A股市場(chǎng)中，資產(chǎn)并購一直是重頭戲。但從近兩年的并購方向來看，追逐熱點(diǎn)服務(wù)股價(jià)者蕓蕓，戰(zhàn)略投資苦心布局者寥寥，而有勇氣有謀略攬入虧損資產(chǎn)的則是少之又少。當(dāng)然，收購尚處于虧損的資產(chǎn)猶如“火中取栗”，一看走眼就將血本無歸。另外，此類收購也更容易滋生利益輸送。

　　15家公司火中取栗

　　據(jù)證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，截至目前，今年來共有15家上市公司計(jì)劃購買仍處于虧損狀態(tài)的資產(chǎn)。其中，梅花生物的收購金額最為巨大，計(jì)劃豪擲38.22億元收購伊品生物100%股權(quán)，增值率為106%，而伊品生物今年前7個(gè)月還虧損8189萬元。

　　值得注意的是，收購虧損資產(chǎn)的上市公司中，主板公司占大多數(shù)，而中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司則較為少數(shù)。上述15家上市公司，中小板和創(chuàng)業(yè)板的公司合計(jì)只有4家。

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這與部分公司的高市盈率不無關(guān)系，目前中小板和創(chuàng)業(yè)板的估值居高不下，其中創(chuàng)業(yè)板的市盈率已經(jīng)超過70倍。如此高的估值，上市公司只能通過并購來維持股價(jià)。但如果最新收購的資產(chǎn)仍處于虧損，市場(chǎng)的反應(yīng)往往會(huì)偏負(fù)面，甚至?xí)柺苜|(zhì)疑。因此，中小板公司和創(chuàng)業(yè)板公司在進(jìn)行此類收購時(shí)，往往會(huì)更加謹(jǐn)慎。

　　以博暉創(chuàng)新為例，公司計(jì)劃以6.6億元的價(jià)格、溢價(jià)逾7倍收購大安制藥48%股權(quán)。但大安制藥的數(shù)據(jù)則略顯寒磣，目前的凈資產(chǎn)為-2.08億，2013年以及2014年前10個(gè)月均虧損超過3000萬元。但同時(shí)，交易方又為大安制藥做出了誘人的業(yè)績承諾：在未來3年可實(shí)現(xiàn)凈利潤777萬、4704萬和7414萬元。

　　盡管如此，投資者并不放心。有投資者用略帶諷刺的語氣表示：“博暉創(chuàng)新在半年辛苦操勞下，搞來這么好的標(biāo)的公司，給投資者帶來了宇宙最大的期望，小股東歡呼雀躍奔走相告”。面對(duì)投資者的重重質(zhì)疑，博暉創(chuàng)新表示此次重組需要投資者有一個(gè)理解的過程。

　　顯然，外界的質(zhì)疑不無道理，此類收購大部分涉及關(guān)聯(lián)交易。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，上述15家公司收購虧損資產(chǎn)的交易中，有一半是涉及關(guān)聯(lián)交易。

　　歷史告訴未來

　　資產(chǎn)并購終歸以業(yè)績論成敗，而時(shí)間是最好的檢驗(yàn)者。證券時(shí)報(bào)記者以2012年收購虧損資產(chǎn)并最終成行的上市公司為標(biāo)的進(jìn)行研究。

　　據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，2012年有12家上市公司收購處于虧損狀態(tài)的資產(chǎn)。而從2013年的全年業(yè)績來看，只有4家公司收購的資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，有5家依舊虧損，而剩余3家公司并未披露相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。據(jù)上述披露財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的樣本計(jì)算，收購虧損資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)業(yè)績翻盤的概率大約為50%。

　　華泰聯(lián)合證券投行部執(zhí)行董事勞志明曾表示，目前A股市場(chǎng)的并購大多是為股價(jià)服務(wù)，并購中的熱門行業(yè)與二級(jí)市場(chǎng)的熱點(diǎn)完全契合，二級(jí)市場(chǎng)炒手游，關(guān)于手游的并購就火。炒影視，影視的并購就火。但各行各業(yè)均有它戰(zhàn)略性的考慮，真正基于產(chǎn)業(yè)的前瞻性并購一定是遍地開花的，甚至?xí)I入一些虧損的資產(chǎn)，做反周期布局，做更長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略布局。

　　公開資料顯示，中遠(yuǎn)航運(yùn)的并購可謂最為成功。2012年末，中遠(yuǎn)航運(yùn)計(jì)劃約11億元的價(jià)格，收購兄弟公司廣州遠(yuǎn)洋運(yùn)輸有限公司100%股份，并于2013年初完成收購。在公布收購方案時(shí)，廣州遠(yuǎn)洋2012年前7個(gè)月還虧損高達(dá)6930萬元。

　　當(dāng)時(shí)，中遠(yuǎn)航運(yùn)表示，獲得廣州遠(yuǎn)洋下屬的木材船和瀝青船隊(duì)，有利于抓住當(dāng)前船舶市場(chǎng)低位的有利時(shí)機(jī)，實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張，從而在行業(yè)景氣度回升時(shí)，大幅提升盈利能力。如今來看，中遠(yuǎn)航運(yùn)這筆買賣可謂無比精確。記者查閱中遠(yuǎn)航運(yùn)2013年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，廣遠(yuǎn)公司及其下屬公司在2013年便實(shí)現(xiàn)凈利潤1.02億元，同比增幅超過兩倍。

　　當(dāng)然，不是所有上市公司都具有“火眼金睛”，珠海中富的收購案例較具代表性。2012年12月份，珠海中富曾斥資5.9億收購大股東旗下的48家企業(yè)。值得注意的是，其中有25家2012年的業(yè)績?yōu)樘潛p。此后，珠海中富完成收購還不到一年，便公告將關(guān)閉之前所收購公司中的5家。