昨日股市大跌。 （新華社供圖）

對兩融罰單反應(yīng)過激 滬指創(chuàng)六年半以來的最大單日跌幅

證監(jiān)會近期加強(qiáng)融資融券等融資類業(yè)務(wù)的監(jiān)管，同時銀監(jiān)會也發(fā)布商業(yè)銀行委托貸款管理辦法。在此兩大利空消息影響下，昨天A股金融股、兩桶油、鋼鐵等一系列權(quán)重板塊集體大調(diào)整，促使滬綜指大跌逾260點(diǎn)報收于3116.35點(diǎn)，跌幅達(dá)7.7%，創(chuàng)2008年6月11日以來的最大單日跌幅。

而本報記者在對多家券商采訪中發(fā)現(xiàn)，融資客戶爆倉現(xiàn)象并非市場傳聞中嚴(yán)重。而對于此次暴跌重災(zāi)區(qū)，包括券商股在內(nèi)的兩融標(biāo)的股的后期走勢，市場人士則認(rèn)為，各個融資合約的到期日不一樣，每個券商的維保比例也不一樣，即使是后續(xù)出現(xiàn)部分融資客戶需要平倉，不會出現(xiàn)大盤藍(lán)籌股被集中平倉的現(xiàn)象，也不會出現(xiàn)投資者想象的那種融資盤踩踏行情。

權(quán)威表態(tài)

廣州日報訊 昨日，中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸接受了記者的采訪，回答了相關(guān)問題。

問：上周五，證監(jiān)會通報券商融資類業(yè)務(wù)現(xiàn)場檢查情況，銀監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法(征求意見稿)》，同時央行貨幣政策司官員撰文稱要防止過度“放水”。受這些因素影響，周一股市暴跌。請問，金融監(jiān)管部門是否有意聯(lián)合打壓股市？

答：周一股市跌幅較大，引起各方高度關(guān)注。你所提到的幾方面的情況，被市場解讀為監(jiān)管部門聯(lián)合打壓股市，這與事實(shí)不符。大家都知道，我會于2014年12月中下旬，對45家證券公司融資類業(yè)務(wù)進(jìn)行了例行檢查，1月16日我會通報了檢查情況。從檢查結(jié)果看，目前證券公司融資類業(yè)務(wù)運(yùn)行平穩(wěn)，整體風(fēng)險可控。對12家存在違規(guī)行為券商采取行政監(jiān)管措施，旨在保護(hù)投資者合法權(quán)益，促進(jìn)融資業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展，市場不宜做過度解讀。

問：對證券公司開立融資融券信用賬戶時證券資產(chǎn)低于50萬的客戶是否要平倉？這類客戶是否繼續(xù)參與融資融券業(yè)務(wù)？

答：對證券公司開立融資融券信用賬戶時證券資產(chǎn)低于50萬的客戶，繼續(xù)按證監(jiān)會原有政策和規(guī)定執(zhí)行，不因?yàn)檫@一資產(chǎn)門檻而強(qiáng)行平倉。對這類客戶，證券公司要加強(qiáng)風(fēng)險評估，切實(shí)做好風(fēng)險提示和客戶服務(wù)。

市場影響

極少現(xiàn)“爆倉” 監(jiān)管層或意在“去杠桿化”

受多張兩融罰單的出爐及委托貸款政策規(guī)范兩大利空影響，昨天滬深兩市雙雙大幅低開逾5%，并一路下探，午后滬指一度擊穿3100點(diǎn)。截至收盤滬指跌7.7%，創(chuàng)2008年6月10日以來最大單日跌幅。兩市合計(jì)近160只個股跌停，多達(dá)317只個股跌超8%，超2000只個股下跌。期貨方面，期指主力合約1502跌停。

受累兩融被罰金融股暴跌

受周末證監(jiān)會暫停三家券商新開融資融券賬號3個月，融資融券門檻提高到50萬元以上的消息影響，券商保險板塊昨全線跌停，銀行股里除了招行、寧波銀行外全線跌停。煤炭、電力、地產(chǎn)、鋼鐵等板塊亦全線重挫。

