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求解2015股市密碼:利率成關鍵因子 A股有望繼續走牛

新華網屈紹輝 2014-12-18 11:15:01

求解2015股市密碼:利率成關鍵因子 A股有望繼續走牛

  新華網北京12月18日電(記者屈紹輝)經過了2014年大漲,明年的A股市場會演繹怎樣的走勢呢?牛市會否延續?影響股市的關鍵因素又有哪些?近日在新華網舉辦新華財經經濟論壇——“股市e事廳”活動上,圍繞中國經濟基本面與近期中國股市的連續大漲,眾專家給出了自己的注解。

  在專家眼中,有一個關鍵詞被頻繁的提及,那就是“利率”。在他們看來,利率或將作為2015年中國經濟改革的關鍵因子,進而會對資本市場產生重大影響。同時,在中國經濟去杠桿化、無風險利率下行的背景下,多數專家認為,A股或剛剛站在牛市起點上。

   利率成為中國經濟改革的關鍵因子

  在專家看來,2014年的中國經濟確實不容易,這一年中國經濟不僅面臨經濟增速的下滑,還面臨轉型升級、提質增效的結構性難題。緩解企業融資難、融資貴,避免“中等收入陷阱”成了決策者政策調控重點的方向。

  十八屆三中全會明確提出讓市場在資源配置中起決定性作用,北京大學國家發展研究院副院長黃益平表示,發揮市場化作用就要把雙軌制走到底,目前我國產品市場幾乎全部放開,但要素市場卻扭曲嚴重,其中金融市場最為嚴重。所以,在下一步經濟結構轉型中金融市場的改革應該是核心。

  而在金融改革中利率市場化又被認為是重中之重。中國證券報首席經濟學家衛保川說,“中國經濟發展的難題都指向金融政策”。中國的基準利率仍有進一步下降的空間。

  專家認為,發揮基準利率的引導作用,有利于有效配置金融資源,提高市場運行效率,促進商業銀行創新;有利于經濟下行周期的經濟復蘇,緩解小微企業融資難、社會就業難;有利于解決債務問題,化解影子銀行風險,實現宏觀調控由行政直接控制向市場間接控制的轉變。

  11月21日央行宣布降息,在部分市場人士認為,這傳遞貨幣政策放寬的信號,中國未來或將進入降息、降準通道。

  然而近期舉行的中央經濟工作會議明確指出,明年我國繼續實施穩健的貨幣政策,更加注重松緊適度。這表明我國的貨幣政策仍將延續“總量穩定、結構優化、盤活存量”的既定政策取向。

  如何在穩增長、防通脹、降債務等變量中權衡,如何讓貨幣政策靈活把握、松弛有度,這或是明年宏觀調控的難點,也是影響明年中國經濟走勢的關鍵。

   經濟去杠桿化催生A股繼續走牛

  “中國經濟必須去杠桿化,以前靠信貸擴張支持經濟增長的模式難以為繼,必須大力發展直接融資。”這似乎成為市場一致的觀點。

  由此,資本市場在中國經濟舞臺中角色的分量將得到前所未有的提升,有望取代信貸擴張刺激,在下一輪經濟高效增長過程中發揮關鍵作用,而資本市場的效率或將直接影響到我國市場化改革的成效。

  衛保川認為,近日券商股大漲有其內在邏輯,它實質意味著以銀行擴張為主的傳統間接融資模式的終結。

  而在去杠桿過程中,無風險利率的下行似乎給股市的上漲帶來天然優勢。縱觀國際美歐日等國去金融杠桿化的前提是相對寬松的貨幣政策,而這一過程往往伴隨著股市的暴漲。

  再回看我國,其實由無風險利率下行導致的牛市早已開始,它首先體現在債券上,從去年10月份開始,債券市場已經走出大牛市,“接下來是權益市場,權益市場的牛市才剛剛開始”,衛保川說。

  股市的上漲不僅制造了財富效應,還有利于刺激民間消費和投資,更有利于經濟復蘇,老百姓信心的集聚。中國政法大學資本研究中心主任劉紀鵬表示,“可以說,這次牛市是需要謳歌的,但我更希望他是一個有基礎背景下的牛市,是市場公平、公正的體現,是基礎性制度的改變。”

  從這個角度來講,中國資本市場的歷史使命將在經濟新常態下得到升華,而這更是我國經濟結構走向均衡的體現,也是資本市場正本清源的過程。

   機構、散戶資產配置趨勢謀變

  自今年6月份至今,上證綜指從2000點漲至3000點漲幅超50%。有專家認為,這是資金驅動的結果,但更多的專家認同,這輪牛市是改革綜合結果體現,是對未來預期的肯定。

  那么,2015年中國資本市場究竟會走出怎樣的走勢呢?衛保川認為,“我對明年的總體市場判斷基于利率的下行、風險補償的變動,這可能不是整體牛市,而是估值切換、估值變化的牛市。”

  從資金流向上看,近些年資金先后經歷了集中流向房地產、影子銀行,明年這些資金有望整體流向股市。機構研究統計,近期A股市場上漲主要有四類資金流入市場,它們分別是房地產資金,有色礦產、煤礦資金,收益率低的部分銀行信托理財資金,以及固定收益不高的保險資金。

  從資金配置上看,三季報顯示,大量的保險、銀行資金配置主要集中在影子銀行,而權益市場的配置極低,專家表示,如果明年的基準利率繼續下行,保險資產配置就到了邊際水平,大量的權益需要重新配置。從就意味著,明年藍籌股的核心力量可能銀行、信托、保險。

  從估值上看,星石投資總經理楊玲認為,無風險利率下行將抬升A股估值中樞,對A股市場、尤其是低估值的大盤藍籌股構成重大利好。

  此外,無風險利率的下行還會打破居民的資產配置結構。萬博兄弟資產管理公司首席策略師李敬祖稱,目前中國居民配置權益類資產的占比不到2%,而美國居民配置權益類資產的比例大概在20%-30%。無風險利率的下行將使中國居民資產配置比例被打破,逐漸向國際水平看齊,會由原來常態化的低配向合理配置的價值回歸轉移,這將是今后的主基調。

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