內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整和體制改革正有序推進，實施“一路一帶”戰(zhàn)略可出口巨大產(chǎn)能，通過金磚銀行和亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行加大資本輸出……保持幣值基本穩(wěn)定，不加入競爭性貶值，理應(yīng)更符合長遠的國家利益。