金融股的暴跌與兩融余額占比大、融資余額高有關(guān)。融資余額超過100億元、排名前五的上市公司分別為中信證券、中國平安、海通證券、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行，占自由流通市值比例均超過7%，銀行股因此成為重災(zāi)區(qū)。

融資客多數(shù)未到補(bǔ)倉線

股民張先生向記者反映，昨天收到開戶券商兩融風(fēng)險提示：“由于您的擔(dān)保比例跌穿130%，按規(guī)定，必須在2日內(nèi)將維持擔(dān)保比例提高到150%以上(以收市為準(zhǔn))，否則將于T+2日開盤即強(qiáng)行平倉。”

對于昨天市場的“融資客頻頻爆倉”傳聞，本報記者對多家券商進(jìn)行了了解，發(fā)現(xiàn)并沒有市場想象中的嚴(yán)重。盡管中小投資者在進(jìn)行高杠桿的配資操作時，一旦行情稍有波動，就很可能面臨意想不到的損失。尤其是像昨天這樣的個股暴跌情況，利用兩融做多的客戶，很可能面臨爆倉風(fēng)險。但記者了解到，由于大部分券商的風(fēng)控做得到位，早已提前做好預(yù)防，因此昨天真正出現(xiàn)爆倉情況的客戶并不多。

西南證券某資深市場人士告訴記者，到昨天收盤為止，他們營業(yè)部有部分融資客戶的持倉已接近警戒線，但還沒出現(xiàn)爆倉狀況。

廣州證券某營業(yè)部負(fù)責(zé)人則告訴記者，他們營業(yè)部只有一個維保比例低于警戒線，融資規(guī)模在100萬元左右，主要是買了券商股和保險股，昨天跑不掉。營業(yè)部已經(jīng)做了相關(guān)的風(fēng)險警示。

而廣州某本地券商兩融業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴記者，其實(shí)昨天市場對融資受罰的反應(yīng)有點(diǎn)過激了。融資標(biāo)的股從本輪行情啟動以來已經(jīng)有了很大的漲幅，即使是昨天遭遇暴跌，單天的跌幅也不可能一次把此前的融資利潤吞沒。因此融資客頻頻爆倉的說法有點(diǎn)聳人聽聞。

監(jiān)管層或意在“去杠桿化”

20.69%，這是上周五A股融資融券交易占當(dāng)日滬深成交量的比重。上周五監(jiān)管層收緊融資融券門檻后，有市場分析認(rèn)為，不僅將阻止約九成中小散戶杠桿交易，而且融資融券規(guī)模增幅也將明顯放緩。更重要的是，監(jiān)管層降溫股市資金來源是否帶來貨幣政策放松空間。

截至今年1月16日，滬深兩市融資融券余額為11184.04億元，為A股兩融業(yè)務(wù)啟動以來的最高值，杠桿融資買入為11111.36億元。

而從去年11月降息以來，融資余額從8000億元上升至11100億元，為市場提供了3000億元的資金流入。

“重要的是監(jiān)管動作背后可能隱藏的政策動向，即資金去杠桿化?！?廣州一位不愿透露身份的私募人士認(rèn)為，除了證監(jiān)會加強(qiáng)對股市融資融券業(yè)務(wù)監(jiān)管，銀監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法（征求意見稿）》則是加強(qiáng)對委托貸款的監(jiān)管。

央行剛剛公布的數(shù)據(jù)稱，2014年12月社會融資規(guī)模為1.69萬億元，其中，委托貸款增加4582億元，環(huán)、同比分別多增3312億元和1855億元，大超預(yù)期。中信證券分析師楊昕指出，去年12月委托貸款數(shù)據(jù)大幅超預(yù)期有新預(yù)算法實(shí)施前地方政府融資沖量的原因，另一個重要原因是銀行理財產(chǎn)品繞道委托貸款為傘形信托等產(chǎn)品融資，提供股市杠桿交易的資金源。

而根據(jù)中信證券研究部估算，傘形計(jì)劃和單一賬戶融資產(chǎn)品的存量規(guī)模保守估計(jì)在5000億元，“銀監(jiān)會出臺新規(guī)意在一定程度抑制非兩融渠道的杠桿融資，幫助金融資源重新回流實(shí)體經(jīng)濟(jì)?！?/p>

