昨日股市大跌。 （新華社供圖）

對兩融罰單反應過激 滬指創六年半以來的最大單日跌幅

證監會近期加強融資融券等融資類業務的監管，同時銀監會也發布商業銀行委托貸款管理辦法。在此兩大利空消息影響下，昨天A股金融股、兩桶油、鋼鐵等一系列權重板塊集體大調整，促使滬綜指大跌逾260點報收于3116.35點，跌幅達7.7%，創2008年6月11日以來的最大單日跌幅。

而本報記者在對多家券商采訪中發現，融資客戶爆倉現象并非市場傳聞中嚴重。而對于此次暴跌重災區，包括券商股在內的兩融標的股的后期走勢，市場人士則認為，各個融資合約的到期日不一樣，每個券商的維保比例也不一樣，即使是后續出現部分融資客戶需要平倉，不會出現大盤藍籌股被集中平倉的現象，也不會出現投資者想象的那種融資盤踩踏行情。

權威表態

廣州日報訊 昨日，中國證監會新聞發言人鄧舸接受了記者的采訪，回答了相關問題。

問：上周五，證監會通報券商融資類業務現場檢查情況，銀監會發布《商業銀行委托貸款管理辦法(征求意見稿)》，同時央行貨幣政策司官員撰文稱要防止過度“放水”。受這些因素影響，周一股市暴跌。請問，金融監管部門是否有意聯合打壓股市？

答：周一股市跌幅較大，引起各方高度關注。你所提到的幾方面的情況，被市場解讀為監管部門聯合打壓股市，這與事實不符。大家都知道，我會于2014年12月中下旬，對45家證券公司融資類業務進行了例行檢查，1月16日我會通報了檢查情況。從檢查結果看，目前證券公司融資類業務運行平穩，整體風險可控。對12家存在違規行為券商采取行政監管措施，旨在保護投資者合法權益，促進融資業務規范發展，市場不宜做過度解讀。

問：對證券公司開立融資融券信用賬戶時證券資產低于50萬的客戶是否要平倉？這類客戶是否繼續參與融資融券業務？

答：對證券公司開立融資融券信用賬戶時證券資產低于50萬的客戶，繼續按證監會原有政策和規定執行，不因為這一資產門檻而強行平倉。對這類客戶，證券公司要加強風險評估，切實做好風險提示和客戶服務。

市場影響

極少現“爆倉” 監管層或意在“去杠桿化”

受多張兩融罰單的出爐及委托貸款政策規范兩大利空影響，昨天滬深兩市雙雙大幅低開逾5%，并一路下探，午后滬指一度擊穿3100點。截至收盤滬指跌7.7%，創2008年6月10日以來最大單日跌幅。兩市合計近160只個股跌停，多達317只個股跌超8%，超2000只個股下跌。期貨方面，期指主力合約1502跌停。

受累兩融被罰金融股暴跌

受周末證監會暫停三家券商新開融資融券賬號3個月，融資融券門檻提高到50萬元以上的消息影響，券商保險板塊昨全線跌停，銀行股里除了招行、寧波銀行外全線跌停。煤炭、電力、地產、鋼鐵等板塊亦全線重挫。

金融股的暴跌與兩融余額占比大、融資余額高有關。融資余額超過100億元、排名前五的上市公司分別為中信證券、中國平安、海通證券、浦發銀行、興業銀行，占自由流通市值比例均超過7%，銀行股因此成為重災區。

融資客多數未到補倉線

股民張先生向記者反映，昨天收到開戶券商兩融風險提示：“由于您的擔保比例跌穿130%，按規定，必須在2日內將維持擔保比例提高到150%以上(以收市為準)，否則將于T+2日開盤即強行平倉。”

對于昨天市場的“融資客頻頻爆倉”傳聞，本報記者對多家券商進行了了解，發現并沒有市場想象中的嚴重。盡管中小投資者在進行高杠桿的配資操作時，一旦行情稍有波動，就很可能面臨意想不到的損失。尤其是像昨天這樣的個股暴跌情況，利用兩融做多的客戶，很可能面臨爆倉風險。但記者了解到，由于大部分券商的風控做得到位，早已提前做好預防，因此昨天真正出現爆倉情況的客戶并不多。

西南證券某資深市場人士告訴記者，到昨天收盤為止，他們營業部有部分融資客戶的持倉已接近警戒線，但還沒出現爆倉狀況。

廣州證券某營業部負責人則告訴記者，他們營業部只有一個維保比例低于警戒線，融資規模在100萬元左右，主要是買了券商股和保險股，昨天跑不掉。營業部已經做了相關的風險警示。

而廣州某本地券商兩融業務負責人告訴記者，其實昨天市場對融資受罰的反應有點過激了。融資標的股從本輪行情啟動以來已經有了很大的漲幅，即使是昨天遭遇暴跌，單天的跌幅也不可能一次把此前的融資利潤吞沒。因此融資客頻頻爆倉的說法有點聳人聽聞。

