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流動性緊張致轉債基金大跌 抄底靜待黃金坑

上海證券報王誠誠 2014-12-18 08:08:00

  12月9日起,可轉債基金開始大幅下跌。截至12月11日,可轉債基金平均下跌達8.38%,遠超同期債券型基金1.85%的跌幅。從12月9日至12月11日債券型基金跌幅前十名榜單中不難看出,可轉債基金幾乎包攬了跌幅前十名,唯一的非轉債基金——博時信用債券A也重倉配置了大量可轉債,可轉債下跌的劇烈程度可見一斑。

  可轉債和轉債基金的大幅下跌,主要源于12月8日中國證券登記結算公司(以下簡稱“中證登”)關于債券質押回購的新規。

  新規要求,自12月8日起暫時不受理新增企業債券回購資格申請,已取得回購資格的企業債券暫不得新增入庫,按主體評級“孰低原則”認定的債項評級為 AAA 級、主體評級為 AA 級(含)以上(主體評級為 AA 級的,其評級展望應當為正面或穩定)的企業債券除外。地方政府性債務甄別清理完成后,對于納入地方政府一般債務與專項債務預算范圍的企業債券,繼續維持現行回購準入標準;對于未納入地方政府一般債務與專項債務預算范圍的企業債券,中證登僅接納債項評級為AAA 級、主體評級為AA 級(含)以上(主體評級為AA 級的,其評級展望應當為正面或穩定)的企業債券進入回購質押庫,對低于此評級的已入庫企業債券,將分批分步壓縮清理出庫。

  此次出臺的新規中,被取消質押回購資格的債券占企業債的比例在2/3左右,而這部分債券大多于交易所交易,這對投資于交易所市場的債券型基金非常不利。放杠桿——即通過質押回購債券來再次融資購買債券,是債券型基金提高收益的重要手段,由于大量債券失去質押回購資格,債券型基金不僅要面對未來杠桿水平可能下降的問題,眼下還需急于應對如何盡快降低杠桿,滿足新規要求的窘境。

  在降杠桿需求刻不容緩的情況下,流動性最后的資產——可轉債,首當其沖地遭到了拋售。在巨大的拋壓之下,可轉債價格迅速跳水,中證轉債指數在12月9日至11日三天時間里,大幅下跌了7.79%,這又使得重倉可轉債的基金凈值大幅回撤。

  目前,可轉債基金正逐漸跌出一個抄底機會。可轉債既有一定的股性也有一定的債性,隨著轉債價格的不斷下跌,其債性將不斷增強,為投資者提供保護。與此同時,其轉股溢價率隨著價格下跌而下降,投資機會正不斷凸顯。目前轉債的轉股溢價率普遍已經從此前的20%左右下降至10%以內,如后續可轉債價格繼續下跌,轉股溢價率降至0%附近,則一旦債市去杠桿需求基本被消化,可轉債有望隨股市回暖而大幅上揚。考慮到目前降息通道已經開啟,即便股市暫時停滯,隨著利率水平下降,純債價值也將推升可轉債價格逐漸回復。

  好買基金認為,可轉債因中證登新規影響,正在形成一個難得的“黃金坑”,投資者亦將迎來一個投資可轉債基金的良好時點。投資者只需靜待其逐漸形成,于適宜時機介入,可轉債基金將為其帶來可觀的收益。

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