而證監(jiān)會打擊的是杠桿炒股。“在實(shí)體需求市場萎縮的背景下，股市賺錢效應(yīng)太大，不利于資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。這有可能是監(jiān)管層的打擊初衷。”上述私募人士認(rèn)為。

Tips:

爆倉

通常指是在透支投資后，虧損額超過了自有資金。券商為做融資的客戶設(shè)定了補(bǔ)倉線和強(qiáng)制平倉線，一般情況下，補(bǔ)倉線是150%，平倉線則是130%。爆倉往往是要到130%（最低的擔(dān)保比例），臨界點(diǎn)是130%~150%。

“第一天跌停往往是破150%, 第二天如果再大跌才可能到130%，這才是真正意義上的爆倉。我們這里到收盤才有幾個破150%，只要他們第二天開盤之前補(bǔ)錢，就不會出現(xiàn)爆倉的情況。”西南證券某資深市場人士稱。

后市操作：

兩融股踩踏行情不會出現(xiàn)

大多數(shù)市場人士認(rèn)為，融資監(jiān)管導(dǎo)致股市大跌只是表象。真正的大跌導(dǎo)火線來自于市場本身。滬指自2014年7月上漲以來，至近期的3400點(diǎn)附近區(qū)域，漲幅近70%，目前這個消息后只是給了主力更好的殺跌理由。

牛市內(nèi)在推動力仍在

此次證監(jiān)會處罰融資只是針對后續(xù)客戶，對此前的客戶并沒有做出處罰，因此市場反應(yīng)是過激了。

中信證券市場人士認(rèn)為，兩融業(yè)務(wù)只是牛市運(yùn)行過程中資金方面的催化劑，“改革”這個本輪牛市的核心內(nèi)在推動力依然強(qiáng)烈，此次調(diào)整后，牛市將依然如火如荼的進(jìn)行，假以時日，以券商為代表的金融板塊還將繼續(xù)成為市場的熱門之一，但短期回避為主。

接下來如何應(yīng)對行情的突然變故，成為市場焦點(diǎn)。大部分券商人士認(rèn)為，對于前期漲幅過高的有一定獲利的金融股應(yīng)該及早尋找機(jī)會清倉出局。在行情沒有出現(xiàn)止跌企穩(wěn)信號之前，暫時保持持幣觀望狀態(tài)，不要著急去調(diào)倉換股，而應(yīng)該以現(xiàn)金為王，等待合適的布局時機(jī)再度出現(xiàn)，繼續(xù)以政策導(dǎo)向?yàn)橹鞯牟呗裕瑢脮r逢低分批布局。

兩融股風(fēng)險已集中釋放

對包括券商股在內(nèi)的兩融標(biāo)的股的后期走勢，上述某本地券商兩融業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，各個融資合約的到期日不一樣，每個券商的維保比例也不一樣，即使是后續(xù)出現(xiàn)部分融資客戶需要平倉，也不會出現(xiàn)大盤藍(lán)籌股被集中平倉的現(xiàn)象，也不會出現(xiàn)投資者想象的那種融資盤踩踏行情。

權(quán)威機(jī)構(gòu)中金認(rèn)為，監(jiān)管機(jī)構(gòu)加強(qiáng)監(jiān)控風(fēng)險的意圖明顯，短線對券商板塊構(gòu)成負(fù)面沖擊，但基于對A股今年表現(xiàn)樂觀的預(yù)期，券商股預(yù)計(jì)仍維持高位震蕩。

部分大盤藍(lán)籌股也存在一定風(fēng)險，其中，沒有業(yè)績支撐就靠流動性充裕而炒上去的強(qiáng)大藍(lán)籌股被腰斬的可能性極大；其次，短期利空纏身、且有明顯利空打壓的藍(lán)籌股，其后市暴跌或?qū)⒊掷m(xù)不斷；此外，由于融資門檻提高，那些有一定漲幅，又可融資融券的股票，也將被波及，后市或持續(xù)殺跌調(diào)整。專題文/表記者楊欣、張忠安（除署名外）