監管層或意在“去杠桿化”

20.69%，這是上周五A股融資融券交易占當日滬深成交量的比重。上周五監管層收緊融資融券門檻后，有市場分析認為，不僅將阻止約九成中小散戶杠桿交易，而且融資融券規模增幅也將明顯放緩。更重要的是，監管層降溫股市資金來源是否帶來貨幣政策放松空間。

截至今年1月16日，滬深兩市融資融券余額為11184.04億元，為A股兩融業務啟動以來的最高值，杠桿融資買入為11111.36億元。

而從去年11月降息以來，融資余額從8000億元上升至11100億元，為市場提供了3000億元的資金流入。

“重要的是監管動作背后可能隱藏的政策動向，即資金去杠桿化。” 廣州一位不愿透露身份的私募人士認為，除了證監會加強對股市融資融券業務監管，銀監會發布《商業銀行委托貸款管理辦法（征求意見稿）》則是加強對委托貸款的監管。

央行剛剛公布的數據稱，2014年12月社會融資規模為1.69萬億元，其中，委托貸款增加4582億元，環、同比分別多增3312億元和1855億元，大超預期。中信證券分析師楊昕指出，去年12月委托貸款數據大幅超預期有新預算法實施前地方政府融資沖量的原因，另一個重要原因是銀行理財產品繞道委托貸款為傘形信托等產品融資，提供股市杠桿交易的資金源。

而根據中信證券研究部估算，傘形計劃和單一賬戶融資產品的存量規模保守估計在5000億元，“銀監會出臺新規意在一定程度抑制非兩融渠道的杠桿融資，幫助金融資源重新回流實體經濟。”

而證監會打擊的是杠桿炒股。“在實體需求市場萎縮的背景下，股市賺錢效應太大，不利于資金進入實體經濟。這有可能是監管層的打擊初衷。”上述私募人士認為。

Tips:

爆倉

通常指是在透支投資后，虧損額超過了自有資金。券商為做融資的客戶設定了補倉線和強制平倉線，一般情況下，補倉線是150%，平倉線則是130%。爆倉往往是要到130%（最低的擔保比例），臨界點是130%~150%。

“第一天跌停往往是破150%, 第二天如果再大跌才可能到130%，這才是真正意義上的爆倉。我們這里到收盤才有幾個破150%，只要他們第二天開盤之前補錢，就不會出現爆倉的情況。”西南證券某資深市場人士稱。

后市操作：

兩融股踩踏行情不會出現

大多數市場人士認為，融資監管導致股市大跌只是表象。真正的大跌導火線來自于市場本身。滬指自2014年7月上漲以來，至近期的3400點附近區域，漲幅近70%，目前這個消息后只是給了主力更好的殺跌理由。

牛市內在推動力仍在

此次證監會處罰融資只是針對后續客戶，對此前的客戶并沒有做出處罰，因此市場反應是過激了。

中信證券市場人士認為，兩融業務只是牛市運行過程中資金方面的催化劑，“改革”這個本輪牛市的核心內在推動力依然強烈，此次調整后，牛市將依然如火如荼的進行，假以時日，以券商為代表的金融板塊還將繼續成為市場的熱門之一，但短期回避為主。

接下來如何應對行情的突然變故，成為市場焦點。大部分券商人士認為，對于前期漲幅過高的有一定獲利的金融股應該及早尋找機會清倉出局。在行情沒有出現止跌企穩信號之前，暫時保持持幣觀望狀態，不要著急去調倉換股，而應該以現金為王，等待合適的布局時機再度出現，繼續以政策導向為主的策略，屆時逢低分批布局。

兩融股風險已集中釋放

對包括券商股在內的兩融標的股的后期走勢，上述某本地券商兩融業務負責人認為，各個融資合約的到期日不一樣，每個券商的維保比例也不一樣，即使是后續出現部分融資客戶需要平倉，也不會出現大盤藍籌股被集中平倉的現象，也不會出現投資者想象的那種融資盤踩踏行情。

權威機構中金認為，監管機構加強監控風險的意圖明顯，短線對券商板塊構成負面沖擊，但基于對A股今年表現樂觀的預期，券商股預計仍維持高位震蕩。

部分大盤藍籌股也存在一定風險，其中，沒有業績支撐就靠流動性充裕而炒上去的強大藍籌股被腰斬的可能性極大；其次，短期利空纏身、且有明顯利空打壓的藍籌股，其后市暴跌或將持續不斷；此外，由于融資門檻提高，那些有一定漲幅，又可融資融券的股票，也將被波及，后市或持續殺跌調整。專題文/表記者楊欣、張忠安（除署名外）